生猪屠宰区域龙头，“一体两翼”布局预制菜。
生猪屠宰区域龙头&全产业链布局，基于原材料优势聚焦发展预制菜。公司前身为 1996 年成立的烟台龙大肉类加工厂，主要从事对日出口业务，在“生产、研发、品控” 方面积累了较好的经验。2008 年起，公司开始重视国内市场，完善生猪上下游布局，拓 展大客户、打磨商业模式，于 2014 年实现上市。此后，公司持续夯实在养殖、屠宰业务 上的综合能力，业务范围覆盖“饲料、养殖、屠宰、加工、仓储物流”生猪全产业链，为 山东地区生猪屠宰龙头企业。2019 年蓝润发展通过三次收购后成为公司控股股东，加速 公司发展。2021 年，随着预制菜趋势渐起，公司宣布“以预制菜为核心的食品为主体， 以养殖和屠宰为两翼支撑”的一体两翼发展战略，基于上游原材料优势聚焦发展预制菜业 务。
屠宰业务对应的鲜冻肉为过去核心业务。虽然公司为生猪全产业链布局，但生猪屠宰 业务对应的冷鲜肉、冷冻肉为公司过去核心业务，少量的生猪养殖业务主要供内部屠宰使 用，公司生猪屠宰量从 2009 年 128 万头提升至 2021 年 641 万头，生猪出栏量从 2009 年 6.7 万头提升至 2021 年 39.9 万头，占屠宰量比例一直低于 10%。分具体业务看：
冷鲜肉&冷冻肉：虽然收入和盈利能力会受到生猪价格波动较大影响，但随着公司屠 宰量快速扩大，过去长期为公司主要收入和利润来源。冷鲜肉&冷冻肉合计收入占比 在 2018 年之前保持在 80%以上，2018 年起随着公司开展贸易业务，冷鲜肉&冷冻肉 收入占比维持在 70%左右。
食品业务：2020 年之前食品业务主要包括高低温肉制品、中式卤肉产品、以及冷冻 调理肉制品等熟食制品。由于其加工程度更深，消费品属性更强，因此收入增长更为稳定，盈利能力也更高，收入从 2019 年 1.9 亿元提升至 2019 年 7.1 亿。宣布聚焦发 展预制菜后，公司将食品业务分为熟食制品（低温火腿、老式火腿、烤肠等）以及预 制菜（预制食材、预制半成品、预制成品），2021 年公司预制菜、熟食制品分别实现 收入 11.8 亿、3.6 亿元，同比+4.7%、-14.7%，2022H1 受疫情影响下游 B 端客户需 求，公司预制菜、熟食制品分别实现收入 5.1 亿、1.7 亿元，同比-12.4%、-11.3%。 基于食品业务增长稳定、盈利能力较好且较为稳定的优点，公司食品业务虽自 2012 年起收入占比低于 10%，但毛利贡献连续多年保持 20%以上，2021 年由于生猪价格 走低导致鲜冻肉及进口贸易业务盈利能力下降，食品整体毛利占比提升至 55%。
贸易业务：公司贸易产品主要包括冷冻猪肉、牛肉、羊肉和鸡肉等冷冻产品，包括背 靠背业务模式（风险低、收益小）和自主采购并对外销售模式（主要依赖公司行情判 断能力），可与国内屠宰业务形成一定互补，但盈利能力同样受国内生猪等价格波动、 国内外价差等因素影响较大，周期性属性较为明显。2019 年随着国内猪肉价格大幅 上涨，公司贸易业务收入占比 22%、毛利占比 31%。2021 年由于猪价下降，公司进 口贸易业务规模有所收缩并且产生亏损。
经销模式为公司整体收入主要构成，预制菜以 B 端客户为主。目前公司整体以经销模 式为主，下游主要面向生鲜市场、冻品市场、中小型餐饮连锁和 BC 商超等，截止 2021 年末，公司各业务合计拥有 8850 名经销商。直营模式主要对接大型餐饮、食品加工企业、 大型知名连锁商超、自营专卖店等。2021 年经销、直营收入占比分别为 75.6%、24.4%。
华东地区收入占比较高，省外占比持续提升。公司在立足山东市场的基础上，持续推 进全国化扩张，山东省内收入占比从 2009 年 73%下降至 2021 年 35%，山东省外的其他 华东地区和华中地区为公司主要扩张区域，剔除山东的华东地区收入占比从2009年12.8% 提升至 2021 年 36.6%，华中地区收入占比从 2009 年 4.0%提升至 2021 年 12.0%。随着 省外收入占比持续提升，公司逐步从山东区域性领导品牌迈向全国。
蓝润发展通过三次股权转让成为控股股东，转型聚焦发展农牧产业。公司创始股东为 龙大食品集团，蓝润发展自 2018 年起先后通过三次股权转让，在 2019 年正式成为公司控 股股东，总收购金额为 32 亿元，目前最新持股为 27.25%，实际控制人为戴学斌先生。根 据蓝润集团官网，其创始于 1997 年，公司前期主要从事地产开发相关业务，2017 年开始 转型聚焦加码农牧产业，目前已成为以食品业为主的大型综合性产业集团，2021 年集团 产值 730 亿元。除控股龙大美食外，蓝润发展已通过五仓农牧规划布局约 500 万头生猪养 殖项目，未来有望进一步赋能龙大美食发展。 管理层年富力强，高管持股激励充分。蓝润发展完成控股后，公司管理层自 2018 年 同步完成转换，目前公司核心高管年龄集中在 40 岁左右，同时 2022 年公司从行业龙头双 汇发展引入王豪杰先生担任公司董事、总经理，重点负责预制菜业务。公司于 2019 年推 出股票期权及限制性股票激励计划，授予对象为包括高管、中层管理人员、核心业务（技 术）人员在内 221 人，其中 2019、2020 年均超额完成考核目标，2021 年未完成考核目 标。目前公司高管中余宇先生、张瑞先生均持有公司股票。
