国内领先的多品牌时装集团。
歌力思是国内领先的多品牌时装集团。公司于 1999 年成立，2015 年在上海证券交 易所顺利上市。上市后公司通过外延收购的方式，打造多品牌时装集团。集团目前 旗下已经拥有主品牌 ELLASSAY、德国高端女装品牌 Laurèl、美国轻奢潮流品牌 Ed Hardy、法国设计师品牌 IRO Paris、英国时尚品牌 self-portrait 和加拿大高端羽绒服 品牌 Nobis。多品牌差异化布局，协同效应日益显现。 疫情时期逆势拓张，营收维持增长，盈利能力逐步恢复。2011—2014 年，公司营业 收入 CAGR 近 15%，在单品牌布局下，公司发展稳健；2015—2019 年，公司上市后 通过外延并购的方式打造多品牌平台，期间营业收入 CAGR 达到 33%，归母净利润 CAGR 达到 22%；2020—2022 年在疫情影响下，同业公司大多采取保守的运营方 式，而歌力思集团看准时机采用逆势扩张策略，2022 年仍取得营业收入同比增长的 成绩。2023Q1 公司营业收入同比增长 6%至 6.7 亿元，归母净利润受费用支出影响 同比略有增长至 0.5 亿元。随着终端客流持续恢复以及消费者信心复苏，公司业绩 有望进一步修复。
主品牌收入稳健，新品牌增长强劲。成熟品牌 ELASSAY 受疫情影响营收有所下滑， 而 Laurèl/Ed Hardy 表现相对稳健；IRO Paris 海内外共同发力，2022 年营收实现同 比增长 11.52%，self-portrait 品牌自 2020 年合资经营以来持续实现高速增长，2022 年营业收入同比增长近 60%。未来随着公司新品牌发展成熟，将有效满足多元消费 者差异性需求，发挥协同效应，打开成长空间。
公司股权较为集中。公司董事长及总经理夏国新先生及其妻子胡咏梅女士通过深圳 市歌力思投资管理有限公司持有公司 55.06%股份，是公司的实际控制人。2021 年， 公司定增募集 4.83 亿元资金，引入多家战略机构投资者优化股权结构。
创始人及高级管理团队经验丰富。公司及歌力思品牌创始人夏国新先生目前担任公 司董事长及总经理，夏国新先生深耕服装行业三十余年，从业经验丰富。刘树祥、 付刚副总经理亦在公司内长期任职，陪伴公司共同成长。王薇副总经理对于服装行 业有深刻认知的同时，金融行业知识经验丰富，有助于公司在资本市场更好发展。
发布股权激励绑定员工利益，彰显发展信心。2023 年 4 月 28 日，公司再次发布股 票期权激励计划草案，拟授予 490 名激励对象 1340 万份（3.63%）股票期权。其中， 首次授予 1240 万份（3.36%）。完全行权业绩考核目标分别为 2023/2024 年净利润不 低于 3/4 亿元，对应同比增速分别为 435.7%/33.3%。同时，考虑到国际宏观环境不 确定性，若公司业绩达到考核目标 90%（2.7/3.6 亿元），行权比例为 50%。本次股 权激励目标设定较为合理，激励对象较为广泛，有助于充分激发员工积极性，为公 司疫情后恢复提供保障。
公司毛利率稳定向好。2011—2021 年期间，公司毛利率维持在 66%—70%。2022 年 受到疫情影响，使得毛利率较低的线上收入占比提升，以及国际供应链时效变慢、 物流成本上升等因素综合影响毛利率下滑至 64%，2023Q1 已恢复至 65.5%。随着疫 情后公司线下门店恢复正常经营，以及线上正价化策略实施，公司毛利率有望于下 半年修复至正常水平。
同业对比来看，公司毛利率仍有提升空间。2022 年地素时尚 /欣贺股份/锦泓集团毛利率分别为 75.36%/69.36%/69.2%。 拓店导致费用增长，净利率短期承压。2022 年，公司销售费用率同比大幅提升 6.71pct 至 47.39%，主要系公司在疫情影响较为严重的情况下采取逆势扩张策略，以及疫情影响下公司门店无法正常营业。叠加公司于 2022 年 12 月收到高新技术企业认证， 执行税收优惠政策后，重新计量 2022 年递延所得税资产使得所得税费用增加。综合 使得 2022 年公司净利率同比下降 11.76pct 至 2.32%。2023Q1，公司销售费用率有 所回落至 44.59%，净利率提升至 9.48%。随着公司经营回归正常，长期来看费用可 控，净利率有望持续修复至疫情前水平。
短期存货周转有所放缓，营运状况整体稳健。2013—2019 年，公司存货周转天数从 261 天下降至 226 天。2020 年以来受到疫情影响，2021/2022 年存货分别同比增长 30.83%/11.35%，2022 年存货周转天数上升 22 天至 306 天。公司应收账款周转天数 及应付账款周转天数基本保持稳定，整体营运能力较为稳健。 现金流水平保持健康。2022 年，公司产生经营活动现金流净额同比增长 4.67%至 3.14 亿元，除 2020 年外，公司经营活动现金流净额与净利润比例基本维持在接近 1 或 1 以上水平。2022 年，公司拥有货币资金 5.18 亿元，整体现金流情况保持健康，在手 资金充裕，有较强抗风险能力的同时，为后续公司发展提供保障。
