锂电池涂覆材料勃姆石龙头，三大主营业务驱动公司增长。
公司致力于先进无机非金属复合材料的前沿应用，主要产品包括锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料等三大类。公司产品广泛应用于新能源汽车、消费电子、芯片、覆铜板以及防火安全等领域。与行业内国际、国内龙头企业建立了长期稳定的合作关系。2006 年，蒋学鑫结合自身在二氧化硅领域的研究，成立鑫源材料（壹石通前身），主营高纯二氧化硅，为日本雅都玛公司解决芯片封装问题。2008 年，公司即开始关注勃姆石在电子通信及电池行业的应用前景，并着手进行相关研究，经过几年的深耕细作，2013 年顺利推出勃姆石产品，拓展业务至锂电池涂覆材料领域。2021 年度，公司已成为全球锂电池用勃姆石最大供应商，2021 年度全球市场占有率超过 50%，国内市场份额超过80%，是宁德时代勃姆石产品的核心供应商。
公司股权结构集中，蒋学鑫与王亚娟夫妇为实际控股人，合计持有公司28.58%的股份。公司名下设10家全资子公司，其中壹石通金属陶瓷为金属基复合材料与陶瓷复合材料及其原材料的研发、生产和销售平台。壹石通新能源为新能源材料、勃姆石、氢氧化铝、氧化铝、电池材料、硅基电子材料、碳基导电材料的技术研发、技术推广、生产和销售平台。各子公司之间业务联系密切，协同合作。
公司具有行业管理经验丰富的管理团队和自主研发的核心技术团队，核心技术团队同时兼任公司高级管理岗位。公司研发人员为 62 人，占总公司的 13.63%，其中博士研究生为9 人，硕士研究生为17人，研发团队中有 30 岁以下人员占 50%。董事长蒋学鑫南京大学矿产普查与勘探专业博士出身，有三十年行业从业经历；董事兼首席科学家夏长荣任中国能源研究会燃料电池专业委员会副秘书长、中国硅酸盐学会会员、中国能源研究会会员，站在行业发展的前沿，对最新的技术有着敏锐的感知。公司与中科大紧密合作，中科大拥有专利申请权，公司拥有免费使用权。
公司进行股权激励，提高员工的凝聚力，进一步完善公司治理结构，建立、健全公司激励约束机制。2022 月 8 月 15 日，当日收盘价为 71.12 元/股，公司以 34.10 元/股的授予价格向符合条件的142 名激励对象授予共计 299.50 万股限制性股票，预留 60.00 万股的限制性股票。本次向激励对象授予的限制性股票约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 1.64%，占拟授予股份总额的 83.31%。
公司主要产品包括锂电涂覆材料、电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料等三大类。公司的锂电池涂覆材料产品勃姆石是锂电池无机涂覆材料的主要成分，通过对锂电池电芯隔膜或极片进行涂覆，可以提高锂电池的安全性能。电子通信功能填充材料能有效保证高频高速信号实现更高质量的传输，提升下游产品运行的稳定性，下游行业的良好前景将驱动公司主营业务的快速发展。低烟无卤阻燃材料亦能有效提高下游产品的阻燃及耐火效果，该等产品符合下游应用行业对安全可靠性能日益重视的发展方向。
公司营业收入与净利润均保持高速增长，下游产业蓬勃发展，市场需求驱动营业收入快速增长。公司2019、2020、2021 和 2022Q1-Q3 营业收入为 1.65 亿元/1.92 亿元/4.23 亿元/4.54 亿元，同比增速为42.85%/16.44%/119.85%/64.53%，归母净利润为 0.44 亿元/0.45 亿元/1.08 亿元/1.17 亿元，同比增速为112.95%/1.79%/139.98%/80.01%，公司营收与归母净利润都保持高速增长，2020 年营收与归母净利润增速有所下滑，主要是受到了疫情的冲击，以及公司下游新能源锂电池行业、电线电缆行业的市场需求出现阶段性下滑的影响。
除 2020 年受疫情影响外，报告期内公司毛利率维持 40%+，净利率 25%+。2019 至2022Q1-Q3公司毛利率分别为 46.05%/37.32%/42.67%/41.55%，净利率为 26.93%/23.45%/25.60%/25.72%。细分各业务来看，除2020 年受疫情影响外，三大主营业务的毛利率基本维持稳定。2022Q1-Q3 公司毛利率下降了1%左右，主要系公司对宁德时代销售的勃姆石进行降价。2020 年度，受新冠疫情带来的不利变化影响、在建工程转固带来的固定资产折旧摊销成本进一步增加，以及公司适用新收入准则将运输仓储费重分类至营业成本的综合影响，2020 年度各业务毛利率与公司综合毛利率有所下降。
公司的毛利率与净利率处于行业领先水平。2020 年度，公司毛利率下降幅度大于可比公司平均水平，主要受 2020 年产能大幅扩张但产能利用率大幅下降影响，单位产量承担的固定制造费用大幅增加。近年来，国内主要动力电池企业在生产锂电池过程中越来越多采用勃姆石作为涂覆材料的工艺路线，勃姆石在国内锂电池市场的渗透率不断提高，带动公司毛利率和净利率上涨。
公司费用控制能力逐年提高，期间费用率稳中有降。2022 前三季度销售费用率为2.14%，同比下降0.01pcts，管理费用率为 6.95%，同比增加 0.4pcts，财务费用率为-0.08%，同比下降0.47pcts。公司的销售费用处于行业平均水平。
公司始终坚持自主创新，持续增加研发投入。2021 年公司研发费用为 24.25 百万元，同比增长65.79%，2022Q1-Q3 研发费用为 26.73 百万元，同比增长 52.45%。公司研发费用率高于可比公司平均水平，主要系公司目前处于快速成长阶段，公司重视研发投入及技术创新，研发费用支出较高，导致研发费用占公司业务收入的比重较高。公司自成立以来始终以技术创新为核心，不断根据市场发展趋势与业务运营情况，在产品升级和迭代上保持持续的研发投入，加强研发人才团队建设，持续完善研发条件，建立了合肥创新中心和壹石通研究院。
公司偿债能力逐年改善，流动性较好。2019-2021 年公司流动比率逐渐提高，分别为3.73/4.52/5.84，速动比率稳步提高，分别为 3.08/3.78/5.29，资产负债率逐年下降，分别为 18.53%/16.25%/14.08%。公司流动资产比重不断上升主要系公司股权增资及业务规模增长所致。 下游锂电池行业的蓬勃发展，公司现金流状况持续向好。2021 年公司业务处于快速发展期，销售规模持续扩大，公司在客户结算环节收到的应收票据较多，以及公司对部分原材料进行提前备货，采购支出较多，且公司固定资产投资规模较大，导致公司经营活动产生现金与投资活动产生的现金净流出。2022Q3公司筹资净流量增加较多主要系公司 2022 年 8 月在科创板上市所致，投资净流量流出较多主要是因为公司进行了股份支付和产线建设。
勃姆石应用市场渗透率逐步提高，锂电池涂覆业务带动公司营收快速增长。2019 年度至2021年度，锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料收入均保持逐年增长，公司锂电池涂覆材料收入占比高，增长较快。2019-2022H1 公司锂电池涂覆材料销售收入占主营业务收入比重分别为 67.49%/71.83%/ 78.27%/78.72%，是公司收入与利润的主要来源。
公司的下游客户集中度较高，优先渗透行业龙头，积累了广泛的优质客户资源。2020 年公司下游客户CR5 为 66.50%，公司向宁德时代及宁德时代配套的锂电池隔膜涂覆生产商璞泰来销售产品所实现的收入占总营业收入的 49.54%。目前，公司已进入三星 SDI、新能源科技（ATL）、国轩高科、天津力神、欣旺达、赣锋锂业等多家国内外锂电池制造企业的供应商体系。公司除宁德时代以外的其他客户及应用领域呈不断发展趋势，公司将逐步降低对单一客户的销售比例。
核心技术行业领先，产品保持较强市场竞争力，2021 年公司三大业务的产销量均实现高增长，保持高产销比。受益于锂电池行业的快速发展以及宁德时代、璞泰来、韩国扩张的驱动，加之下游客户对公司勃姆石产品的认可日渐深化，公司锂电池涂覆材料的需求量持续攀升。2021 年公司锂电池涂覆材料产线满负荷生产、运行稳定，产量和销量较上年同期均有所增加；电子通信功能填充材料方面，随着导热材料被市场认可，销量及生产量均有所提升，公司依据订单生产，并消化了前期一部分存货；低烟无卤阻燃材料，随着公司新开发的陶瓷化硅橡胶等阻燃材料在新能源汽车领域实现了新应用，下游市场需求持续增长。
公司存货周转速度较快，存货周转率逐年上升。2019-2022Q3 公司存货周转率为1.94/2.39/3.69/2.78。公司存货周转率逐年上升的主要原因是公司的产品基本处于供不应求的状态，勃姆石涂覆技术在锂电池涂覆领域的应用尚处于市场积累阶段，在以宁德时代为代表的龙头客户率先应用的引领下，勃姆石的涂覆技术工艺不断扩展应用至更多国内领先的锂电池隔膜企业，在 2022 年三季度增加了17 家新客户。
