新能源驱动成长，国产化率加速攀升。
2021 年全球 IGBT 市场规模达 84 亿美元，2016~2021 年 CAGR 达 16%。中国市场约占全球 市场的 40%。从产品类型来看，IGBT 可分为单管、IPM、模块，2021 年单管、IPM、模块 市场规模占比为 26%、24%、50%。 IGBT 单管主要应用于小功率家用电器、分部式光伏逆变器、小功率变频器，制造工艺为 环氧注塑工艺。2021 年市场规模达 22 亿美元，2016~2021 年 CAGR 达 19%。 IPM 模块应用于白色家电中的变频空调、变频洗衣机，制造工艺为环氧注塑工艺。2021 年市场规模达 20 亿美元，2016~2021 年 CAGR 达 11%。 IGBT 模块应用于大功率变频器、电焊机、新能源车、集中式光伏等领域，制造工艺为灌 胶工艺。2021 年市场规模达 42 亿美元，2016~2021 年 CAGR 达 17%。
从电压等级来划分，600V 以下的低压 IGBT 主要应用于消费电子领域，600V~1200V 的中压 IGBT 主要应用于新能源车、光伏、家电、工业（电焊机、UPS）领域，1700V 以上的超高 压 IGBT 主要应用于轨交、风电、智能电网领域。 从下游应用来划分，根据 Yole 数据，2020 年工业、家用、电动车、轨交、光伏、其他行 业市场规模占比为 31%、24%、11%、6%、4%。
根据我们估算，我们预计 2025 年全球 IGBT 市场规模达 991 亿元、2022~2025 年 CAGR 为 17%，中国 IGBT 市场规模达 497 亿元、2022~2025 年 CAGR 达 18%。其中新能源车、光伏& 储能贡献了最大增量。
从全球 IGBT 竞争格局来看，行业较为集中，根据 Yole，2020 年行业 CR3 达 50%，英飞凌 是行业绝对龙头、市占率达 27%。分产品类型来看： IGBT 单管主要应用于小功率家用电器、分部式光伏逆变器、小功率变频器，制造工艺为 环氧注塑工艺。2021 年行业 CR3 达 53%，英飞凌是行业绝对龙头、市占率超 29%，国内士 兰微市占率达 2.6%、位居第十名。 IPM 模块应用于白色家电中的变频空调、变频洗衣机，制造工艺为环氧注塑工艺。2021 年行业 CR3 达 57%，三菱是行业绝对龙头、市占率达 30%，国内士兰微市占率达 1.6%、位 居第九名，华微电子市占率为 2.2%、位居第八名。 IGBT 模块应用于大功率变频器、电焊机、新能源车、集中式光伏等领域，制造工艺为灌 胶工艺。2021 年行业 CR3 达 57%，英飞凌是行业绝对龙头、市占率达 33%，国内斯达半导 市占率达 3%、位居第六名。
行业国产化率较低，2019 年仅 12%。根据 Yole，从产量来看，2015 年国内自给率为 10%、 2019 年国内自给率仅 12%，行业自给率缓慢提升。考虑海外产品规格更高、预计从市场规 模口径来看国产化率更低。
分行业来看：新能源车国产率较高，光伏国产化率接近于 0。1）新能源车：得益于近年 来中国新能源车市场蓬勃发展，带动国内 IGBT 厂商快速成长，新能源车国产化率相较较 高，2022 年 H1 年比亚迪、斯达、时代电气市占率达 20%、17%、11%，国产化率将近过半。 2）光伏&储能：2020 年国内该领域国产化率接近为 0。根据固德威 2021 年年报，“IGBT 元器件国内生产商较少，与进口部件相比，产品稳定性、技术指标存在一定差异。目前， 国产 IGBT 元器件、IC 半导体的性能稳定性及相关技术指标未能完全满足公司产品的技术 要求，预计短期内不能完全实现进口替代。”3）工业：斯达半导是国内工控 IGBT 龙头， 2019、2020 年斯达工控和电源行业收入达 6、7 亿元，对应市占率约为 7%、9%，工控行业 国产化率较低。 缺货涨价潮助力国产替代加速，2022 年行业国产化率有望达 38%。2020 年以来，需求端 得益于新能源车、光伏需求爆发，供给端海外疫情反复限制海外产能，IGBT 供需失衡， 海外大厂交期持续上升，价格持续上升。
得益于缺货涨价潮，IGBT 行业国产化率快速提升。1）2021 年英飞凌功率半导体业务收入 同增 20%，国内上市公司斯达半导体 IGBT 收入同增 75%，士兰微 IGBT 业务收入实现翻倍 增长，比亚迪半导功率半导体收入同增 152%，中车时代功率半导体收入同增 33%，新洁能 IGBT 收入同增 529%。2）我们估算 2020、2021 年国内上市公司 IGBT 收入达 31、57 亿元， 同增 59%、88%，国产化率达为 17%、25%，提升 5pct、8pct。
分行业来看：新能源车、新能源发电、工控、白电领域国产化率快速攀升。1）新能源车： 2021 年比亚迪半导、斯达半导、时代电气车载 IGBT 收入约为 13、5、2 亿元，同比均实 现翻倍增长，国产化率超 30%。2）工业：斯达半导是国内工控 IGBT 龙头，士兰微、华润 微、宏微科技等企业亦有出货。2021 年斯达半导工控和电源 IGBT 收入约为 11 亿元、同 增 51%、市占率约为 12%，国产化率进一步提升。3）白电：士兰微是国内 IPM 龙头，新洁 能、扬杰科技等企业亦有出货。2021 年士兰微 IPM 收入达 8.6 亿元，白电领域 IPM 模块 出货量超 3800 万颗，同比实现翻倍增长，出货量市占率达 20%，国产化率快速攀升。4） 2021 年斯达半导、时代电气、扬杰科技、新洁能光伏 IGBT 收入均为几千万，且处于快速 放量阶段。
回顾 2022 年，供需失衡贯穿全年。1）8 月英飞凌公告财年三季报，公司积压订单达 420 亿欧元（2021 年公司收入为 111 亿欧元，预计 2022 年收入为 140 亿欧元），且 80%需求 集中于 12 个月交付，2 月英飞凌向经销商向经销商发布通知函、表示 2022 年供需失衡贯 穿全年，或酝酿新一轮产品提价。2）5 月安森美内部人士称 2022 年、2023 年车用 IGBT 订单已满且不再接单。3）1 月逆变器龙头企业锦浪科技预计 2022 年四季度前芯片供给难 有大改善。4）海外厂商扩产普遍谨慎，主要的增量贡献是英飞凌投资 16 亿欧元在奥地利 菲拉赫 12 寸产能，于 2021 年 8 月投产，预计通过 4~5 年产能爬坡后贡献增量收入 20 亿 欧元，增量有限。
供不应求的背景下，国产化率进程取决于产能释放速度，2022 年国产化率有望达 37%。 从国内 IDM 模式的龙头 IGBT 产能规划来看，比亚迪半导、中车时代 2022 年 8 寸晶圆产能 均实现翻倍增长，从国内 Fab 厂（华虹半导、中芯绍兴、先进积塔）IGBT 产能规划来看 亦能实现 60%以上成长，从产能数据来看，我们估算 2022 年国内产能同增 90%+，我们估 算 2022 年国内上市公司 IGBT 收入有望实现翻倍增长，国产率达 37%。
