做优设备，做大气体。
受益于钢铁、煤炭行业产能置换和产业升级，公司设备订单与收入近年来情况良好。 近年来，随着我国石油化工、煤化工等行业的快速发展，以及冶金行业和传统化工行业采 用新技术进行节能和环保技术改造，大型成套空气分离设备的需求快速增长，特别是煤化 工企业、炼化一体化企业，对 5 万等级以上的特大型成套空气分离设备的需求日益提高。 2017 年以来，气体分离设备行业结束了由于去产能政策导致的需求持续下跌，出现了快 速增长。公司的设备订单（空分设备+石化设备）从 2017 年的 38.2 亿元增长至 2021 年 的 68.4 亿元，设备销售收入从 2017 年的 21.0 亿元增长至 2021 年 48.3 亿元。
公司领先优势稳固，市占率持续领先。根据中国通用机械工业协会气体分离设备分会 《气体分离设备行业统计年鉴》统计的数据，以制氧总量的数据作为统计口径，2018 年 -2020 年，杭氧股份分别以 33.0%、35.7%、43.2%的市占率排名首位，且市占率持续提 升。据公司官网，公司已累计为各行业提供成套空分设备 4000 余套，产量和销量稳居全 球第一。
杭氧股份在大型及特大型设备领域优势显著。据中国通用机械工业协会气体分离设备 分会《气体分离设备行业统计年鉴》，2018-2019 年，国内具有 6 万等级及以上制氧容量 空分设备业绩的企业仅有 4 家，其中杭氧为唯一实现 10 万等级以上空分设备业绩的企业。 2020 年，杭氧股份空分大套设备产量为 40 台，位居首位，2~4 名分别为河南开元空分、 川空、林德杭州，大套设备产量分别为 11 台、8 台、7 台。
公司工业气体业务已具备一定体量，气体投资增量市场国内市占率近半。经过多年发 展，公司工业气体业务已具备一定体量，2021 年气体销售业务营收、毛利率分别为 66.2 亿元、26.2%。据弗若斯特沙利文（转引自气体动力科技招股书），考虑独立工业气体市场 气体销售额（即外包模式市场），头部企业集中度相对较高，2020 年，在国内约 1000 家 独立工业气体生产商中，杭氧股份占比约 6.2%，在国内厂商中仅次于盈德集团。而在增 量市场中，杭氧的市占率显著更高，据公司 2022 年 4 月 28 日投资者关系活动记录表，公 司 2021 年新增气体投资约 64 万立方米/小时，据公司业务部门不完全统计，该制氧量约 占全年国内市场新增管道气项目制氧量的一半。
大宗气体仍以管道气销售为主，积极发展零售气业务。据《2022 年杭氧集团股份有 限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告》，公司在氧、氮、氩等工业气体供应领域已形成一定规模，目前业务收入占比最大的为氧气类产品，其中管道氧及液氧占比分别约 为 50%和 10%；氮气、氩气占比约为 22%和 15%。公司积极发展零售气业务，不断提升 零售气收入占比和业务终端率，据公司投资者关系活动记录表，2022 年上半年公司零售 气收入占比约 27%，截至 2022 年三季度末，公司零售业务终端率已超 40%。
公司新签气体项目订单数量和新签项目规模良好，需求无虞。杭氧气体项目的签订进 入高峰期，2021 年新签项目的数量达到历史最高水平，规模超 62 万方。根据气体项目 1-3 年的建设期，2020-2022 年的订单将会在 2022-2024 年正式投产供气，预计届时为公司带 来稳定的现金流和利润增长。
截至 22Q3 末，公司已运行空分项目制氧量约 167 万立方米/小时，众多在建项目从 供给侧保障规模持续扩张。据公司公告，公司 2019 年期末投产设备设计供氧能力为 113.0 万立方米/小时，近年来持续攀升，22Q3 末公司已运行空分项目制氧量约 167 万立方米/ 小时。截至 2022 年一季度末，公司在建及拟建的工业气体项目 19 个，总投资额为 62.13 亿元，已投资额约 15.06 亿元，资金主要来源于公司自筹和项目贷款。
衢州杭氧特气拟增资扩股引入战略投资者，特气业务有望成为公司新增长极。（1）增 资情况：据 2022 年 8 月公司公告，杭氧特气拟新增注册资本不超过 2,270 万元（本次增 资扩股完成后，杭氧特气注册资本为不超过 5,270 万元），其中 2,070 万元将通过杭州产 权交易所公开挂牌方式引入战略投资者，200 万元由公司间接控股股东——杭州市国有资 本投资运营有限公司下属子公司国佑资产通过协议增资方式认购。公开挂牌方式引入战略 投资者分为 A 类和 B 类。A 类为产业战略投资者，侧重于具备增资方上下游产业背景的意 向投资者，能够与杭氧特气产生协同，助推杭氧特气各项业务发展；B 类为财务战略投资 者，侧重于资本实力雄厚的股权投资公司或合伙型基金或公司型基金，能够为杭氧特气持 续发展提供有力的资金支持，以及引入各类资源。A 类产业战略投资者认购不超过 1,075万元注册资本，B 类财务战略投资者认购不超过 995 万元注册资本。据公司 2022 年 11 月 8 日-9 日投资者关系活动记录表，杭氧特气增资项目挂牌已结束，目前正在推进商务谈判 等事宜。（2）特气业务有望为公司长期发展注入新的动能。据公司公告，杭氧特气 2021 年实现营收 1.14 亿元，净利润近 6600 万元，利润率水平较高。2022 年以来，由于地缘 政治等因素造成稀有气体供给减少、价格飙升，2022 年一季度杭氧特气即实现营收 7085.7 万元，净利润超 3000 万元。未来，公司将丰富特气品类，拓展特气业务规模，据公司公 告披露，2019 年末，衢州杭氧特气拥有年产 200 立方米氙气、年产 3600 立方米氪气的产 能，公司正在建设年产 2000 立方米氙气、年产 20000 立方米氪气的精提纯项目，公司预 计在未来 2-3 年内陆续达产。
公司注重销售网络建设，八大基地实现全国布局。零售气体业务具备销售半径属性， 需要公司提高业务覆盖面积从而降低运输成本，从而提升气体运营商的利润水平和当地区 域市场的竞争力。公司在浙江、江苏、江西、山东、中原、广西、豫晋、东北八大区域已投产运营子公司 33 家，其中具备气体生产能力的子公司 21 家、气体销售子公司 11 家、 物流运输子公司 1 家，实现了对全国大部分地区的覆盖。
