钾肥供需格局延续紧张。
食品价格指数与化肥价格及原油价格呈现一定正相关性。2022 年食品价格指数整体处于高位， 10 月价格指数环比有所回落，但仍显著高于往年同期水平。食品价格指数细分产品中，主要是植 物油、谷物和乳制品带动整体指数同比上涨。主要是乌克兰和俄罗斯葵花籽油产量占全球约 60%； 其次是小麦和玉米涨价等。
国际氮磷钾肥的价格在今年高位回落后仍处于历年中的较高分位数，且近期已经呈现企稳回 升趋势。化肥对农产品的产量影响较大。农产品价格上涨将带动化肥价格上涨。自 2020 年 4 月 起，美国氮肥、磷肥、钾肥的价格持续上涨，2022 年 1 月出现短暂的下调后，继续上涨。受天然 气价格影响，美国尿素价格波动显著加剧。
钾肥价格有望企稳回升。11 月开始，国内氮肥和磷肥的价格已经企稳回升。尿素和磷酸一铵 价格已经由 11 月初的底部价格回升超过 10%以上。随着冬季备肥及明年春耕的来临，钾肥价格也 有望企稳回升。
上游：钾矿资源集中度高
全球钾肥资源丰富但分布不均，老挝钾肥资源丰富。据美国地质调查局的统计和最新勘探结 果，世界钾盐资源极为丰富，已发现 31 个含钾盆地，资源总量达 250000Mt(以 K 2 O 计)。全球储量 超过 5000Mt 的含钾盆地有 6 个，其中呵叻盆地覆盖了老挝中部和泰国东北大部分地区。根据我国 钾肥行业著作——《使命担当梦想——中国钾盐（肥）60 年》，全球储量最大的四个主要钾盐盆地 和矿床包括：加拿大的萨斯喀彻温盆地、白俄罗斯的斯塔罗宾盆地、泰国老挝的呵叻盆地、刚果 的霍利-圣保罗钾盐矿等。
钾盐以内陆湖泊盐水蒸发形成，溶解度高的物质深度较浅。下图为受限盆地的陆上盐水形成 模型示意图。直箭头显示矿物沉淀序列。首先沉淀的是方解石，因钾盐易溶解，沉淀的也最晚， 而老挝万象地区的钾盐矿脉主要来自于东部海水富集梯次形成。老挝地区成矿时期主要是白垩纪， 相较于俄罗斯（寒武纪）、加拿大（泥盆纪）时期更近，因此埋藏深度较低。
公司钾矿主要是光卤石矿（KCl·MgCl₂·6H₂O），区别于钾石岩矿（KCl）。目前世界上共有 5 种 氯化钾生产工艺（反浮选-冷结晶氯化钾生产技术、固体钾矿的浸泡式溶解转化技术、热溶-真空 结晶法精制氯化钾技术、冷结晶-正浮选氯化钾生产技术、冷分解-正浮选氯化钾生产技术），光卤石矿可以使用最广泛的冷结晶-正浮选技术主要是通过破碎、分解结晶、筛分后，通过试剂浮选、 过滤、洗涤、脱水、干燥等工序后生产成氯化钾产品。
根据 Nutrien 网站数据，全球钾肥需求稳定增长。全球钾肥年化需求增长 3%,亚洲市场增速 稍快，可能达到 4%-5%。2022 年，全球钾肥需求预计在 6800 万吨到 7100 万吨区间，北美钾肥需 求由历史高点回落，拉丁美洲种植面积增长且大豆盈利增长带动钾肥需求。 全球钾肥消费主要集中在农业发达国家，前五大消费地区为东亚、南美洲、北美洲、东南亚 和南亚，合计消费量占全球消费约 83.93%。全球钾肥未来 5 年年均增长率约为 3%，根据 IFA 统 计，东南亚钾肥年总需求量在 500 万吨（K 2 O，折合 KCL 约 800 万吨）以上。
根据彭博数据，全球氯化钾需求相对稳定，保持年化 3%左右的增长，全球氯化钾供给波动相 对较大。2013 年受 BPC 解体影响，全球氯化钾产能明显增长；受氯化钾价格上涨影响，2009 年全 球氯化钾需求下降。
2022 年，白俄罗斯和俄罗斯的钾肥出口受阻。2021 年因钾肥需求增长及供给紧平衡，全球钾 肥产量增加近 100 万吨。根据 Nutrien 数据，白俄罗斯和俄罗斯的钾肥占全球供给的约 40%。因 白俄罗斯和俄罗斯的制裁，新增钾肥项目存在较大的不确定性。据 Nutrien 网站信息，从前 9 个 月数据看，预计 2022 年俄罗斯钾肥将下降 20-25%，白俄罗斯供应量下降约 50-60%，预计全年 Nutrien 和 Mosaic 的钾肥产量分别增长 30 万吨和 110 万吨。
钾肥进口国对白钾和俄钾进口依赖度较高。据 Nutrien 网站信息，巴西、中国、印度等国家 进口钾肥数量较大，其中白钾和俄钾占比都较高。欧洲占比超过 60%，巴西占比超过 50%，中国和 印度占比达到 40%，亚洲其他地区占比超过 40%。
俄罗斯钾肥出口具有典型季节性，运到国内距离较远。因白俄罗斯是内陆国家，且其北、西、 南三个方向受到欧盟制裁无法运输钾肥，其钾肥需要从东部俄罗斯出口，因此分析俄罗斯钾肥出 口变得更加重要：过去几年，俄罗斯钾肥出口逐年增长，2021 年出口 1190 万吨，2020 年为 960 万吨，2019 年为 940 万吨。俄罗斯钾肥出口有非常显著的季节性，1 月，4 月、7 月和 10 月为俄 罗斯钾肥出口的旺季。俄罗斯钾肥运到中国较远，一般需通过拉脱维亚-波罗的海进行海上运输。 俄罗斯钾肥还可以通过铁路边贸运到国内，主要通过满洲里、绥芬河和二连浩特等口岸运到国内， 但铁路运输距离也较远，且铁路运费明显偏高。受制于铁路运力和口岸转运能力限制，俄罗斯与 我国边贸运输量存在瓶颈。
近期国内钾肥港口库存有所回升，未来随着冬季备肥及春耕旺季来临，钾肥库存可能回落。 2020 年疫情得到有效控制后，2021 年国内钾肥需求开始复苏，2022 年制裁事件进一步导致国际钾肥进口受阻，钾肥供应紧张，国内库存下降明显，钾肥价格持续上涨。三季度以来农作物种植 进入淡季，国内港口库存已经出现回升。从国内库存数据看，钾肥从 7 月份开始补库回升，港口 库存由 7 月的 178.66 万吨回升至 11 月的 270.29 万吨,达到去年同期水平。因未来随着冬季备肥 及春耕旺季来临，钾肥库存可能回落。
今年我国进口钾肥量略有下降，但没有出现 2009 年进口消失的情况。由于国内钾盐资源匮 乏，我国钾肥进口依赖度一直偏高，钾肥自给率近年来持续在 50%左右，是全球最大的钾肥消费市 场。2022 年，受钾肥价格上涨影响，我国钾肥进口量略低于过去三年，但进口量仍然可观，1 月10 月平均达到 66.6 万吨/月。2022 年，我国进口钾肥高于 2008 和 2009 年。2022 年我国进口钾 肥量没有出现 2009 年进口消失的情况。
下游：稻谷，玉米和大豆是判断钾肥需求的关键品种
钾肥是重要农作物需求成分。主要农作物对不同化肥的需求。A 为主要作物总营养需求，B 为 主要作物对典型肥料的施用率。相对于其他作物大豆的施氮量很小，因大豆和其他豆类作物能够 从土壤中获得所需的氮。 下图为大豆试验田的对比，获得额外的钾肥对大豆生长具有显著影响。
钾肥使用量对大豆的产量影响较大。下图为大豆试验田的对比，获得额外的钾肥对大豆生长 具有显著影响。
从时间上看，钾肥存在季节性周期，主要是由于农产品自身存在播种-收获周期。全球主要农 产品播种周期。北半球春秋两次播种。以中国为例：北方水稻一般是 1 年 1 熟，大多是单季稻， 主要在 4 月中旬种植，8 月份收割。冬小麦播种时间主要在 9-10 月份，5-6 月成熟。南半球也是 春秋两次播种。以巴西为例：巴西高原大豆 9 月播种,次年 3 月收获,或者 10 月播种,次年 4 月收 获;小麦 4 月播种,8 月收获,或者 5 月播种,9 月收获。
根据 Wind 数据，从用量上看，水稻单亩用钾量最大，其次是蔬菜、水果、大豆等。2020 年， 国内每亩玉米、大豆、小麦、稻谷、蔬菜、苹果对应的氯化钾折纯用量分别为 0.11、0.46、0.01、 1.05、0.95、0.85 公斤。 水稻不同生育时期茎叶中，钾的含量约为 1.5%-3.5%，提高光合作用、增加稻体碳水化合物含 量，增强抗倒伏能力。钾还有助于氮素代谢和蛋白质的合成，所以施氮越多，对钾的需求量也就 相应增加。杂交水稻比常规水稻的需钾量高 40%以上。
根据 Wind 数据，全球玉米种植面积增长更为显著。2020 年，全球玉米、大豆、小麦、水稻、 蔬菜、水果对应的收获面积分别为 3029、522、3285、2463、874、973 百万亩。
全球来看稻谷对氯化钾需求最大。由前面数据可以推算出主要农产品对应折纯氯化钾消费量。 稻谷用量最大，所以亚洲整体氯化钾消费量最大，且产量较小、进口量最大。其次，消费量较大 的是蔬菜、水果、玉米、大豆等，美国因玉米、巴西因大豆需要进口氯化钾。乌克兰和俄罗斯以小 麦种植为主，但小麦对钾肥需求较少。 而钾肥占种植成本的比例相对小，以美国玉米为例子，约占种植成本的 4%左右。
受农作物种植面积的影响，美国玉米和大豆的钾肥用量较大。美国棉花和小麦对钾肥的需求 更刚性，玉米和大豆对钾肥需求的弹性更大。
