国产医疗影像关键零部件龙头厂商。
公司专注于数字化X线探测器研发、生产和销售，产品可分为静态数字化X线探测器 和动态X线探测器，主要应用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安防检查等领域。 公司是全球少数几家同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大传感器核心 技术并具备量产能力的X线探测器公司之一。 公司是数字化X线探测器进口替代进程的主导者，是国内领先的通过自主研发成功 实现产业化并在技术上具备较强国际竞争力的企业。公司成立后成功研制出国产非 晶硅平板探测器，打破国外厂商对非晶硅平板探测器的技术垄断，完成了产业链由 发达国家向中国大陆的转移。
公司在 X 线影像设备产业链中覆盖多元，上游闪烁体、中游 X 线探测器等都具备自 产能力。X 线影像设备产业链上游包括 TFT 模组、结构件、闪烁体、内外部线缆等 零部件厂商，中游是 X 线探测器厂商，下游是 X 线整机厂商。根据公司招股书，2019 年 TFT 模组占公司原材料采购成本的 57.3%，由此可以证明在平板探测器中 TFT 模 组单一原材料占比高，属于核心零部件。 TFT 模组由 TFT SENSOR 和 PCBA 两部分组成，目前公司 PCBA 已无需外购，并 具有 TFT SENSOR 的自主知识产权。除此之外，在上游链条中，奕瑞科技已具备 闪烁体和控制盒自产能力，产业布局多元业内领先。
公司覆盖数字化 X 线探测器行业四大技术板块，技术全面。公司量产的产品包括平 板探测器和线阵探测器，并已掌握非晶硅、 IGZO、CMOS 和柔性基板四大传感器 技术，是我国数字化 X 线探测器行业技术布局最为完整的企业之一。
公司产品多元发展迅速，2015 年以来收入始终维持较高增长。从应用领域来看，医 疗探测器是公司主要收入来源；从探测器类型来看，目前静态产品占比较高，但动态 探测器收入增长较快，占比已从 2020 年 17.7%提升至 2021 年 31.7%。整体来看， 2020 年以来公司收入增速迈入新台阶，2020 和 2021 年收入增速分别为44%/51%， 主要原因是 2020 年公司工业、动态产品收入因齿科新产品实现量产、工业新产品销 售增长，同比增幅高于 100%。
公司产品在图像性能、质量稳定性和可靠性等方面已达到全球领先水平。公司主要 产品分为普放有线系列、普放无线系列、乳腺系列、放疗系列和齿科系列，以及工业 安防系列。
数字化 X 线探测器属于高端装备制造与技术密集型行业，公司通过对高管和核心技 术人员实行激励和员工持股计划防止人才流失。公司通过上海常则和上海常锐两个 员工持股平台对核心人才进行绑定。公司核心技术人员包括董事长及总经理顾铁、 首席技术官邱承彬、董事曹红光、副总经理方志强等。根据公司股权穿透，公司主要技术人员均与公司进行深度绑定，持有一定的公司股份。公司董事长、核心技术人 员顾铁先生通过上海奕原禾锐投资咨询有限公司和爱瑞香港间接持有公司13.96% 的股份。
依靠自主研发形成技术优势后，公司收入快速增长。2015-2021年公司营业收入复合 增速达到33.15%，归母净利润复合增长71.64%。公司成立以来通过自主研发和技术 吸收掌握多种探测器技术路线，逐步形成进口替代。公司创立于2011年，总部位于 上海，生产基地已布局上海浦东、江苏太仓及韩国首尔。目前产品装机总量超50000 台，已逐渐发展成为中国平板探测器制造的代表企业。
公司发展可以分为三个阶段： （1）2011-2015年：研发探索期。在这一阶段，公司完成了核心团队组建，碘化铯 项目投产，发布首款无线平板和首款乳腺平板，在2015年实现发货量快速增长。（2）2016-2019年：发展起步期。2016-2019年公司营业收入复合增速28.76%，2019 年公司收入突破5亿元，出货量突破1万台。公司于2016年开始筹建太仓新工厂，2017 年太仓新工厂开始投产。在此阶段，公司实现多项技术突破。2017年发布动态DRF 平板和齿科CT CMOS平板。此后又突破了柔性基板技术，具备柔性制造能力；2019 年，IGZO技术产品开始具备量产能力。这一阶段的技术积累为之后公司加速增长打 下了坚实的基础。 （3）2020年至今：加速拓张期。2019-2021年公司营业收入复合增速为47.45%， 2021年公司营业收入突破10亿元，2020年公司齿科探测器、LDA（线阵探测器）量 产，出货量突破6万台，较2019年出货量增长接近5倍，成为我国平板探测器领域进 口替代的主要力量。
公司净利率持续提升，盈利能力强。2021年公司平均ROE为17.0%，较2020年上升 2.5个百分点，主要由于公司净利率水平的增长。根据杜邦拆分来看，较高的ROE主 要来源于高净利率水平，2021年公司净利率为40.80%。2020年公司ROE下降主要 由于公司完成首次公开发行收到募集资金后货币资金和交易性金融资产大幅增长， 导致资产周转率下降和杠杆降低（权益乘数下降）。
产品具备高技术壁垒，因此公司盈利能力优秀。数字化X线探测器技术壁垒较高，募 集前国内仅有少数几家公司具备量产能力，奕瑞科技为国内绝对龙头，因此公司盈 利能力强。公司毛利率水平高，2022H1毛利率为58.5%。 产品结构优化，毛利率持续提高。2018年以来公司毛利率水平持续提升，从2018年 45.99%上升至2021年的55.25%，主要由于公司高毛利产品占比提升推动。在公司 产品线中，放疗系列和工业产品毛利率水平较高，且动态探测器产品毛利率高于静 态产品。2019年公司工业产品收入占比提升，2020到2021年公司动态产品销售占比 提升，推动公司毛利率上升。
规模优势扩大，费用持续下降。2018年以来公司期间费用率持续下降，主要由于随 着公司收入增长，规模优势扩大后管理费用率的下降。对比同业竞争对手康众医疗， 2020年、2021年公司管理费用率和销售费用率均低于康众医疗。公司重视产品研发， 数字化X线探测器传感器技术行业领先，2020、2021年公司研发费用率分别高于康 众医疗4.6/2.8个百分点。
