与头部餐饮企业深度绑定，预制菜缔造第二增长曲线。
屠宰业务提供稳定品控，食品加工产能逐步释放。截至 2021 年底，公司拥有 10 个大型屠宰加工厂及 3 个在建工厂，未来投产后将拥有 1500 万设计屠宰产能。时至 今日，公司已形成集“养殖 – 屠宰 – 加工 – 仓储 – 物流 – 销售”为一体的全产业链体系。 在上游采购上，公司挑选的生猪养殖厂商均为牧原股份、新希望六合、正大等头部猪 企，确保了安全的生猪供应体系。在食品业务方面，公司拥有食品加工产能 15.5 万 吨，预计下文项目投产后将增加食品产能 17.5 万吨/年，届时或将大幅受益于产能扩 张而带来的营收增长及产品结构上移。展望未来 3 年，公司计划在全国 5 个优势大区 陆续建设20+个源头保障及食品加工基地、10+个食品加工厂，从而实现大区内的自给 自足，推动优质产能释放。
客户以大 B 为主，在定制化上具备深厚积累。自成立之初至今，公司依托在屠宰 行业的深加工及强定制化能力，已与包括百胜系、铭基系（麦当劳）、永和大王等多 家大型连锁化餐企构建了合作关系。同时，在公司打入预制菜赛道后，也仍然以服务 大 B 客户为主（占比超一半），不断围绕餐饮 OEM 布局。截至 2021 年底，公司已与 超过 1000 多家知名企业客户达成合作， 对大型上市客户（约 200 家）提供专人专班 服务，在售前、售中、售后至少配备 3 名服务人员。从长远看，公司有望参与到大型 餐饮企业客户的产品开发体系中，实现更高的溢价能力及客户粘性。
主动让利经销商，布局进一步下沉。在 1H22 中，公司经销渠道占比为 75.6%，其 主要对标生鲜市场、中小 B 公司、农贸市场等消费场景，而直营渠道则面对线上零 售、线下自营专门店、大型连锁餐饮企业等。截至 2021 年底，公司拥有经销商 8850 家（能承接预制菜销售的有 25%-30%），同比上年增长 31.3%，其中西南地区及华中 地区增长更快。2022 年上半年，公司开发出超 500 家预制菜经销商，未来将通过先行 给予这些经销商相应的补贴，树立样板市场，以获得“社交效应”所带来的乘数增长。 考虑到公司与头部客户深度绑定，且经销商体系正进一步完善，我们预计未来公司预 制菜业务营收将能够保持 20%左右的增速。
线上业务增长快，网店销量排名高。不同于与 B 端大客户共同发展的“定制化开 发模式”，C 端产品更加标准化，大都通过自营渠道销售给对应买家。2020 年，公司 首次成立新零售公司 —— 龙大肉庄，以此探索直播带货、网购等销售方式。截至 2021 年底，公司自营店已覆盖多多买菜、京东、美菜等十余个线上渠道，当年京东商 城销售额同比增长 18 倍，在同类店铺中连续 10 个月排名前五。在 2022 年双十一期 间，公司京东平台自营店销售额超 1200 万元，同比+277%，蝉联生鲜单一品类冠军。 展望未来，C 端预制菜市场将受益于疫情所带来的消费者教育、家庭小型化、就餐便 捷度要求提升等因素而逐步放量，公司或将享受这部分总量带来的增长空间。
打造“三位一体”研发体系，产品矩阵日益完善。截至2022年中报，公司在山东、 上海、四川已建设三个预制菜品研发中心，并针对高低温肉制品、中式冷冻调理食 品、西式冷冻肉制品、创新产品和食品风味设立了专门的研发科室。此外，公司全资 子公司 —— 杰科检测是国家级食品安全检测机构之一，旗下拥有 100 余台总投入超 4000 万元的检测设备，能对应开展 10 余类 1117 项检测。在合作研发上，公司与西华 大学合作成立川菜工业化技术研究院，共同推动川菜在全国范围内的普及。 研发费用近千万，新上市产品超百款。公司 2021 年研发费用达到 834.3 万元，同 比+100.7%，对应投入主要用于新菜品矩阵的开发。在过去 3 年中，公司已陆续开发 出梨木火腿、培根、蒜香排骨、东坡肉、红烧肥肠等多个爆款，拥有超 5 个亿元大单 品。2021 年全年公司新上市总产能超 2 万吨，储备产品超百款，在研项目包括低脂健 康概念产品、预制菜产品研发、酥肉类产品工艺优化等。纵观未来，我们预计公司还 将继续加大在产品设计、口味创新方面的研发力度，保障产品更新能够匹配市场需 求。
