国内领先的激光振镜控制系统企业。
公司成立于 2014 年，业务涵盖激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设 备，其中，激光加工控制系统以运动控制软件为核心，与运动控制卡组合使用，是激光加工设 备自动化控制的核心控制系统；激光系统集成硬件为公司根据客户需求提供集成化解决方案， 向客户配套提供经过联调联试后的配套硬件；激光精密加工设备主要包括激光调阻及其他定 制激光加工设备。下游应用领域有激光切割、激光焊接、激光打标，终端应用行业广泛，包括 3C 电子，新能源、半导体、汽车、医疗器械等。公司 2021 年入选国家专精特新“小巨人”企 业。
激光加工控制系统业务占比最高，中高端控制系统业务稳步增长。公司激光加工控制系统 以激光振镜控制系统为主，该控制系统主要应用于激光标刻、激光精密切割、激光焊接及其他 微加工领域，主要适用于低功率激光器对应的多种微加工。2021 年，激光加工控制系统、激 光系统集成硬件及激光精密加工设备的营收分别为 1.47 亿、0.39 亿、0.15 亿，占比为 72.62%、 19.59%、7.32%。2018-2021 年期间，激光加工控制系统营收为 0.51 亿、0.65 亿、1.01 亿、 1.47 亿，GAGR 达 29.75%，其中中高端控制系统营收分别为 0.42 亿、0.45 亿、0.60 亿、0.91 亿，GAGR 达 21.38%，毛利率分别为 79.16%、79.75%、79.42%、79.02%，标准功能控制系统营 收分别为 0.10 亿、0.20 亿、0.42 亿、0.57 亿，GAGR 达 53.51%，毛利率为 65.37%、63.89%、 62.32%、63.26%。
公司激光精密加工设备主要包括激光调阻设备及其他定制化设备，其中激光调阻原理就 是利用一束极细的激光束打在厚、薄膜电阻上，通过对电阻体气化蒸发实现厚、薄膜电路的切 割。激光束按计算机预定的程序切割厚、薄膜电阻，通过改变厚、薄膜电阻的几何形状从而改 变电阻的阻值。随着激光切割过程的进行，同时实时测量电路实时监视厚、薄膜电阻阻值的变 化，厚、薄膜电阻的阻值不断接近目标阻值，当厚、薄膜电阻达到目标阻值后激光束关闭，即 实现激光调阻过程。激光调阻设备针对具体应用在激光器配置、工艺等方面存在定制化差异，但主要加工环节均系对电阻的精细修刻，设备生产均具有较高技术难度，目前公司该业务占比 较少。
系统集成硬件业务快速提升，软硬件产品协同发力。2018-2021 年，激光加工控制系统、 激光系统集成硬件及激光精密加工设备三大主营业务营收的 GAGR 分别为 29.75%、45.73%、 14.27%，其中激光系统集成硬件的营收增速提升最快，激光系统集成硬件营收为 0.09 亿、0.16 亿、0.23 亿、0.40 亿，公司三大主营业务中激光系统集成硬件营收增速最快，主要系当期高 精密振镜和激光器销售销量增长所致，其中激光器业务提升最快，2018-2021 年营收从 64 万 元提升至 1916 万元，GAGR 高达 133.89%，主要系下游客户订单需求增加所致。2021 年，激光 系统集成硬件中高精密振镜、激光器、场镜及其他的毛利率分别为 26.34%、18.20%、44.94%、 30.15%，其中公司激光系统集成硬件毛利率出现下滑，主要系公司新增销售的 INVINSCAN 系 列、G3 系列、TSCAN 系列振镜尚处于推广初期所致。
公司前四位控制人持股比例合计达 89.61%。马会文、吕文杰、邱勇和程鹏合计直接持有 公司 66.98%股权，并通过可瑞资、精诚至控制公司 22.63%股权，四人合计控制公司 89.61% 股权，并已签订《一致行动协议》，为公司的控股股东和实际控制人。
公司收入增长稳健，利润端略有波动。2018-2021 年，公司营收从 0.69 亿增长至 2.02 亿 元，CAGR 达 30.64%，从 2014 年成立后收入端一直保持正增长；2018-2021 年归母净利润从 0.17 亿增长至 0.53 亿，GAGR 达 32.28%，高于收入增速。22Q1-Q3，受全球经济放缓及疫情影 响，业绩有所放缓，公司的营业收入和归母净利润为1.44亿和0.31亿，同比-2.74%和-21.98%。 2018-2019 年公司利润也经历了短暂下滑，主要系拓展布局新业务造成费用和成本阶段性提升 所致。
公司营收复合增速略高于行业均值。2018-2021 年期间，同行业公司金橙子、柏楚电子和 维宏股份的复合增速分别为 30.64%、38.92%、15.88%，三者平均复合增速 28.48%，金橙子略 高于复合增速行业均值。
公司较为重视产品研发，研发投入占比持续增加。公司较为重视研发，研发费用率呈现稳 定向上的趋势，从 2018-2021 及 22Q1-Q3，公司的研发投入分别为 0.08 亿、0.14 亿、0.16 亿、 0.28 亿及 0.29 亿，研发费用率分别为 11.56%、15.55%、11.80%、13.61%及 20.16%。其中 2021 年以来，公司进一步增加研发投入，研发费用率提升也导致净利润有所走低。
激光加工控制系统同行业研发投入稳步增长，金橙子研发投入复合增长率高于行业均值。 2018-2021 年期间，金橙子研发投入分别为 0.08 亿、0.14 亿、0.16 亿、0.27 亿，GAGR 达 36.07%，高于行业均值 31.59%，研发费用率分别为 11.56%、15.55%、11.80%、13.61%；柏楚 电子研发投入 0.28 亿、0.41 亿、0.82 亿、1.38 亿，GAGR 达 48.85%，研发费用率 11.47%、 10.99%、14.38%、15.12%；维宏股份研发投入分别为 0.66 亿、0.70 亿、0.63 亿、0.96 亿， GAGR 达 9.86%，研发费用率分别为 28.72%、36.38%、30.06%、23.19%。
18-19 年三费处于相对高点，2020 年后费用率稳重有升。公司管理费用主要由职工薪酬、 咨询费、办公费及折旧摊销费构成。从 2018-2021 年，公司管理费用分别为 0.12 亿、0.17 亿 万元、0.13 亿和 0.21 亿，占营业收入的比例分别为 17.61%、18.06%、9.94%和 10.46%。公司 对激光振镜控制系统盗版行为越发重视，2019-2021 年公司咨询费分别为 76.23 万元、157.17 万元和 208.94 万元，2020 年、2021 年有较大增长，主要系公司开展打击盗版软件活动支付法 律服务费、上市相关费用增加所致。我们预计公司后续将保持打击盗版的重视程度，有利于进 一步改善竞争格局。 公司毛利率整体维持 60%以上、净资产收益率 ROE 有所下滑。2018-2022Q3，公司毛利率 整体维持在 60%以上。公司营业收入占比较高的激光加工控制系统毛利率维持在 70%以上，其 中中高端控制系统毛利率接近 80%，标准功能控制系统毛利率接近 65%。2020 年以来，净利率 出现下滑，主要系公司重视研发，研发费用率较高所致。2018-2021年期间，ROE 分别为 19.14%、 15.95%、27.03%、23.44%，2020-2021 年 ROE 出现下滑，主要系公司净利率下滑所致；此外， 2022Q1-Q3 期间，ROE 出现下滑，主要系疫情导致下游制造业景气度影响而短期承压，公司营 收同比下滑，导致总资产周转率下滑所致。
激光加工控制系统同行业毛利整体较高，金橙子毛利率略低于行业均值。从公司主营业务 整体上来看，2018-2021 年，公司的毛利率为 66.11%/64.02%/61.29%/60.09%，低于同期柏楚 电子毛利率，与维宏股份较为接近，主要系同行业产品类型及收入结构等因素差异所致。从细 分业务类型来看，公司主要产品激光加工控制系统与柏楚电子的板卡系统、维宏股份的控制卡 业务具有较高的可比性，均为运动控制系统，公司激光加工控制系统的毛利率为 76.46%/74.87%/71.16%/72.20%，主要系产品类型等因素差异，但整体看均处于较高水平。
