全球领先的电化学品和功能材料企业。
发展二十余年，公司如今已成全球领先的电化学品和功能性材料企业。1996 年 公司前身深圳宙邦化工有限公司于宝安沙井成立，开始电容级乙二醇的生产销售， 2000 年公司以优良产品在电容器化学市场占据领先地位，同时开始布局锂电池 电解液领域。2010 年公司在深交所上市，此后公司业务进一步扩张。2014 年， 公司通过收并购开拓电解液领域的布局，随着新能源汽车行业的兴起，当年公司 锂离子电池电解液销量跃居全球第一。2015 年公司收购三明海斯福，进入特种 氟化学品领域，同年进军半导体化学领域。2017 年收购巴斯夫完善电解液业务， 参股永晶科技布局氟化工上游。2018 年，公司加快海外及华中地区的业务扩张， 2022 年，公司开始布局高端氟项目。目前，公司已具备电容器化学品、电池化学 品、有机氟化品、半导体化学品及 LED 封装材料等产品业务，并在电化学品和功能材料 领域领先全球。
公司股权结构集中，创始人团队共同持股。截至 2022 年年报，股东覃九三、周 达文、钟美红、郑仲天、张桂文、邓永红合计持有公司 37.64%的股份，是公司 一致行动人。 公司旗下有多个子公司，其中 11 个全资控股。子公司业务分工明确，覆盖产品 的研发、生产、销售、服务等多个环节。2022 年度，主营有机氟化学品、锂离 子电池电解液的三明海斯福对公司净利润贡献达 34%。
公司核心管理层技术背景深厚，助力公司研发能力持续加强。公司管理层均为化 工专业出身，并在相关行业有多年积累，管理经验丰富，对行业理解深入。高技 术背景的管理团队一方面有利于公司持续投资于研发端，精准布局高前景业务； 另一方面在公司的生产经营管理中更专业化，有助于提升经营效率。
系列产品业务布局明晰。当前，公司主营业务是新型电子化学品及功能材料的研 发、生产、销售和服务，主要产品包括电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、 半导体化学品四大系列。 “电解液+氟化工”成核心驱动力，“电容器+半导体”潜能可期。公司的电池化 学品主要产品是电解液，对标新能源动力、电池、储能领域的应用，长期需求向 好。氟化工领域技术壁垒高，下游医药、通信、电子、半导体等领域需求旺盛， 有望成为公司利润强势增量。电容器行业发展较为成熟，随着我国产业结构不断 升级，电容器领域也迎来了新的发展机遇。半导体行业国内整体处于发展早期阶 段，远期来看符合国家政策指引和时代科技趋势，发展潜能可期。
公司业务已布局全球。公司总部在深圳坪山，并在坪山设立研究院。在海内外设 立多个生产基地及子公司，国内有惠州、南通、苏州、淮安、荆门等地，海外在 波兰、美国进行业务开展。同时，公司还在日本、韩国设有办事处及其他分支机 构。
新增产能集中在电池化学品，有机氟化学品产能投入加速。截至 2022 年，公司 电池化学品在建产能高达 75.88 万吨，产能布局覆盖国内海外重点区域，稳固行 业龙头地位。同时，公司高度重视有机氟化学品领域，在建产能约为已有产能 4 倍，公司相关产品产能扩张提速，以期领先行业发展优先占据市场份额。
营业收入上，总量持续上行，增速有所波动。从量上看：公司营业收入持续增长， 2019-2023 年 Q1 公司实现营收
23.25/29.61/69.51/96.61/16.47 亿元。从增速上 看 ： 2019-2023 年 Q1 公 司 营 收 同 比 增 速 分 别 为 7.39%/27.37%/134.76%/38.98%/-39.27%。其一，2021 年公司营收增速是上年 的 5 倍，主要原因是 2021 年全球主要国家发展新能源汽车的战略政策明晰，全 球新能源汽车需求强劲增长，带动锂电池需求量强势增长，进而引发上游原材料 需求的激增。在行业产能短期扩张有限的情况下，公司的主要产品电解液迎来量 价齐升。其二，2022 年营收增速放缓，主要原因是 22 年行业新增产能持续投放， 叠加疫情影响下游需求不及预期，去库存压力下电解液价格持续下跌，电解液作 为公司主要营收来源，对公司盈利增长产生较大的负面影响。其三，2023 年 Q1公司营收同比下降 39.27%，主要原因是 2023 年 Q1 公司电池化学品业务遭遇春 节假期延长、下游客户开工不足，出货量不及预期，叠加新能源汽车产业链供求 关系变化，销售价格同比大幅下降，销售额同比下降。 归母净利上，2019-2023 年 Q1 归母净利分别为 3.25/5.18/13.07/17.58/2.46 亿元， 2022 年公司归母净利润为同比增长 34.57%，23 年 Q1 同比下跌 52.01%。
分产品看，公司营业收入的最大来源是电池化学品。2018-2022 年公司主营业务 收入最大来源是电池化学品，营收占比分别为
49.54%/49.75%/56.03%/75.81%/76.63%。 公司毛利润主要来源于电池化学品和医药中间体，二者近年日益成为公司利润驱 动核心。2018-2020 年，电池化学品的毛利润贡献比约为 35%-40%，医药中间 体对公司毛利润的贡献在 25%-35%，2021 年受全球新能源行业高景气影响，电 池化学品量价齐升，毛利润贡献率达 67.57%，医药中间体毛利贡献比有所降低。 2018-2022 年，电池化学品和医药中间体合计 毛利贡献率为 67.01%/70.28%/75.30%/85.53%/87.21%，2021 年后毛利贡献占比在 85%以上， 公司利润驱动重心逐渐向此二者转移。
公司毛利率整体稳定，净利率持续走高。2019-2021 年，公司毛利率基本稳定在 35%左右的水平，2022 年，受有机氟化学品原材料六氟丙烯价格持续上升，叠 加汇率波动、新冠肺炎疫情等因素影响，毛利率有所下降。2023 年 Q1，毛利率为 31.53%，主要原因是电池化学品下游价格战激烈，公司产品售价受到影响。 公司 2019-2023 年 Q1 净利率分别为
14.17%/17.69%/19.63%/18.87%/15.04%。 分产品来看，有机氟化学品是公司毛利率最高的产品。1）2018-2022 年医药中 间体的毛利率分别为 51.80%/58.05%/66.82%/63.93%/65.29%，均保持在 50% 以上。2018-2020 年有机氟化学品毛利率稳定上升，一方面是公司客户份额不断 扩大，规模化效应日益显著，另一方面是公司不断完善产业链上下游，一体化效 应助力产品毛利率提升；21 年毛利率有所下降，主要系上游原材料涨价所致。2） 电池化学品整体毛利率在 20%-30%之间，近年有走强趋势，是公司一体化降本 效应的表现。3）半导体化学品毛利率整体呈持续上升趋势，主要是近年下游需 求旺盛，叠加公司显示板面技术升级带来的利好效应。4）电容器化学品产品成 熟，毛利率稳定在 38%-40%之间。
公司期间费用率稳步下降，持续进行研发投入。随着公司收入规模不断扩大，公 司的经营管理能力日益提升，公司期间费用率 2018-2022 年持续下降，费用管控 能力卓越。对费用率细分可以看出，公司的销售费用率、管理费用率和财务费用 率在近年来整体表现为下降趋势，2022 年公司财务费用为负主要系当年汇兑收益 增加所致。2023 年 Q1 费用率有所回升，主要有两方面因素：1）Q1 营收减少； 2）会计准则要求按实际利率法计提可转债利息导致财务费用增加。公司重视核 心技术投入，研发费用率保持较高水平，2023 年 Q1 达研发费用率为 7.97%。
