公司车载扬声器量价齐升，车载功放+AVAS 持续放量。
公司自产核心零部件，保证产品性能。扬声器主要由纸盆、盆架、支片、磁铁等组 成。其中纸盆振动推动空气振动来实现声音的重放，对于音质有较大影响；盆架是 扬声器的骨架，由于其他零部件的振动也会传导至盆架，因此要求盆架具有良好的 强度，与此同时还需满足轻量化的要求。公司的子公司延龙电子、乐玹音响分别具 备扬声器纸盆和盆架的生产能力，并且通过产线升级、工艺改进等方式不断强化精 密制造能力，自产零部件有助于保证供货的稳定性以及原材料品质，进而保证扬声 器产品硬件性能。
除硬件能力外，公司还具备车载音响系统调音的核心技术。车内空间狭小，容易产 生驻波、时差、共鸣等影响声音效果，一方面需要对扬声器结构、布局进行合理的 设计，另一方面需要通过调音消除上述不利因素，提高声音效果。公司自主开发调 音算法、软件及完整的测评体系，对于音响系统的特殊性和调音过程中的主观性， 公司具备一支专业的调音工程师队伍，具有丰富的调音经验，能够对声场精确评价 并实现更优质的声音表现。 从供应商类型来看，车载扬声器行业主要包括普瑞姆、艾思科、丰达电机、先锋电 子等海外厂商和上声电子、吉林航盛等本土厂商。由于日韩系车企优先选择日韩本 土供应商，丰达电机、先锋电子在日韩系车企中占主导地位，而欧美系以及中国车 企在扬声器供应链上较为开放，各车载扬声器供应商充分竞争。
公司在中国、捷克、巴西、墨西哥等地建设生产基地，产能辐射全球主要汽车生产 地区，并在中国、美国、德国等地设有销售、售后及技术支持团队，为客户提供及 时高效的支持，并保持与全球客户同步进步，在国际市场不断提升竞争力。公司主 要客户包括大众集团、福特集团、通用集团、上汽自主、上汽系合资等整车厂以及 博士视听等电声品牌，并开发了比亚迪、吉利、长城等自主车企以及特斯拉、蔚来、 理想等新势力车企。 市占率方面，据国际汽车制造业协会 OICA 测算，采用乘用车+轻型商用车口径， 2017-2021 年公司在中国、全球扬声器市场占有率在 20%、12%左右，在国内同业竞 争者中处于领先地位。
产品单价方面，在消费升级趋势及新势力的拉动下，公司车载扬声器产品平均单价 逐渐提高，从 2017 年的均价 17.1 元增长了 13.8%至 2022H1 的均价 19.4 元。
我们认为，在单车扬声器数量增加、车载音响系统升级的趋势下，车载扬声器市场 空间不断扩大，公司市占率稳中有升，产品单价逐渐增高，车载扬声器业务有望实 现量价齐升。
功放作为电子产品，前装市场参与者较多、行业集中度较低，主要玩家可以分为三 类：国际汽车零部件供应商，此类企业在汽车产业布局早，与车企存在较密切的联 系，在车载功放行业竞争地位较稳定，如伟世通、德尔福等；电子产品企业，此类 企业具备良好的产业链整合能力和电子产品领域的技术积累，如先锋电子、阿尔派 等；电声企业，通常具备车载扬声器以及车载音响系统解决方案的供应能力，如普瑞姆、艾思科、上声电子等。
车载声学经验有利于车载功放开发，公司自研技术满足多元化产品需求。与其他电 子产品不同，车载功放的优劣除了产品本身性能指标外，还需要与扬声器进行配合 输出声音效果，因此对供应商在声学信号处理等领域的经验积累也有一定要求。公 司车载功放产品以数字功放为主，目前已自主研发并形成了声场重构、声像位置校 正、扬声器自动均衡、人声音乐声分离、虚拟低音增强，主动降噪、车内语音通话、 声浪模拟等算法的配套体系，配合多样化的软件平台，数字功放可满足不同客户的 多元化需求。 产品单价方面，除 2017 年由于车载功放产品处于新品开发阶段、销量小而导致单价 较低外，随着蔚来旗下 ES8、ES6 等车型陆续量产，公司作为蔚来的声学产品同步 开发和配套的供应商，功放产品销量持续提升，2018-2022H1 期间公司车载功放产 品平均单价在 800 元左右。
我们认为，公司作为汽车电声企业，在车载声学领域积累的丰富经验有助于建立起 车载功放产品的竞争优势，并且自主研发形成多项功放相关算法、技术，随着车载 功放市场扩大以及产品持续验证落地，车载功放业务将保持快速增长。
AVAS 在汽车上通过汽车总线与其他电子模块进行实时通讯，需要供应商同时具备 扬声器和控制模块的供应能力。AVAS 伴随着新能源车的发展而兴起，在相关行业 标准、政策法规要求下逐渐步入新能源车车载安全领域并成为强制配套产品，国内 外对 AVAS 的研究和产业化起点差距不大。公司 AVAS 产品主要采用扬声器与控制 模块结合的设计，可通过集成自主研发的算法实现不同音效的警示效果。 产品单价方面，公司 AVAS 产品均价在 50-80 元之间，其中部分年份单价较低，主 要系公司为争取战略客户对 AVAS 产品结构进行差异化配置，部分单价较低的产品 销量增长所导致。目前公司已为蔚来汽车、上汽集团、上汽大众等车企提供 AVAS 产品，并新开发佩卡集团、威马汽车、德赛西威等客户，以及通过原有在扬声器业 务的合作拓展到 AVAS 业务的江铃汽车等。
我们认为，新能源车渗透率提高将带动 AVAS 市场扩张，公司在车载音响系统领域 的技术、客户基础有助于 AVAS 产品研发及业务推广，随着已有项目逐渐量产爬坡 以及新增项目定点，AVAS 业务将成为新的增长点。
积极投入研发，形成多项核心技术成果。公司在车载声学领域通过研发创新及长期 积累，形成了声学产品仿真与设计、 整车音响设计、声学信号处理技术、数字化扬 声器系统技术四个方面多项核心技术成果，并通过多项专利进行技术保护，对于提 高产品附加值、拓宽研发平台产业领域以及增强公司核心竞争力有重要意义。截至 2022 年上半年，公司累计获得中国境内外专利共 156 项，其中涉及上述四个核心技 术领域的专利为 87 项。
公司研发投入持续增长，研发投入占营业收入比例呈上升趋势。一方面，持续加大 对新技术、新产品的研发，另一方面，公司获得产品开发项目增多，相关研发投入 随之增长。
公司募投项目分别为扩产扬声器项目、扩产汽车电子项目以及补充流动资金项目。 扩产扬声器项目拟投 2.47 亿元，主要用于车载扬声器生产线的扩产与升级，建设完 成后将增加 2500 万只的车载扬声器产能，有效化解公司车载扬声器产能瓶颈；扩产 汽车电子项目拟投 1.49 亿元，主要用于建设高精度自动流水线、满足高技术含量产 品的制造要求，项目建成后将贡献年产 25 万台新能源汽车行人警示器、20 万台车 用功率放大器、15 万台纯数字化扬声器芯片模组的产能；另外，拟使用 5000 万元 补充流动资金以促进公司主营业务的持续健康发展。预计募投项目投产后车载扬声 器产能可以达到近一亿只（原产能 6000~7000 万只+募投补充产能 2500 万只），车 载功放与 AVAS 共用产线，原产能在年产 100 万只以上，募投项目落地后车载功放 +AVAS 年产能有望达到 150 万只以上。
