装修行业受地产下行影响，政策底或已显现。
装修装饰行业与房地产存在一定的关联性。根据建筑物使用性质的不同，装修装饰 行业可划分为公共建筑装饰业和住宅装饰业，其中住宅装饰行业与房地产行业之间 存在较强的相关性。 装修装饰行业垫款问题较为严重。作为建筑细分行业，本质上装修装饰也是工程类 业务，因此存在大量前期垫款，如保证金、材料款项、人工工资等。装修装饰企业 的项目周期长，需要企业预先投入资金，然后委托方按照合同节点付款，并且在项 目交付后，企业还需要承担一定的返工维修成本。综合来看，装修装饰行业垫款问 题较为严重，若是下游企业资金紧张甚至资金链断裂，存在一定的坏账风险。 装修装饰行业下行主因受地产影响。事实上，在房住不炒的大背景下，地产行业融 资收紧，叠加疫情对居民收入端造成的不利影响，销售回款难度增加，民营房地产 企业竞争加剧，项目开始出现收缩迹象，2021 年起民营地产企业现金流断裂情况亦 时有发生，给装修装饰行业造成大量坏账。因此，复盘装修装饰行业营收与利润时， 可以观察到 2021 年归母净利润出现大幅亏损的现象，且在 2022Q1-3 仍未转正。
2022 年 11 月 8 日，交易商协会发布《“第二支箭”延期并扩容，支持民营企业债券 融资再加力》，提出交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二 支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再 贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设 信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。11 月 10 日，交易商协会 受理龙湖集团 200 亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向， 对民营房企增信服务费率低于 0.8％/年，仅为市场化增信服务费率的一半左右；同 时，根据企业信用状况分档确定反担保比例。此外，为便利民营房企，中债增进公 司已开通了材料受理电子邮箱，发布制式《项目需求意向表》。除龙湖集团外，还有 多家民营房企也在沟通对接发债注册意向，交易商协会、中债增进公司正在积极推 进受理评议工作。
此外，央行银保监 11 月 11 日内部印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健 康发展工作的通知》254 号文，从六个大方面保持房地产融资平稳有序、积极做好 保交楼金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费 者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度展开，具 体 16 条措施包括：1、稳定房地产开发贷款投放；2、支持个人住房贷款合理需求； 3、稳定建筑企业信贷投放；4、支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期；5、 保持债券融资基本稳定；6、保持信托等资管产品融资稳定；7、支持开发性政策性 银行提供“保交楼”专项借款；8、鼓励金融机构提供配套融资支持；9、做好房地 产项目并购金融支持；10、积极探索市场化支持方式；11、鼓励依法自主协商延期 还本付息；12、切实保护延期贷款的个人征信权益；13、延长房地产贷款集中度管 理政策过渡期安排；14、阶段性优化房地产项目并购融资政策；15、优化租房租赁 信贷服务；16、拓宽租房租赁市场多元化融资渠道。 地产企业融资或将放宽，装修装饰行业有望边际回暖。从民企融资第二支箭到央行 银保监 254 号文，房企信用修复的路径规划逐渐清晰，增量政策改变了规则，挽救 了信心。对装修装饰行业来讲，下游供给融资端出现利好，应收账款风险减小，装修装饰行业有望边际回暖。
