隔膜行业供给和需求紧平衡，全球隔膜供应以中国为主。
国内负极材料市场呈现“三大四小”格局。一线梯队主要有三家，分别为贝特瑞、璞泰来 和杉杉股份。二线梯队主要有凯金能源、中科电气、尚太科技和翔丰华，呈现出“三大四 小”的格局。根据华经情报网统计，2021 年国内“三大”负极材料厂商在国内的市场占有率 为 56%，“四小”负极材料厂商市场占有率为 39%，七家厂商占据了大部分的市场份额。从 全球看，2021 年全球前十大负极材料厂商中，只有一家海外企业。
4680 引领材料变革，加速硅基负极产业化进程。在用户日益追求高能量密度的情形下，硅 基负极逐步成为一种选择。由于 4680 大圆柱具有受力均匀、自动化程度高、膨胀容忍度高 等优势，硅基负极搭配能量密度较高的高镍三元正极优势更加突出，因此 4680 大圆柱电池 以及长续航快充车型放量有望推动硅基负极材料快速增长，未来放量后或将带动整体硅基 负极需求量，并拉动圆柱电池和其他厂商的应用布局，加速硅基负极的产业化进程。
硅基负极提升或将带动单壁碳纳米管渗透需求。适配硅基负极，碳纳米管渗透率或将提升：碳纳米管导电性能优，适配硅基负极。碳纳米管（CNT）是一种新型导电剂，可以降低锂 电池的内阻，提高锂电池极片的粘结强度和电池循环寿命。单壁碳纳米管提升 15%电池续 航里程。据 OCSiAI，添加 TUBALL 单壁碳纳米管可生产内含 20％SiO的负极，电池能量密 度可高达 300Wh/kg 和 800 Wh/l，实现快充性能。在续航上，与目前市场优质的锂离子电 池相比，含单壁碳纳米管的电池续航里程可提升 15％以上。此外，添加单壁碳纳米管后可 以将负极中的 SiOX 含量提高到 90％，能量密度可以实现达到 350Wh/kg。因此，我们认为 4680 电池将带动硅基负极应用量提升，这或将带动单壁碳纳米管渗透率提升。
隔膜设备国产化正在实现。以恩捷股份和星源材质为例，2020 年左右新设设备产能国产化 率我们预估约为 15-16%。现如今的国产设备主要为辅助设备，但头部企业在绑定海外优质 设备供应商产能同时，也在加紧设备国产化之路，以恩捷股份为例，公司收购苏州捷力、 富强科技、JOT 推行隔膜设备国产化，目前公司设备厂进展顺利，并计划明年拥有一条自 研产线。同时，国内厂商也在加紧自主研发湿法锂电池隔膜生产线。
隔膜行业供给和需求紧平衡，全球隔膜供应以中国为主。国内市场集中度高，湿法隔膜占据主导地位，头部集中趋势显著。近几年，由于隔膜行业的价格战，行业格局较为稳定， 隔膜供给和需求紧平衡。按照目前的扩产节奏叠加隔膜设备厂商制约产能释放，我们预计 全球隔膜将维持至少 2-3年的紧平衡。此外，全球产能不断向中国集中，中国产能向头部企 业集中，国内厂商以恩捷股份、星源材质、中材科技等企业为主，国外以东丽、旭化成、 宇部、 Wscope、 SKI、住友等企业为主。从全球市场竞争格局来看，2021 年，73.8%的 隔膜市场份额集中在中国，全球隔膜供应以中国为主，其余海外隔膜企业则以日韩企业为 主。
国内头部企业积极扩张，未来趋势强者恒强。以恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科 技等为主的传统隔膜企业开启大规模扩产模式，星源材质与恩捷股份 2021 年隔膜及涂覆产 能扩产总规划金额均超过 100 亿元，头部厂商不断加大对市场的开拓力度，进军国际市场。 而海外隔膜企业则相对保守，未来产能增长可能难以满足行业需求，国内头部企业市场份 额有望继续增大。
电解液属于轻资产环节，其扩产壁垒主要在于上游锂盐及添加剂等环节。六氟磷酸锂为电 解液核心原材料之一，在 2020-2021 年经历了上行周期，伴随新建产能陆续投产，2022 年 以来价格处于下行周期。
电解液单环节盈利单薄，未来供需紧张缓解下行业过剩、产能加速出清，一体化进度快的 企业竞争优势进一步凸显。以天赐材料为例，天赐材料先后布局了液体六氟磷酸锂、LiFSI、 VC、DTD、二氟磷酸锂、FSI、TMSP 等核心电解液原材料及添加剂，并逐步形成“基础材 料-电解质/添加剂-电解液”产业链一体化战略布局，公司六氟自供比率超过 95%，核心竞争 力及成本优势持续强化。同时公司开展磷酸铁锂电池回收业务，拓宽锂源供应渠道。业务 多点开花。公司优先抢占如 LiSFI 等新型锂盐、核心添加剂等产品的市场份额，LiFSI 现有 产能超 6000 吨，我们预计 2022 年末 LIFSI 产能将提升至 3 万吨；伴随未来磷酸铁二期 20 万吨产能释放、出货量进一步提升，预计盈利将得到进一步提升。
受益于 4680 需求带动，新型锂盐 LIFSI 加快发展。4680 大圆柱往往搭配能量密度较高的 高镍三元正极和对应的高镍电解液。天赐材料产品线经理周邵云向高工锂电表示，由于高 镍三元动力电池中的正极材料镍比例不断提升，以及硅碳负极使用，导致电解液研发难度 大，主要难点在于：1)产气:高镍中的 4 价镍离子具有高催化活性，氧化分解速度快，容易 破坏电解液结构；2)破坏负极 SEI 膜:高镍体系电池循环过程中会有锰、钴等过渡金属溶出， 它们会破坏负极 SEI 膜；3)硅系负极:硅系负极由于有较高的膨胀特性，对于电解液的循环 和安全性能不利。 LiFSI 工艺壁垒高。LiFSI 作为新型锂盐，与 LiPF6 相比可以有效改善电解液耐温、电导率 特性，提升电池性能和热安全。但由于 LiFSI 合成工艺复杂，成本较高，此外由于含有硫元 素，容易腐蚀铝箔。因此当前仅用于添加使用，且主要应用于三元电池材料电池中，尤其 在高镍体系下，需求约占电解液总质量 1%，约 10 吨/GWh。在技术、工艺难度大且下游需 求不确定的情况下，当前的 LiFSI 产能较少，全球目前共 8140 吨产能。Lifsi 的发展有望为 电解液企业贡献盈利。
三元正极出现明显分化。盈利能力的差异源自：1）原料采购与库存策略差异；2）产品结 构差异；3）产能稼动率差异；4）下游客户结构差异，欧洲需求不及预期。目前三元正极 企业一体化仍以参股、战略合作为主，降本主要依靠精细化的成本管控能力，同时锂电呈 现多元技术路线并存的发展趋势，未来技术迭代能力也将是三元正极材料的核心竞争力。 红土镍矿项目放量带动前驱体企业吨盈利提升。2022 下半年开始前驱体企业镍矿项目陆续 进入兑现期，华越 6 万吨镍金属量项目于 2022 上半年全面达产，华科 4.5 万吨镍金属量高 冰镍项目首台转炉近期进入试产，中伟股份印尼莫罗瓦利产业基地首条冰镍产线于今年 10 月正式投料，伴随前驱体企业后端冶炼产能逐步配套，吨盈利将呈现持续提升的趋势。 磷酸铁锂正极材料行业未来会向头部集中。2022H1 磷酸铁锂正极材料市场快速增长，一线 磷酸铁锂材料企业产能不足，动力电池企业积极导入新的磷酸铁锂材料供应商，一线磷酸 铁锂材料企业市场份额略有下降。长期来看，伴随化工企业加入、原有企业扩产，磷酸铁 锂行业未来竞争会进一步加剧，加工费水平可能进一步下降，对磷酸铁锂材料品质要求进 一步提升，具备成本优势、产品优势的企业竞争力将更加突出，市场会日趋向头部集中。
