国内重组蛋白龙头，聚焦工业用户。
百普赛斯是国内重组蛋白试剂龙头，聚焦工业用户需求，其重组蛋白产品已覆盖 从研发到生产的全过程，公司持续布局基因和细胞治疗等新领域，加强海外拓展， 以进一步提升国内外市场份额。此外，公司基于利用重组蛋白产品积累的渠道优 势，积极拓展检测服务、抗体、试剂盒及其他试剂等新产品，打开中长期天花板。
2022 年，百普赛斯实现营收 4.74 亿元（+23.23% YOY），其中，境外非新冠业 务收入同比+49.46%至 2.40 亿元，境内非新冠业务收入同比+6.55%至 1.45 亿 元；实现归母净利润 2.04 亿元（+16.95% YOY），主要是在境内业务受疫情扰 动下销售、研发等员工扩招仍较为刚性，22 年销售费用、管理费用及研发费用 分别同比增长 57.49%/60.75%/91.17%。23Q1，百普赛斯实现营收 1.37 亿元 （+19.79% YOY），其中，非新冠业务收入同比+32.37 %至 1.19 亿元；实现归 母净利润 4,505 万元（-15.80% YOY），单季度销售费用、管理费用及研发费用 分别同比增长 70.23%/39.45%/27.70%。
竞争优势：以工业用户为突破口进行国产替代，单产品创收高于同行。1）客户策略：定位为主要向工业用户提供重组蛋白。重组蛋白工业用户对产品 质量、产品供应稳定性及后期技术支持服务要求高，相对科研用户，具有品类更 集中、批量更大、频次更高的采购特点。而科研用户整体对重组蛋白品类的丰富 度要求更高。针对工业用户相较于科研用户需求相对集中的特点，作为后发者， 面对与海外竞争对手相比在 SKU 积累上差距较大的现状，公司围绕创新药研发 活动来开发覆盖广、质量高的重组蛋白产品，继而实现收入规模的较快增长。
2）研发：对工业用户需求覆盖较全面，拥有膜蛋白等高技术壁垒产品。①SKU 维度，公司的产品覆盖了绝大部分经临床验证过的疾病靶点和生物标志物，可应 用在生物药从药物发现到临床试验研发及商业化生产过程的主要环节；②质量检 测数据，产品应用检测数据包括纯度、活性、均一性、批间一致性等，多维度的 应用检测数据可以大幅度节省客户进行实验的时间和成本，公司产品应用检测数 据相比同行业可比公司更为丰富；③高附加值产品，基于困难药物靶点膜蛋白的 表达及纯化平台等技术优势，公司成功研发出了全长人 CD20 膜蛋白、全长人 CD133 膜蛋白、人 CCR5 GPCR 膜蛋白等高技术壁垒的市场稀缺产品。
3）生产：采用 293 表达系统，产品更接近人源蛋白。①表达系统，公司的重组 蛋白超过 95%是通过人源 HEK293 细胞表达生产，使得蛋白修饰、蛋白折叠、 蛋白结构更加接近天然人源蛋白，相比于其他表达系统更具优势；②生产工艺， 公司设计了大体积、高通量的细胞培养系统，可以平行、高效地进行多产品的生 产；③生产质量控制，公司建立了严格稳定的质量控制体系，并通过了 ISO 国 际标准认证，多个产品得到 FDA 的 DMF 备案确认，保证了公司产品的高质量、 高批间稳定性。
4）销售：采取技术服务带动销售的策略。①销售模式，公司采取技术带动销售 的策略，例如，在海外拓展方面，公司已在美国建立创新研发实验室，并拟在欧 洲建立研发实验室；②物流仓储/供货及时性，公司已在中美两地建立物流仓储 体系，可以对客户需求及时响应，提高发货速度、缩短到货周期。
成长逻辑：立足重组蛋白，积极拓展检测服务、抗体等新业务。1）重组蛋白业务：持续布局基因和细胞治疗等新领域，加强海外拓展。需求端：纵向来看，公司产品目前主要应用于生物药的研发及生产阶段，随着 生物药进入药品上市及临床应用等环节，公司的重组蛋白产品可延伸到病 人的伴随诊断环节等应用，继而实现市场容量扩增。横向来看，随着基础 学科不断突破继而更多的可成药性靶点被发现，以及单克隆抗体药、双特 异性抗体、抗体偶联药物（ADC）、细胞免疫治疗等新兴治疗技术快速发展，带动重组蛋白需求的扩容。综上，受益于生物药行业的高速增长以及药物 研发支出的持续增长，公司未来业绩具有较强的成长性。
品类拓展：一方面，公司在布局新兴治疗技术相关产品，例如在细胞与基因治 疗领域，公司开发一系列 CD19、BCMA、GPC3 等重组蛋白和抗独特型抗 体产品，可被广泛用于 CAR-T 产品开发的过程和测试，评估筛选相关产品 质量和活性。另一方面，公司在拓展不同疾病领域的相关产品，例如在重 大脑疾病领域，公司开发了针对阿尔茨海默病、帕金森病、脑肿瘤等疾病 的病理和疾病机制、发病机制研究的重组蛋白产品。
销售拓展：针对国内客户，公司基于研发实力提升及产品质量过关，通过价格、 供应链及服务的优势进行对进口品牌的替代。针对境外客户，公司在美国 设有研发中心并搭建了境外运营和市场销售团队，此外，于 2021 年设立了 欧洲子公司 ACROBIOSYSTEMS GmbH 和 ACROBIOSYSTEMS LIMITED 以 进一步扩大全球布局。2022 年，公司非新冠业务中美洲区、欧洲区的销售 收入占比分别达到 45.91%、10.97%。
2） 其他业务：积极拓展检测服务、抗体及试剂盒等新产品，打开中长期天花板。存量业务：2021-2022 年，公司重组蛋白产品的收入占比分别为 84.58%、 83.04%。公司聚焦生物医药的开发和应用场景，基于重组蛋白业务的客户 资源优势，同时提供检测服务以及试剂盒、抗体、填料、培养基等其它产 品。例如，公司基于 SPR、BLI 等先进设备，并结合公司超过 2400 种的重 组蛋白，为生物药、细胞免疫治疗及诊断试剂的研发及生产提供分子互作分析检测服务；2022 年，公司推出一系列细胞因子检测试剂盒，以满足细 胞治疗等免疫相关药物开发过程中的细胞因子定量检测需求。
增量业务：深化精准医疗领域布局，形成新的业务增长点。为充分利用自身产 品体系与核心客户资源优势，深化在精准医疗领域的业务布局，公司于 2021 年 1 月新设立子公司百斯医学。百斯医学主要定位为临床试验关键试剂、 第三方检测服务和体外诊断类产品的研发、生产和销售，未来发展规划为 对公司在伴随诊断领域的拓展和布局提供有力的产品支撑。
