公司是国内锂电涂布模头龙头，盈利水平优秀。
涂布模头行业属于多学科交叉领域，技术壁垒较高。高精密狭缝式涂布模头的研发、设 计、生产、调试涉及机械设计与制造、材料学、流体力学、自动化控制技术、机械精密加工 和软件算法等学科，是典型的学科交叉的复合型、技术密集型行业，技术集成难度高、开发 难度大，对人才的综合素质及技术水平要求较高： 1) 模头腔体、流道、唇口等形状的设计要求研发人员对流体力学、锂电生产技术与加 工工艺以及锂电池特性等领域有深刻理解； 2) 模头腔体的仿真分析需要配备专业的流体仿真分析研究人员； 3) 模头调节机构的设计需要研发人员具备机械设计和材料学等学科知识的积累； 4) 模头智能化、自动化设计需要配备电气控制、软件控制和复杂算法等专业领域人才。 因此，涂布技术的研发过程是一种长期经验积累的结果，并非单纯以高额的资金投入即可完 成产业化应用，其不仅是多学科融合的课题，同时需要熟悉锂电池特性及加工工艺，通过工 艺技术、材料技术、机械设计技术的融合创新，才能实现产品的性能提升和成本降低等产业 化目标。
坚持以研发为导向，建立以资深工程师为核心的研发团队。公司组建了一支以流体计算、 CFD 分析、机械结构设计、试验科学等专业人才为核心的基础研发团队，通过运用“非牛顿 流体力学湍流模型”等理论分析工具以及原创性的腔体结构设计，形成了从理论分析、电脑 辅助设计、试产到实验论证的一套完整的基础研发体系。此外，公司技术团队是国内第一批 接触狭缝涂布技术的人员，对锂电池全生产过程和锂电池浆料理解深刻，保障了公司的高效 运作以及未来充足的发展空间。 高度重视研发，研发投入高于国内竞争对手。研发费用率方面，2022 年公司投入研发费 用 4013 万元，研发费用率达 8.2%，高于对比公司平均水平 7.3%；研发人员方面， 2022 年 公司研发技术人员合计 177 人，占公司总人数比例为 33.97%，在对比公司中排名第一。 拥有自主涂布模头研发设计能力。不同的浆料体系、浆料配比需要不同的涂布模头，由 于国内电池厂商的浆料体系变化频繁，而曼恩斯特拥有自主的涂布模头研发设计能力，因此 能够很好的适应国内这一锂电池行业特性。截至 2023 年 4 月，公司拥有 18 项发明专利、140 项实用新型专利（其中德国专利 2 项）、13 项外观设计专利、15 项软件著作权和多项专有技 术。
持续的高强度研发投入下，公司产品线不断丰富，高附加值产品占比持续提升，高毛利 有望维持。对于设备厂商而言，不断推出具有技术壁垒的新产品是维持高盈利能力的关键。 公司针对市场需求不断调整产品销售结构，高附加值产品销售占比不断提升，预计公司未来 持续保持高盈利能力。复盘公司产品演变历程，公司成立至今专注于锂电涂布技术，初期以 维修、改造涂布模头及生产通用型模头、垫片为主，2017 年成功研制出安全基本类高精密狭 缝式涂布模头，2018 年后成功研制出安全智能款涂布模头以及高容量涂布模头并实现规模化 生产；2021 年成功研制出高倍率涂布模头以及初代高固含产品。 从销售单价和毛利率来看，公司初代产品通用类涂布模头历史平均单价区间在 15-28 万 元/套，毛利率区间在 64%-79%，由于功能较为单一，随着锂电涂布技术的更新迭代，价格及 毛利率呈下降趋势；现阶段主打产品为安全基本类涂布模头，平均单价（23-30 万元/套）与 毛利率（70%-79%）较初代产品有所提升；未来重点发展产品安全智能类与高容量类涂布模头， 二者附加值较高，2021 年平均单价约为 70 万元/套，毛利率约 80%，较传统产品显著提升。 高倍率与高固含类涂布模头尚处于推广阶段，销售占比较低，但同样具有高附加值的潜力。
行业标准化制定者，引领国产化进程。根据中国化学与物理电源行业协会锂电池分会证 明，公司生产的高精密狭缝式涂布模头能够满足目前主流锂电池厂商对锂电池极片涂布工艺 要求，具备与国外领先品牌竞争的能力，实现了进口替代。作为行业标准主导起草单位之一， 公司参与了机械行业标准计划编号 2021-0887T-JB《狭缝式涂布模头》的制定工作。根据中 国电池工业协会出具的科学技术成果鉴定证书（中电池协科鉴字[2022]第 010 号），公司高 精密狭缝式锂电池极片涂布模头达到国际先进水平。
产品性能参数方面，公司涂布模头在综合性能（面密度一致性、效率等指标）上与国外 竞争对手媲美，在机械精度理论值方面仍有提升空间。 对比国内企业，由于相关企业披露信息较少，仅选取东莞松井的螺纹调节镶钨钢涂 布模头与公司安全类智能款涂布模头进行对比。较东莞松井，公司模头优势在于： ①在调节方式上采用全自动调节，在调节速度、效果上更优；②最大长度规格为 2000mm，加工范围更大；③唇口应用陶瓷构件处理，抗腐蚀性更优；④涂布厚度最薄 可达 1μm，超薄涂布能力更强。 对比国外企业，选取涂布模头国际领先企业日本三菱、日本松下作为对比对象。相 比三菱、松下，公司涂布模头的优势在于：①拥有更丰富的模头调节方式；②模头硬 度较大，抗腐蚀性强；③涂布厚度较薄；④具备独立点胶流道；⑤面密度一致性更 优；劣势在于①最大长度规格相对较小，加工范围上与日企尚有差距；②粗糙度与 平面度相对较大，模头精度上与日企尚有差距。其他参数方面，公司与日本三菱、松 下保持同一水平。
公司针对未来锂电涂布模头市场新需求积极布局技术研发，持续巩固竞争优势。公司在 目前已经取得行业领先技术水平的基础上，也积极布局新技术的研发以应对未来市场新需求 新变化的挑战。公司针对目前锂电行业对于生产和技术路线等的新要求，已从研发上布局了 技术储备：
①提升涂布效率。随着近年锂电行业产能的逐步扩大，对于提升设备涂布效率的研究成 为锂电池厂商的关注重点。公司针对该需求，布局宽幅超 2m 的超宽幅涂布技术以及间歇双 层涂布模头，通过增加涂布宽度以及双层涂布技术的稳定性实现涂布效率的提升。 ②提升涂布良率。随着锂电池单位生产成本的逐年下降，提升涂布良率、减少调试和生 产过程中的浪费和报废率成为必然趋势。公司针对该需求，布局智能化高精密供料系统、极 片涂层测厚系统、微闭环涂布系统，通过提升涂布过程调节自动化以及智能监测水平，实现 涂布良率的提升以及浆料浪费的避免。 ③高固含/干法涂布。相较目前普遍应用的湿法工艺，高固含和干法涂布技术对于锂电池 能量密度和可靠性的进一步提升以及成本的下降有极大的优势，目前距离大规模应用还有一 定瓶颈。公司针对该趋势，布局高固含涂布技术、干法涂布技术、耐磨耐腐金属复合材料， 解决干法工艺涂布目前存在的比如烘烤能耗高、干粉涂布难以及模头磨损大等痛点。
固态电池是锂电池终极形态，半固态电池成为“中途站”。目前，主流的电池技术路线仍 是以三元和磷酸铁锂材料体系为主的液态电池。出于对能量密度、安全性以及极端温度充放 电能力的更高要求，电池厂开始布局上述性能全方面占优的固态电池；但全固态电池存在内 阻较大、生产良率较低等一系列问题，距离实际商用仍有较远距离。减少电解液用量、增加 电池固体材料占比的半固态电池成为前往锂电池发展终点的“中途站”。
半固态电池生产工序：注液环节占比减少，涂布与烘干环节占比上升。根据远景动力 CN 113793976 A 半固态电池专利，半固态电池除需使用涂布工艺将正负极材料涂敷于集流体箔 材上外，隔膜两侧同样需要涂敷超薄的固态电解质层，从而实现保障导电性的同时降低电解 液用量，追求更高的能量密度以及安全性能（液态电解质是电池爆炸的重要原因之一）。因此， 半固态电池的生产工艺上，对于涂布、烘干等环节的需求将会增加，注液环节随着注液量的 下降将有一定程度的减少。
固态电池生产工序：注液环节取消，涂布与烘干环节占比上升。固态电池由于电解质为 纯固态形式，将直接取消注液环节，采用涂布形式将电解质层直接涂敷于极片之上。固态电 池的生产工艺上，对于涂布、烘干等环节的需求将会增加，注液环节将直接取消。随着涂布 +烘干环节占比的提升，以及电池固含量的上升（行业趋势），未来对于涂布技术的要求也将 随之提高。 基于探索涂布工序革新对锂电池厂商电池制造降本及性能提升的影响，公司于 2020 年 成立专项研发团队，通过研制高固含正极浆料制备方法、可以输送高固含及高粘度介质的供 料系统及可减小涂布过程烘干时间的涂布模头，从而降低涂布工序中能源消耗。
涂布模头验证周期长达 1-2 年。锂电行业龙头对采购产品的质量、性能以及供货稳定性 要求较高，建立了严格的合格供应商认证制度，如供应商的产品质量、公司信誉、供应能力、 财务状况、产品价格和社会责任等。涂布产品从需求开发、定制设计、样品测试、可靠性验 证周期较长，一般需要 1-2 年，加上产品在市场端的验证，一般还需要 0.5-1 年。因此一旦 被纳入合格供应商名录，不会轻易更换，双方合作具有较高的稳定性和可持续性。 涂布模头定制化属性较强。我国锂电池的材料体系具有变化快的特点，电池性能要求取 决于现有动力、储能和 3C 领域的需求。在涂布模头层面的要求体现为，不同的材料体系，或 相同的材料体系但材料占比不同，需要不同的涂布模头，并且电池厂对生产工艺的特定要求 也需要特定的涂布模头，因此涂布模头的生产具备较强定制化生产、研发式生产的特点，客 户粘性较强。如以比亚迪为代表的方形结构电池需要更长的电芯，因此需要更长的涂布模头； 高固含的锂电池需要更加耐磨的涂布模头，因此可新增纳米涂层，或者在镜面镶嵌一层陶瓷 材料。
公司对涂布工艺理解深刻，具备参与客户需求定义环节的能力。国外竞品销售产品较为 单一，并不提供定制化和售后服务。凭借持续研发以及生产经验积累，公司不但实现全品类 进口替代，且涂布模头拥有更丰富的定制化加工功能，有能力直接参与客户的需求定义环节， 通过借鉴先进项目的设计理念，能给予客户创意性的需求设计建议。公司安全类基本款涂布 模头具备的浆料与绝缘胶同时涂布能力，以及高倍率基本靠涂布模头凭借真空负压系统具备 的 1μm 超薄涂布能力为公司首创，而日本三菱与松下相关产品并不具备上述先进涂布技术。
打破国际垄断，绑定核心龙头，树立先发优势。公司凭借先进的技术研发能力、高水平 的生产工艺、稳定的产品质量以及完善的产品体系，打破了高精密狭缝式涂布模头在我国锂 电生产设备领域被国外垄断的格局。目前，公司客户覆盖动力与储能锂电池、3C 数码锂电池 以及锂电池设备等行业龙头企业。2022 年，公司前五大客户分别为：比亚迪、安脉时代（宁 德时代与安脉盛合资公司）、中创新航、瑞浦兰钧以及赣锋锂电，营收占比分别为 60.93%/13.27%/4.84%/2.92%/1.77%。一方面。公司在与龙头客户的合作过程中，得以密切跟 踪客户产品及行业前沿技术的变化趋势，有针对性的预研或者改造相关设备，有望带动公司 产品技术持续迭代；另一方面，龙头客户对公司产品的认可，是对公司产品力的信任与背书， 有望对公司后续涂布产品放量形成较强的示范效应，推动公司市占率进一步提升。
产品性价比方面，公司涂布模头较日企有明显优势。根据公司招股说明书，选取 750mm 规格的涂布模头作为价格对比对象，2019-2021 年，公司相关产品的平均单价在 17-30 万元 /套区间内，而日本三菱、松下相关产品的平均单价在 30-50 万元区间内，公司的涂布模头产 品较进口产品具备显著的性价比优势。
现阶段，锂电生产更注重是生产效率和快速交付。随着人口红利的消失，锂电池生产商 对锂电池制程工序自动化需求越来越高，锂电池制程工序开始走向智能化新阶段。物联网在 涂布行业的应用对于设备的智能化提出了新的要求。对于模头的自动化调试以及涂布过程中 由于环境、浆料等参数微小改变造成的波动影响的实时控制成为了行业的新需求。此外，如 何实时、高精度的采集涂布过程中的必要数据，成为了智能化控制的关键前提。 自主研发物联网平台，实现涂布技术全生命周期管理优化，助力降本增效。公司 2016 年 搭建相应研发团队，成功研制出以涂布面密度检测监控结果反馈至相应执行机构来调节涂布 模头狭缝流量的涂布模头，搭载专业控制系统，与测厚、浆料输送、涂布机共同构成一个完 整的闭环系统，可有效降低涂布模头调试过程中的浪费，降低涂布模头调试成本，提升涂布 调试效率。智能化的产品布局有望巩固公司行业领先地位，实现产品的软硬件一体化，进一 步提升产品的附加值。
1) 生产过程自动控制。为采集和调节涂布现场各种能够影响涂布性能的参数，基于对浆料 制作成极片的因子进行分析，从理论、实验两方面入手分析变量的范围及变量与变量之间的关系，建立并完善数据库，寻找相应解决方案。在此基础上公司研发成功的新型智 能涂布模头内嵌了数量众多的传感器和智能执行机构，其中多数传感器和执行机构为自 主研发。传感器与执行机构一起组成的闭环调节系统，通过运用神经网络、卡尔曼滤波 等算法，能够在线检测面密度、腔体压力、浆料质量流量等变量因子的检测，同时以变 量因子相互作用的数据库为基础，打造整线涂布控制中心，实现多变量因子实时控制从 而实现对整体涂布工艺精准自动控制。 2) 生产过程与设备的监控与管理。具备无缝对接客户现场锂电生产设备物联网系统或者传 统制造执行系统 MES 的能力，从而接收客户允许开放的数据参数。平台强大的数据采集 和分析能力能够将抽象的数据转化为直观的可视化图形。从而帮助客户生产过程参数， 避免因浆料、环境等因素改变对于涂布质量造成的影响。对于现场设备如浆料输送螺杆 泵和涂布模头的持续监控，能够实时监控设备状态，从而延长设备维护周期和降低维护 成本。
