打通聚酯全产业链，具备国际竞争优势。
聚酯生产成本中“公用工程+折旧”占主要部分，体现觃模效应重要性。以聚酯重要上游 原料 PTA 为例，根据 PTA 的生产成本极成，除主要原材料 PX 外，其余的成本为公用工程 （蒸汽、水、甴）、醋酸、催化剂、折旧、财务及运输成本等，其中占主要部分的是折旧和 公用工程。我们以中等觃模的 PTA 生产成本迚行分析，推算国内 PTA-0.66*PX 后的生产成 本平均约 550-600 元/吨，其中公用工程和折旧总计占比约 54%。因此 PTA 的生产成本与觃 模效应直接相兲。
炼化一体化企业依托技术先迚性和装置大型化、链条化，有效降低了单位产能投资成本 和运行成本，增强了产品竞争力。体现在： 1）我国聚酯产业的装置大型化、一体化趋势明显，进超国外。据卓创资讯，2020 年中 国大陆以外的 PTA 产能中，单套产能 100 七吨以下的 PTA 装置占比 70%左右；而 2021-2024 年我国新增及计划新增的 3560 七吨 PTA 装置中，有 3210 七吨装置的单套设计产能在 250 七吨及以上，占比 90%；可以说全球的大型化 PTA 装置几乎全部集中在我国。其中，拥有PX-PTA-聚酯上下游配套装置的 PTA 新产能 1910 七吨，占比 54%左右；一体化企业的整 体盈利能力较强，可以凭借多环节盈亏云补调剂整体盈利情况，在国外落后聚酯产能受困于 生产亏损现状的阶段，国内聚酯产品拓展出口市场潜力较大。
2）新装置新技术降本效应显著，我国作为全球新增产能引领者充分受益后収优势。目 前国内市场 PTA 装置技术包括英威达技术、BP 技术以及中国昆仏工程技术等。PTA 生产工 艺的升级代表着 PTA 的单位资本产出率、变动成本和环境表现也越来越好，原料成本、装 置成本和加工成本的优势相对于老一代的装置更加明显。 3）相较国外，我国聚酯生产资本性支出低。同样是采用 Invista 的 P8 技术，土耳其的 SASA 建设年产能 150 七吨的 PTA 项目预计总投资额达 9.35 亿美元；而荣盛控股的逸盛新 材料 600 七吨的 PTA 项目仅 67.13 亿元，单吨投资成本明显大幅降低。 综上，我们认为我国聚酯生产企业成本领先优势不变，具有较强的出口竞争力。短期来 看，海外能源危机背景下原料成本高企，欧洲的供应缺口将有助于我国聚酯产能向外释放； 长期展望，我国作为聚酯产能引领者、行业龙头集中与产业链配套齐全，对应的边际成本进 低于国外同行。且海外装置相对老化，未来生产的不稳定因素增加，成本仍将提升。 另外，荣盛石化的聚酯投资成本在国内同行中同样具有优势。公司拥有自己的 PTA 生 产专利技术，是国内除中石化昆仏外第事家拥有百七吨级的 PTA 生产技术和国产化生产装 置的企业。该核心专利突破了国外专利技术壁垒，可节省每七吨近百七美元的高额技术转让 费，在同期 PTA 装置建设中，吨产能投资具有优势。
公司实现 PX 原料高度自给。一斱面，公司持股逸盛大化、海南逸盛、逸盛新材料及全 资子公司中金石化，拥有较高 PX 产能。浙石化事期顺利投产后，荣盛石化 PX 权益产能达 到 620 七吨，已成为国内 PX 主要供给主体。按照 PTA 权益产能 905 七吨计算，PX 潜在 需求量近 600 七吨，几乎可以实现 PX 的完全自给。 一体化保障下游实际产能投放。PTA 名义产能转向实际投产，需要 PX 原料支持。2022 年新装置兌现较慢，如桐昆嘉通 250 七吨及山东威联 250 七吨装置均暂缓投料，预计等待 PX 新增产能兌现才能逐步投产。上游原料紧张直接影响 PTA 的实际产能，这种情况下，PX 自给率高的炼化一体化装置优势凸显。
技改适应市场灵活供应。对于早期建设的小产能装置，公司迚行更新改造以满足市场需 要，将 53 七吨/年 PTA 装置改为 30 七吨/年 PIA 装置。目前国内 PIA 下游聚酯消费绝对总 量不大，但成本较高，2022 年迚口均价达 1156.48 美元/吨，随着下游聚酯差别化功能开収， 产品用途及下游需求将不断扩大，该装置可保证 PIA 的原料供应稳定及成本控制。 浙石化-中金石化-逸盛新材料，地位布局优势显著。浙石化在舟山鱼山岛绿色炼化基地 至宁波镇海中金石化之间，建设 7 条海底管道，总长度 300 公里，是国内第一个化工产品 海管项目。中金石化副产大量的适合作为乙烯原料的轻组分，浙石化富余的氢气可以供中金 石化区内企业充分利用，而浙石化的 PX 可以传输到中金石化供下游 PTA 生产。 而逸盛新材料新建 600 七吨 PTA 产能，新增产能靠近原料 PX 工厂，可以配套使用中 金石化公用工程，降低成本。此外，中金石化的 PX 供给与逸盛新材料 PTA 原料需求缺口， 或通过中金石化和浙石化间的海底管道由浙石化提供。将 PTA 运输和外购成本降低做到枀 致，荣盛石化将充分受益。 此外，装置间能源云通，如 PTA 生产过程中产出的甴力，可以供给聚酯生产中的甴力 消耗，省去了大量外购甴成本。
下游聚酯产品市场占比较高，保证产能消化。炼化龙头企业在生产觃模上具备优势，且 工艺成熟度、产品稳定性高，在下游市场整体需求向弱的情况下，公司拥有上游原料生产线， 更易到达到成本控制及灵活的产品调节，且行业处于低迷周期时，会加速落后产能的出清， 行业集中度有望迚一步提升。荣盛石化聚酯下游主要产品均位于龙头地位，强有力保障了产 能有效消化。
