小而美的细分农药领跑者。
公司是农药行业的高科技现代化企业。江苏中旗科技股份有限公司（以下简称“中 旗股份”或“公司”）成立于 2003 年，公司于 2004 年在南京建设第一个生产基地， 由此步入农化行业。2012 年 2 月公司以净资产折股整体变更设立公司，后于 2016 年 12 月在深交所完成上市。公司已经形成的产品种类主要为除草剂和杀虫剂原药、 制剂及中间体等，此外，公司是国家发改委定点的专业从事新型农药等精细化工产 品的研发、生产和国际国内销售的高科技现代化企业，拥有多年农药出口经验，与 多家跨国公司建立了长期原药合作关系。目前公司共拥有江苏南京江北新材料科技 园、江苏淮安盐化新材料产业园和安徽（淮北）新型煤化工合成材料基地三大生产 基地。
公司股权结构稳定，董事长多年深耕精细化工领域，兼具技术和资源优势。截至 2023 年一季报，吴耀军、张骥夫妇共持有公司 34.59%股权，为公司控股股东及实 际控制人。公司董事长、总经理吴耀军先生毕业于南京大学，兼具理工、工商管理 学历，曾任中国化工建设江苏公司业务经理、总经理助理。公司上市前，吴耀军、 张骥夫妇曾控制药本（香港）新药研发有限公司、江苏中谱检测有限公司、南京药 石药物研发有限公司、南京旗化化学有限公司，具有多年精细化工行业的经验积累， 因此也形成一定的技术和资源优势。2021 年公司与吴耀军先生出资设立南京益恩， 意在切入与靶向抗肿瘤药物、抗病毒药物以及免疫疾病药物相关的医药领域和以 5G 关键材料、新型高性能纤维材料以及新型有机硅聚合物材料为代表的高端新材料领 域。目前医药和高端新材料业务还未对公司经营形成贡献，公司经营以农药行业为 主。
公司定位农药细分产品市场，打造差异化竞争优势。产品方面，公司较早期即介入 了细分农药产品市场，主要生产一些新型小品种，从而避开大品种产品的残酷市场 竞争。其中，公司氯氟吡氧乙酸、噻虫胺、虱螨脲市场占有率分别为 46.8%、50%、 41.1%左右，均在市场上占据领先地位。未来公司产品种类仍将不断增加，一方面可 以满足部分客户的一站式采购需求，另一方面可以增加公司制剂配方的种类，在原 有基础上进一步提高公司产品的应用程度，实现新的盈利增长点。
公司产能不断扩张，业绩稳健增长。2012-2018 年，公司抓住跨国农药公司产能向发 展中国家转移的机遇，不断推出新产品，需求旺盛下营收逐年提升。2019 年江苏省 化工行业实施整治，公司产能放量受限，营收与净利同比下滑，2020 年后公司业绩 恢复增长。2021 年底国内能耗双控、2022 年初地缘政治影响下，农化行业出现景气 上行，此期间公司产品量价齐升，业绩出现明显高增。2012-2022 年期间，公司营业 收入从 5.1 亿元上升至 29.7 亿元，CAGR 约为 19.2%；归母净利润从 0.6 亿元上升 至 4.2 亿元，CAGR 约为 22.3%，在同行内呈现出中上水平的增长。2022 下半年起 农化行业景气下行，2023Q1 公司实现营收 7.42 亿元，同比提升 6.5%；归母净利润 0.93 亿元，同比下降 14.6%。
公司营收和毛利主要来源为农药原药和中间体。从过往经营情况来看，原药和中间 体为公司主要的营收、毛利来源，2022 年公司农药原药、中间体及制剂的营收占比 分别为 61%、19%和 6%，毛利占比分别为 64%、23%和 6%。
多元化结构，使得公司综合毛利率相对稳定，资本开支是成长性的保障。公司 2012- 2022 年整体毛利率水平在 20-25%左右，净利率水平在 9-14%左右，保持稳定。多元 化的产品布局使得公司综合盈利能力相对稳健，因此，只要公司有资本开支，持续 的产品扩张，就能打开成长性。
现金流充沛叠加资本开支充足，未来公司发展动能充足。2022 年以来，行业景气度 上行叠加淮安基地产能正常释放，公司经营性现金流增加至 5.16 亿元，同比提升 266.9%。充沛的现金流为公司高强度资本开支提供有力支持，近年来公司持续增加 资本开支，规划建设多个项目，截至 2022 年年底公司在建工程合计达 5.10 亿元，公司发展动能充沛。
