乘行业东风，安井加速实现份额收割。
回顾13-22年，安井收入/归母净利润CAGR分别为23.78%/29.97%，远超行业竞争对 手。我们试图从自上而下、自下而上两个角度剖析安井的增长驱动动力：（1）自上 而下：速冻食品行业维持双位数增长，同时安井通过产品、渠道优势加速获取市场 份额，其中市场份额提升为主因；（2）自下而上：产品、渠道双轮驱动，安井三箭 齐发布局预制菜第二增长曲线，由B端向C端加速渗透。
自上而下：13-21年我国速冻行业规模CAGR为9.85%，安井市占率由2.16%提升至 5.28%。 根据Frost&Sullivan及前瞻产业研究院的数据，13-21年我国速冻行业规模CAGR为9.85%，明显低于同期安井22.86%的营收复合增速。我们认为主要系13-21 年安井依靠渠道、产品优势，在速冻行业市占率由2.16%明显提升至5.28%，其中速 冻火锅料行业市占率在锁鲜装推出后快速提升，由19年6.62%提升至21年10.52%。
自下而上：安井预制菜营收占比由20年9.66%提升22年24.82%，BC渠道兼顾、新兴 渠道占比走高。产品端：安井自产、并购、代工三箭齐发布局预制菜，第二增长曲线 逐步确立。同时安井推出锁鲜装、手抓饼等大单品，推动主业快速增长，成效显著： 13-22 年 安 井 速 冻 面 米 / 速冻火锅料 / 菜 肴 制 品 营 收 CAGR 分 别 为 19.87%/20.15%/48.10%。渠道端：安井17年提出BC兼顾的渠道策略，利用全渠道 通用大单品加速C端渗透，特通直营及新零售渠道占比亦稳步走高，22年特通直营/ 新零售渠道占比分别达6.82%/3.60%。
复盘发展历史，安井具备极强的战略调整、把握行业发展机遇的能力。经历了几轮 战略变迁，17年至今，公司在产品渠道全面发力，坚守“高质中高价”、“大单品” 的产品战略，同时强调BC兼顾、全渠发力的渠道思维。站在当前时点，我们再次从 产品端对公司进行梳理，透视其产品发展的变与不变。
（一）万变不离其根：坚守大单品思维，持续推进产品升级。梳理安井近十年来的产品演变，整体来看公司坚守两大战略方针：
1.“大单品”为产品端的核心关键词。23年公司提出坚持每年聚焦培养3-5个“战略 大单品”，并提出推出锁鲜装4.0+虾滑系列的超级大爆品及“1：1：1：1”（火山 石烤肠、小酥肉、蒸煎饺、虾滑）的大单品矩阵，坚持“高质中高价”的定位思路及 全渠道通用的产品开发思路。
2.产品结构持续优化，B端C端同步升级。锁鲜装的推出是安井在C端产品升级的成 功尝试，22年锁鲜装营收已超11亿元，拉动公司整体盈利能力走高，同时带动整体 C端速冻行业向品牌化、高端化方向发展。今年公司计划针对B端渠道推出丸之尊高 端散装产品，对此前的“三大丸”（龙虾球，鱼籽包，蟹味排）进行升级，强化产品 结构升级力度及范围。
（二）随行业局势而变：竞品导向主动出击，重点打造品牌矩阵。我们对安井近年来的经营策略及产品规划进行梳理，发现在坚守大单品、产品升级 不动摇大方向的基础上，22年在安井产品端有两点核心变化：（1）从错位竞争到正 面打压，安井首提竞品导向的竞争策略；（2）品牌矩阵日渐清晰，实现多品牌运作。 从错位竞争到主动出击，安井首提竞品导向的竞争策略。复盘安井发展历史，成立 初期安井在面米赛道采取错位竞争、创新取胜的突围路径。而据22年年报，公司首 次提出“竞品导向、渠道导向、专柜导向”的竞争策略，利用规模优势与竞品正面竞 争，推出“1：1：1：1”火山石烤肠、蒸煎饺、小酥肉、烤鱼大爆品系列，针对部 分十亿级规模的“单厂单品”公司主动出击。
“三路并进”思路更为清晰，重点打造品牌矩阵。目前安井旗下共有“安井小厨”、 “冻品先生”、“洪湖诱惑”、“柳伍”及“安仔”五个品牌。23年公司的新品推广 计划中，在“洪湖诱惑”基础上拟推出“安井”牌以及“安井小厨”牌调味小龙虾， 分别授权给新宏业及新柳伍贴牌销售，多品牌运作推动小龙虾行业品牌化方向发展。 同时用“安井小厨”品牌重点推广拳头产品小酥肉，同时推出鸡排、爆浆鸡排、鸡米 花、鸡块、洋葱圈等五大菜肴制品。
