践行“长航行动”，做人身险的长期主 义者。
公司深化转型升级，逐步推进长航行动。1）2011 年，公司启动了转型 1.0 战 略，以客户需求为导向，提升可持续发展能力。2）2017 年，公司实施转型 2.0 战 略，以聚焦人才、协同、管控、数字、布局等五个关键词，实现新旧动能的转换升级。3）2021 年，太保成立 30 周年，在转型 2.0 收官之际，公司聚焦寿险转型，发 布了长航行动行动纲领，确立长航行动一期施工图并逐步推进，开启转型新篇章， 进一步落地长期主义。
长航行动明确一优、两稳、四新的未来战略目标。“一优”指瞄准客户体验最 优；“两稳”则是追求价值稳定增长和市场地位稳固；“四新”即力争渠道多元化实现 新突破、大康养生态迈出新步伐、数字化建设取得新提升和组织人才发展踏上新台 阶。2022 年 1 月 1 日，太保寿险正式启动新基本法，深化个险渠道作业模式系统化 改革、驱动新的职业营销行为。 打造四大战略内核。在长航行动引领下，公司寿险着力打造队伍升级、赛道布 局、服务增值、数字赋能四大战略内核。1）队伍升级方面，2021 年 11 月，太保寿 险正式启动“长航合伙人”全球招募计划，推进代理人队伍职业化、专业化、数字化 转型。2）赛道布局方面，公司探索多元赛道，推动银保业务发展。2021 年，太保 寿险联合战略合作银行，开启了独家代理合作网点探索。2022 年 11 月，公司首家 康复医院投资签约落地。3）服务增值方面，2021 年，公司寿险在集团统筹之下， 构建了由总至分的四级服务官组织架构，发布服务官管理制度；公司寿险在 2022 年 4 月中旬至 7 月底举办客户服务节，吸引 400 余万人次参与。4)数字赋能方面， 2022 年 3 月，公司成立太保科技，加速数字化转型及科技赋能步伐。 布局“334”战略实施路径。公司立足近期业务增长、远期动能蓄势和底层能力支 撑三个方面，构建“334”战略实施着力点。公司寿险持续聚焦营销队伍升级、1+X 渠 道布局、重点区域拓展 3 个增长点，形成大健康战略、大养老生态、数字化赋能 3 个优势源，并通过增强科技能力、健全数据基础、提升组织能力、强化人才支撑巩 固形成 4 大战略支撑点。2022 年 1 月起，太保寿险启动“芯”基本法，通过改变队伍 销售行为、主管经营行为、新人成长规划，引导队伍提升业务品质和服务质量，推 动代理人队伍转型。
长航行动进度过半，各项计划稳步实施。截至 2022 年 2 月底，长航行动的 8 个子项目已全部启动。2022 年 3 月末，长航行动按既定计划推进，效果基本符合预 期。五个个险营销的核心闭环正在逐步推出，包括优增、招募和育才闭环、一对一 销售闭环等。2022 年 8 月末，70%的各项行动项目皆在执行中。
人身险业务总保费收入逐渐企稳。1）受疫情影响，2019-2021 年太保寿险总保 费收入由 2125 亿元微减至 2117 亿元，其中 2020 年、2021 年同比增速分别为0.3%，-0.1%。2）今年以来，受全国疫情多点爆发的影响，经济增长整体承压，行 业面临较大挑战。但在行业负债端低迷的情况下，公司经营保持稳定。2022 年上半 年，太保寿险实现总保费收入 1491 亿元，同比增速提升至 5.4%，高于中国人寿、 平安人寿总保费收入同期增速。
夯实传统型业务，传统型人身险占比不断攀升。1）目前公司保险业务收入主 要来自传统型保险和分红型保险。2022 年上半年，实现传统型保险业务收入 763 亿 元，同比增长 12.8%，其中长期健康型保险 295 亿元，同比下降 3.7%；受利率下行 等因素影响，分红型保险业务收入 594.5 亿元，同比下降 1.9%。2）自转型 1.0 实施 以来，公司坚持做人身险行业的长期主义者，不断夯实传统型业务。传统型人身险 占比不断提升，从 2011 年的 17%逐年提升至了 2022 年中期的 51%，转型效果显 著。
“长航行动”过半已初见成效，公司新单保费保费降幅逐渐收窄，新单期缴占比 有所提升，保费结构持续优化。1）2021 年，太保寿险代理人渠道实现新单保费 292 亿元，同比-0.2%。2022 年 Q1-Q3 公司寿险代理人渠道实现新单保费 197 亿 元，同比-25.8%；2022Q3 单季寿险代理人渠道实现新单保费为 49 亿元，同比上涨 30.9%。新单保费降幅在不断收窄。2）太保寿险自提出“聚焦营销，聚焦期缴”的战 略转型以来，新单保费结构持续优化， 2016-2018 年，新单期缴占比均达 90%以 上，说明“聚焦期缴”转型成果显著。2020 年由于疫情影响，保险行业承压，新单期 缴占比下降至 76%，但 2021 年新单期缴占比有所回升至 85%。2022 年 Q1-Q3 新单 期缴占比为 87%，其中三季度新单期缴占比重新达到 86%。我们认为随着长航行动进入下半场，2022 年公司新单期缴占比有望重回 90%左右。3）寿险期缴业务既是 寿险持续增长的动力，也是公司销售渠道市场竞争力的体现，从寿险经营规律来 看，期缴产品占比高可以降低资本金压力和出现偿付能力危机的几率，提高资本使 用效率，从而为公司带来更多的利润。我们认为太保寿险期缴保费的稳定增长，将 为该公司实现盈利、提升内含价值、实现可持续发展打下坚实基础。
新业务价值增长明显承压，2022 年第三季度增速由负转正。1）2011-2018 年，新业务价值不断增长，从 2011 年的 67.1 亿元增长至了 2018 年的 271 亿元，复 合增长率高达 22.1%。2）近年来因受疫情影响，保险业需求端受到较大影响并产生 了连锁反应。2019-2021 年，太保人寿寿险新业务价值从 246 亿元降至 134 亿元。 2022 年随着“长航行动”逐步推进，太保寿险新业务价值逐渐好转，前三季度实现新 业务价值 75 亿元，同比下降 37.8%，前三季度新业务价值同比降速劣于中国人寿、 平安人寿，但其第三季度单季新业务价值取得正增长，显著优于中国人寿、中国平 安同期增速。
新业务价值率呈走低趋势，有望向好发展。1）2022 年上半年，太保寿险的新 业务价值率降低至 10.7%，低于中国人寿新业务价值率 30.4%，平安人寿新业务价 值率 25.7%。2）2020-2022 年，太保寿险整体新业务价值率呈下降趋势。但随着太 保坚实推进长航行动坐实期缴业务，我们认为太保寿险的新业务价值率有望向好发 展。
公司内含价值稳定增长，增速下降趋势有所放缓。1）2011-2021 年，公司寿险 业务内含价值从 730 亿元增长到 3766 亿元，复合增长率为 17.8%；2021 年，同比 增长 10%，增速保持稳定。2）2012-2022H1 公司寿险内含价值增速呈现波动下降趋 势，但降幅逐渐放缓。3）2020-2022 年中期，太保人寿内含价值增速始终高于平安 人寿，但稍逊于中国人寿。
