盈利能力领跑同行，风机新星快速崛起。
三一重能股份有限公司成立于2008年4月，于2022年5月10日在科创板注册成 功，是一家专业从事于风电机组研发制造与销售、以及新能源电站建设与运维的高 新技术公司。公司具备独立进行风电场设计、建设与运营的能力，也具备2.XMW到 6.XMW全系列陆上机组研发与生产能力。公司通过多年发展、积累与自主创新，形 成了数字化顶层设计、智能化生产制造、整机系统、核心部件、风电场设计、风电 场运营管理等方面的核心技术体系，在风机产品及运维服务、风电场设计、建设、 运营管理等方面形成了成熟产品或解决方案。
公司是三一集团旗下的全资子公司，股权结构较为集中。公司控股股东、实际 控制人为梁稳根，曾任三一集团、三一重工董事长。截至2023年一季报，梁稳根持 有公司股权比例为47.15%，其他持股5%以上的自然人股东包括唐修国（持股7.27%）、 向文波（持股6.65%）、毛中吾（持股6.55%），前十大股东总持股比例为81.96%， 股权结构集中。
公司经营业绩增长迅猛，2018-2022年公司营收CAGR达到85.77%。2018-2022 年 公 司 营 收 分 别 为
10.35/14.81/93.11/101.75/123.25 亿 元 ， 同 比 -33.86%/ +43.14%/+528.57%/+9.28%/+20.89% ； 归 母 净 利 分 别 为 -3.38/1.26/13.72 /15.91/16.48 亿 元 ， 同 比 -35.63%/+137.19%/+992.53%/+16.01%/+2.78% 。 2020-2021年公司业绩出现大幅波动源于2020年风电行业进入抢装潮，促使公司销 售规模与业绩快速增长。公司2023Q1营收15.64亿元，同比-23.66%，归母净利4.82 亿元，同比-19.15%，主要系一季度为传统淡季，项目尚未大量开工。
风机及配件业务贡献80%以上的营收，盈利能力长期高于风电行业头部公司水 平 。 2018 年 /2019 年 /2020 年 /2021 年 公 司 风 机 及 配 件 业 务 分 别 实 现 收 入 78/88/872/886亿元，占营业收入比重分别为84.2%/65.0%/94.9%/88.3%。2018年 以来，公司综合毛利率始终高于金风科技、明阳智能等风电行业头部公司毛利水平， 主要系①公司率先研发落地向市场推出了平价化风机，形成了领先优势；②公司风 机轻量化设计、与战略供应商合作管理带来的成本优势；③公司坚持的全产业链经 营思路，包括叶片、电机自制，也提升了毛利率水平。 分业务角度看，风机及配件业务毛利在24%-30%，保持稳定；发电业务毛利在 73%-77%，近年来始终稳定在高位；风电建设服务业务毛利从2018年的72%连年下 滑至2021的20%，但由于其毛利贡献占比较小，短期波动不会对公司的综合毛利率 产生显著影响。
持续加大研发投入，具备完善的研发体系。与可比公司相比，三一重能研发投 入整体保持在较高水平，且自2018年以来，每年的研发投入绝对值都在不断增加。 公司在整机大型化、零部件轻量化、核心零部件升级、风电场数字化运营等方面持 续研发攻关，为风电平价市场做好充分技术储备。 以与Aerodyn和Windnovation的技术合作为基础，通过自主研发持续实现研 发突破。Aerodyn是全球著名风电机组设计公司，业务主要包含风电机组设计、叶片 设计、技术咨询、工程服务等，其拥有20多年的风电机组设计和工程服务经验。 Windnovation是全球领先的风电叶片设计公司，具有全面可靠的叶片设计解决方案， 已经为全球20多个国家、地区不同地形和风况条件开发了超过100款叶片。
行业需求旺盛，产能利用率保持较高水平，保障市占率持续提升。公司拥有两 条整机生产线，包括北京总部生产线以及通榆基地生产线。其中，通榆基地生产线 于2021年5月实现首台风机下线，年产能1,500MW。2020年，风电市场需求大规模 爆发，公司采取轮班工作制确保产线全天24小时不间断运转，由此使得当年产能利 用率显著偏高。2021年，风电行业需求保持旺盛，公司产能与产量分别为2850MW 和3426.1MW，产能利用率为120.21%。根据CWEA数据，三一重能在每年新增装 机容量中占比为
1.20%/2.60%/5.60%/5.70%/9.10%，市占率提升显著。
