集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天。
海天精工龙门加工中心国内领先优势明显。公司以龙门业务起家，深耕研发及制造近 20 年，拥有深厚的工艺积累和品牌效应，相较于国内同行具有一定领先优势，主 要可体现于： 1）龙门加工中心产量高于国内可比公司：选择国内主要龙门生产企业纽威数控和 国盛智科进行对比，公司 2020-2021 年龙门产量均为纽威数控产量的两倍以上，2017- 2019 年产量远高于国盛智科龙门产量。 2）龙门加工中心毛利率处于行业前列：选择国内主要龙门生产企业纽威数控和国 盛智科进行对比，国盛智科龙门加工中心毛利率行业领先主要系其钣金件为自制，而 钣金件占到机床成本的 20-30%，带来一定毛利率优势。而公司龙门加工中心毛利率自 2020 年以来始终高于纽威数控。
3）龙门加工中心主流机型性能达到国内领先水平。通过筛选出国内外知名度较高， 产品应用较多的龙头公司的龙门加工中心进行对比，可以发现海天精工的五轴龙门加 工中心在主轴最高转速及三轴行程等指标方面已达国际领先水平，在定位精度/AC轴转 位精度/进给速度/AC 轴转速等指标方面，虽然较国际领先企业略有差距，但与国内同 类产品相比，具有一定竞争优势。
龙门做大做强后横向拓展，立加&卧加逐步放量。公司在保持大型龙门领先地位的同时，充分利用募投资金扩建产能，实现立加和卧加的规模化生产；立式加工中心 产量由 2017 年的 684 台上升到 2021 年的 3109 台，CAGR=46.0%。卧式加工中心产量 由 2017 年的 130 台上升到 2021 年的 332 台，CAGR=26.4%，均实现较快发展。此外通 过不断的研发投入，公司立加和卧加的部分指标已经达到国内先进水平。
多产品优势助力公司拓展新能源领域，能够为客户提供定制化解决方案。传统汽 车除车身外，其动力总成的大量零部件需要使用机床加工；但随着新能源车渗透率不 断提升，新能源车以三电系统替代传统的内燃机，带来众多零部件加工新需求。根据 创世纪和海天精工的公众号分享，新能源车电池托盘、前后副车架、三电系统等零部 件加工方案涉及到龙门、卧加、立加和数控车床等多种机型。海天精工面对新能源大趋势，迅速实现转型，对公司现有的多种通用机型进行再研发，推出适用于新能源汽 车市场的一站式零部件解决方案，目前已获得市场良好反馈。
海天集团创建于 1966 年，经 50 多年的创业开拓，现已发展成为总资产超百亿的 大型跨国公司。集团下辖两个上市公司（海天国际和海天精工）、海天驱动、海天金属、 海天智联等五大制造企业及其附属 70 余家海内外子公司。2021 年度海天集团总产值超 过 211 亿元，产品及客户遍布全球 130 多个国家和地区。
背靠海天集团，海天精工资源共享优势明显，我们判断主要体现在以下三方面：
1）集团内部形成产品验证内循环，机床产品有背书
机床行业进入门槛相对较低，众多中小企业通过外采部件便可组装出简单的三轴 机床。但高端机床的制造壁垒极高，机床企业需要在机床实际使用过程中，通过不同 场景的应用以及试错反馈来不断优化机床的设计和制造技术，有时还需要定制化的改 造来满足特定细分场景的需求。 海天精工成立的初衷，便是解决海天集团下辖注塑机业务的机加工需求，因此能 够得到大量的产品应用机会，快速实现产品升级迭代。同时海天国际在注塑机领域是 国内领先多年的龙头公司，在全球市场也占据一席之地，有其作为大客户为公司产品 背书，海天精工的机床业务拓展也更为顺利。
2）海天集团完善的海外渠道，助力公司拓展海外业务
海天集团作为大型跨国企业，海外销售渠道布局完善。海天国际于 1989 年完成第 一台注塑机的出口，截至 2021 年注塑机年出口量已经突破 10000 台。目前海天国际在 海外 9 个国家设有直属子公司，销售和服务伙伴遍及 60 多个国家和地区，服务超过遍 布 130 个国家和地区的超过 3 万多名客户。 背靠海天集团完善的海外渠道，公司海外业务发展迅速。海天精工于 2013 年成立 海天精工香港子公司，开始涉足海外业务。凭借集团公司的海外渠道赋能，截至 2021 年公司已在中国香港、越南、印度、墨西哥、土耳其、马来西亚成立 6 家子公司。 2017-2021 年，公司海外营收由 0.32 亿元上升至 1.9 亿元，CAGR 达 55.50%，营收占比 由 2.54%提升至 7.09%，海外业务发展迅速。
公司海外营收毛利率显著高于国内，将继续成为公司未来发展重点。2017-2021 年 海天精工的国内主营业务毛利率维持在 21-25%。同期公司的海外主营业务板块毛利率 稳中有升，自 2017 年的 25.4%提升至 2021 年的 33.3%，高于国内主营业务的毛利率。 随着未来公司海外渠道布局进一步完善，海外业务有望进一步拉动公司增长。
3）海天金属加码一体化压铸，有望形成协同效应
海天金属成立于 2016 年，主营业务为多系列压铸机，旨在为客户提供性价比优越 的压铸成套设备和完整解决方案。作为压铸机领域的后起之秀，依托海天集团半个多 世纪的生产制造经验、材料研发和应用积累，海天金属实现快速发展。
新能源车一体化压铸趋势下，海天金属超大型压铸机大有可为。一体化压铸是指在汽车轻量化趋势下，通过大吨位的压铸机，将原本单独冲压的各个汽车零部件集中 后，一次性压铸成 1-2 个大型铸件，能够很好得替代传统的冲压&焊接工艺，并实现较 高的经济性。2021 年 12 月海天金属向美利信交付首台 8800T 大型压铸机，成为全球唯 四的大型压铸机生产商（其余包括力劲科技、布勒和伊之密），后续与辉晗精密、旭升 股份等多家公司签订超大型压铸机战略协议。未来随着新能源车和一体化压铸工艺渗 透率不断提升，海天金属超大型压铸机大有可为。
一体化压铸需配合大型数控机床进行精加工，海天精工协同效应有望凸显。一体 化压铸成型仅为粗加工，压铸成型后还需配套相应机床进行精加工，根据格兰富工业 数据，一台 6000-8000T 的大型压铸机需要配套 20-25 台龙门机床，一体化压铸工艺的 快速渗透将为机床行业带来增量需求。海天金属与海天精工作为兄弟企业，有望实现 协同效应，共同为客户定制一体化压铸全套解决方案。
目前公司拥有宁波大港制造基地、宁波堰山制造基地、大连海天精工制造基地三 个主要生产基地，2021 年龙门加工中心、卧式加工中心和立式加工中心等合计产量达 4882 台，产销率高达 89%。 2022 年以来公司持续布局新产能。2022 年 9 月，公司位于宁波经济发开区的高端 数控机床智能化生产基地项目正式开工，建成后将用于新能源汽车核心部件加工机床 设备的批量化、柔性化和自动化生产。2022年 11月 11日，海天精工机械（广东）首台 立式加工中心 VMCⅡ系列正式下线，完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和 钻攻机等产能超 500 台/月，有望再造海天精工。
