低温存储国内龙头，物联网、非存储业务 打破行业天花板。
从低温存储业务起步，走向生物安全物联网大市场。海尔生物成立于 2005 年，于 2019 年 10 月 25 日在科创板上市。公司从低温存储业务出发，已经发展为一家基于物联网转型 的生物科技综合解决方案服务商，主要为样本安全、药品与试剂安全、血液安全、疫苗安 全四大应用场景提供低温存储解决方案。公司打破国外垄断，突破生物医疗低温技术，可 提供覆盖-196℃-8℃全温域的生物医疗低温存储产品，荣获行业内唯一的国家科技进步奖。 市场份额位居国产品牌公司首位，并成为世界卫生组织(WHO)、联合国儿童基金会 (UNICEF)的长期采购供应商。2018 年开始，公司率先推动低温存储技术和物联网技术的 深度融合，向综合化全方案提供商转型，引领生物医疗产业变革。2021 年，公司抓住新 冠疫情机会，积极拓展生物安全产业链上下游产品线，转型生命科学生态，为公司发展注 入新的活力。
公司产品覆盖全场景全温域，在各个场景均具有较强竞争力。生物医疗低温存储设备 使用场景广泛，终端用户涵盖医院、生物制药公司、高校等科研机构、检测中心、疾控中 心等，是标本、病毒、疫苗、药品等必不可少的保存设备，适用的存储温度涵盖-196℃至 8℃。公司根据各个场景对应的用户需求设计了不同的产品，在覆盖全温域的前提下精细化产品并开发相应的物联网设备与解决方案，并积极对生物安全上下游产品进行拓展，打 入用户各使用场景，实现产品结构的多元化。
过去五年公司业绩保持高速增长。随着行业体量的增加，公司作为行业龙头在过去五 年保持高增速，2016-2021 年收入与扣非净利润 CAGR 分别达到 35%和 30%。2022 年前 三季度，公司实现营业收入 20.75 亿元，同比增长 36.5%；归母净利润 4.61 亿元，同比 增速-33.9%，主要系 2021 年公司处置参股公司 Mesa 获得非经常性损益，导致 2021 年 归母净利润高基数；扣非后归母净利润为 4.08 亿元，同比增速+29.6%。过去几年公司积 极扩大产线，拓展产品应用，主营产品业务稳定增长，业绩可观。
两大板块、四大场景持续高增长，样本安全场景为公司营收主要来源。公司业务可分 为生命科学和医疗创新两大板块。生命科学板块主要囊括样本安全场景，向智慧实验 室全场景持续拓展；医疗创新板块在疫苗、药剂、血液等三个场景基础上，加快场景 延伸和布局。根据公司年报披露信息，样本安全是公司收入的主要部分，2021 年样本安 全收入为 8.74 亿元，同比增长 21.78%，占公司总收入的比重为 41.12%；疫苗安全场景 2021 年实现收入 5.03 亿元，2021 年受益于疫苗安全物联网业务的快速推广同比增长 102.71%，占公司总收入比重为 23.68%；药品及试剂安全场景保持稳健增长，2021 年实 现收入 5.13 亿元，同比增长 49.23%，占公司总收入比重为 24.11%；血液安全场景 2021年实现收入 2.28 亿元，同比增长 266.32%，占公司总收入比重为 10.57%，高增速主要来 源于重庆三大伟业的并表，去除并表影响我们测算血液安全场景内生增长约为 50%。
物联网解决方推广迅速，相关营收持续高增长。公司 2018 年开始战略转型物联网业 务，陆续推出应用于血液管理、疫苗接种等场景的物联网综合解决方案，实现智慧血液安 全、智慧疫苗接种等智能化方案突破，产品主要应用于医院、疾控、疫苗接种点、制药企 业等各种场景。目前，公司在各细分场景均布局物联网相关业务，样本安全场景物联网业 务主要包括物联网云芯相关产品和定制化自动化实验室解决方案，疫苗安全场景物联网业 务主要包括物联网智慧疫苗接种方案，血液安全场景物联网业务主要包括物联网血液安全 解决方案。近年来物联网业务收入持续增加，2018-2021 年物联网解决方案收入复合增速 达到 176.3%，已经成为公司收入增长的重要推动力。2022 上半年公司实现物联网业务收 入 4.87 亿元，同比增长 109.68%，占总收入的比重达到 38.43%。
积极拓展海外业务，直销经销协同打入海内外市场。2022 上半年公司实现海外市场 收入 3.56 亿元，同比增长 50.52%，占公司总收入比例达到 27.6%。公司通过“网络+当地化”双布局，快速响应用户需求，并基于产品与方案竞争力和不断累积的品牌效应对海 外优质合作伙伴的吸引力逐步增强。2020 年公司新增海外经销商 118 家，2021 年新增 208 家，截至 2022 年第三季度，公司海外网络超 700 家，覆盖国家/地区超 130 个，布局持续 加深。同时，公司积极与国际组织合作拓展，以直销方式为国际组织提供产品，截至 2021 年末，公司已经与 20 余个国际组织建立合作关系。我们认为，随着新用户和新方案的不 断突破，公司海外业务将实现持续增长。
盈利能力总体呈上升趋势，研发费用高速增长。2022年前三季度公司毛利率为 47.2%， 较 2021 年小幅下滑，主要受大宗材料成本上涨影响。近年来公司毛利率总体保持稳定并 处于行业领先地位。公司费用端控制良好，并高度重视研发。2022 年前三季度年公司研 发费用达到 2.11 亿元，2016-2021 年研发费用的复合增长率达到 46%。截至 2022 年上半 年，公司研发人员共计 708 人，占公司总人数的比例达到 29.5%。
疫情导致存货增加，公司仍保持高流动性。2021 年以来由于海运价格上涨导致订单 签收受阻以及公司应对疫情影响适当备货，公司近两年存货金额增加较多。未来随着海运 价格的回落以及订单的兑现，公司海外收入和利润率有望进一步提升。同时公司仍保持高 流动性，截至 2022 年 9 月 30 日，公司流动比率、速动比率和现金比率分别为 3.17/2.89/2.54， 高于行业内可比公司，财务状况良好。
股权结构集中，海尔集团为公司实际控制人。截至 2022 年 9 月 30 日，海尔集团生 物医疗控股为公司控股股东，占比 31.73%，海尔集团持有海尔生物医疗控股 51.2%股权， 为公司实际控制人。海盈康与海创盈康为员工持股平台，合计持股 7.50%。公司在境内外 分别拥有六家和四家子公司，丰富整体业务布局。
管理层具备丰富从业经验，总经理系核心技术专家。总经理刘占杰博士曾获国家科学 技术进步奖二等奖，为享受国务院政府特殊津贴专家。公司核心技术团队稳定，核心人员 在公司平均任职期限达 12 年。公司核心管理团队稳定，均长期任职公司，对公司业务和 发展方向有深刻的理解，保证公司持续稳定发展。
股权激励与股权回购彰显业绩信心。公司于 2021 年 3 月公布 2021 年限制性股票激 励计划，业绩考核目标值为未来三年每年营业收入增长率为 30%，触发值为 20%。公司 已于 2021 年 6 月向 171 名激励对象授予限制性股票 200 万股，每股价格为 42.38 元，体 现公司业绩增长的信心。同时，公司于 2022 年 2 月 7 日宣布拟用自有资金进行 0.5-1 亿 元的股份回购.截至 2022 年 10 月 31 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份约 96 万股，占公司总股本比例为 0.30%，支付的资金总额为人民币 6759 万元，进一步体现 了公司对于业绩的信心。
