2022 年是生猪养殖新旧周期交替之年，一季度行业在低猪价及后市悲观情绪影响下产能持续去化。
生猪出栏量边际减少，月度供应增减交替。国家统计局披露 2022 年 Q1、Q2、Q3 生猪出栏量分别为 1.96、 1.70、1.54 亿头，受前期产能去化影响，全国生猪季度出栏量呈下降趋势，生猪供应边际减少。涌益咨询月度数 据显示，受消费季节性、二次育肥分流、压栏增重等因素影响，养殖场（户）调整出栏计划，月度生猪出栏量环 比呈现增减交替趋势。
二次育肥及压栏提前多频次入场，生猪出栏体重增加。以往周期中，部分养殖场（户）看好年底旺季猪肉 消费，选择固定时点展开二次育肥及压栏赚取体重增长及价差带来的利润。本轮周期中，部分二次育肥贸易商 在把握猪价上行趋势下，提早多频次布局二次育肥与压栏增重，致生猪体重在 4-5 月反常规增加。四季度以来， 养殖端看好年底腌腊及灌肠消费，频繁二次育肥及压栏，从而导致生猪当期供应延后出栏，体重随之增长。此 外近期猪价下跌突破二次育肥成本线，该类养殖群体在经历抗价惜售，被迫出栏后导致出栏体重进一步增长。
屠宰企业宰量及开工率偏低，需求略显疲软。①农业农村部数据显示，10 月定点屠宰企业屠宰量为 2097 万 头（环比-0.57%）。涌益咨询样本点数据显示，三季度以来屠宰企业开工率维持 40%以下。两组数据综合来看， 宰量及开工率均位于较低水平。②自 2022 年 3 月下旬以来，前三等级白条均价与毛猪价格比值呈现震荡下行趋 势，反应终端消费对高猪价承接能力较弱。综合屠宰数据及白毛比值来看，今年我国猪肉需求较往年情况明显 偏低。
近期猪价冲高回落。2022 年一季度生猪供给相对宽松，消费侧相对平淡，供强需弱导致猪价震荡下跌，3 月下旬跌至年内最低点 11.48 元/千克。4 月开始随供给减少，需求提振逐渐回暖，供需格局逆转带动猪价上 涨，新周期开启；随后散户惜售情绪升温进一步催化价格上涨，至 6 月底价格跳涨至 20 元/千克以上。7 月下 旬随养殖端恢复出栏，猪价较前期高点有一定回落，但在二次育肥分流猪源作用下，猪价底部有支撑。中秋、 国庆等节日备货增加，需求提振下猪价再次上涨，至 10 月下旬涨至本轮周期目前的价格高点 28.52 元/千克。 随二次育肥及压栏大体重猪陆续出栏，供给增加叠加需求不及预期，猪价近期高点回落。 养殖成本高企但利润可观。饲料价格高位运行导致养殖成本高企，农业农村部数据显示，10 月份规模养 殖及散养生猪每头成本分别为 2232/2306 元，同比分别增长 0.4%/8.5%；涌益咨询数据显示，当前出栏 125kg 肥猪在自繁自养模式下对应成本约为 17.94 元/千克，外购仔猪育肥成本约 18.27 元/千克。尽管养殖成本处历史 高位，较高猪价支撑下养殖端利润依旧可观，当前自繁自养头均利润超 700 元，外购仔猪育肥利润超 570 元。
生猪产能恢复相对温和。①根据农业农村部披露能繁母猪存栏环比变动数据，5-10 月之间月环比增幅均低 于 1%，累计环比增幅约 3.3%。②2022 年 4 月以来，全国二元母猪销售价格低于 37 元/千克，呈现弱势运行趋 势。综合来看，截至目前本轮周期产能恢复相对温和，主要是行业对明年猪价相对谨慎，能繁母猪存栏数据信 息引导效果明显，以及养殖端现金流修复仍需时日等因素导致。
2023 全年生猪均价或在成本线上，养殖端全年仍可盈利。从供应看，能繁母猪存栏自 2022 年 5 月开始增 长，理论对应 2023 年 3 月后生猪供应增加。从需求看，上半年在疫情影响下节前消费较正常年份或偏弱，节 后需求呈现季节性回落；下半年随消费旺季、疫情政策进一步优化等利好支撑下，需求有望表现良好。综合来 看，2023 全年生猪均价或在成本线之上，养殖端全年仍可实现盈利。
我国生猪养殖行业仍处规模化持续推进阶段。Wind 数据显示，2007-2020 年间，我国生猪养殖场数量由 8234.91 万个下降至 2077.74 万个，期间复合变化率为-10.05%。养殖场数量同比下降超过 10%的年份分别包含 2008 年、2017-2020 年，其中 2008 年下降明显主要系全球金融危机、瘦肉精及注水肉等对行业消费打击较为严 重，猪价下行驱使大量养户退出生猪养殖；2017 年下降明显主要系环保政策清退大量中小散户，2018-2019 年 下降明显主要系非洲猪瘟影响，2019 年同比下降 27.95%，达到 2007 年以来之最；2020 年行业整体盈利水平较 好背景下中小散户退出速度虽有所减慢，但疫情导致的中小散户退出比例仍然达到 10.05%。
上市猪企市占率有望持续提升。从母猪保有量的角度看，2021 年我国能繁母猪存栏 CR3 为 11.32%，CR5 为 14.62%，CR10 约为 18.13%。从生猪出栏市占率来看，11 家上市猪企的生猪出栏市占率近 4 年分别为 6.74%、8.29%、10.49%以及 14.20%，呈现上升趋势。展望未来，散户不断退出、规模化企业凭借资金、成本 等优势持续扩张，我国生猪养殖行业集中度有望持续提升。
