交通强国定调，中长期稳步增长。
“十三五”规划圆满收官，“十四五”投资预期平稳。“十三五”期间全国铁路固定 资产投资稳定在约每年 8000 亿元，平均投资额达到 7980 亿元，较“十二五”期间提升 934 亿元。2020 年，全国铁路完成固定资产投资 7819 亿元，较年初计划增加 719 亿元。 “十三五”规划圆满收官，“四纵四横”高铁网提前建成，“八纵八横”高铁网加密成型。 国铁集团 2022 年初公布数据显示，2021 年全国铁路完成固定资产投资 7489 亿元，同比 减少 4.22%，为近 8 年来最低。国铁集团发展改革部副主任赵长江在 2022 年 1 月 19 日召 开的国家发改委《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》上表示，预计铁路“十四 五”固定资产投资总规模与“十三五”相当，继续保持平稳态势。这意味着，“十四五” 的后 4 年，平均每年铁路固定资产投资需要完成 8103 亿元。
高铁建设速度超预期。截至 2022 三季度末，全国铁路营业里程 15.3 万公里，其中高 铁 4.1 万公里。“十三五”期间由于地方政府建设高铁的意愿更强烈，因此对于高铁项目 配合征地拆迁的积极性会更高，使得高铁建设速度超预期。从两方面来看：1）2017 年印 发的《铁路“十三五”发展规划》中提出推进“八纵八横”主通道建设，预计到 2020 年 普速铁路、高铁营业里程分别达到 12、3 万公里。截至 2020 年末高铁实际营业里程数超 过计划里程数 26.7%；2）从国铁集团年初计划完成的实际情况来看，2016、2019 年高铁 投产里程大幅超过计划数，实际完成比例分别达到 146%、171%。 普速铁路建设放缓。相比较之下地方政府对于普速铁路意愿较低，导致普铁建设速度 相对高铁较慢。从三方面来看：1）结合“十三五”中期建设计划，普速铁路未完成“十三 五”规划中 2020 年营业里程达到 3 万公里的计划建设目标，较计划数低 10.8%；2）另一 方面，参考 2016 年发改委印发的《中长期铁路网规划》与 2021 年国务院印发的《国家综合立体交通网规划纲要》，我国普速铁路里程计划数由 2025 年计划达到 13.7 万公里下调 至 2035 年计划达到 13 万公里，普速铁路建设放缓。
动车组、铁路机车招标量已现复苏势头，铁路固定资产投资有望回补。2022 年 1-10 月，国铁和路局集团等招标采购动车组 108 组，已超越 2021 年全年动车组招标采购量（93 组）；国铁和路局集团等招标采购铁路机车 587 台，已超越 2021 年全年铁路机车招标采 购量（501 台）。客、货运列车采购处于逐步恢复过程中。随着疫情进一步得到有效控制， 客货运量有望同比继续提升拉动车辆采购需求；交通强国背景下，“十四五”期间全国铁 路固定资产投资年均完成额或相比“十三五”期间继续提升，“十四五”后三年由于疫情 停工搁置的固定资产投资或迎来补偿式增长。
铁路“绿色交通工具”特征愈发凸显。随着铁路电气化率不断提升，铁路运输自身能 源结构调整优化，能耗及污染物排放量持续降低。2021 年中央财经委员会第九次会议上， 国铁集团董事长陆东福提到 2020 年国家铁路燃油年消耗量已从最高峰的 583 万吨下降到 231 万吨，降幅达 60%，相当于每年减少二氧化碳排放 1256 万吨。同时，据国铁集团数 据显示，铁路运输工作量单耗较 2006 年下降 28.3%，二氧化硫及化学需氧量排放量分别 下降 92.9%、36.9%，铁路作为“绿色交通工具”的特征愈发凸显。 “碳达峰”强化铁路运输替代需求（即“公转铁”）。2020 年中央经济工作会议将“做 好碳达峰、碳中和工作”列为 2021 年的重点任务之一，提出我国二氧化碳排放 2030 年前 达到峰值，力争 2060 年前实现碳中和，文件中提到交通出行时，尽量乘坐公共交通。铁路、 高铁作为高效、低碳排放的出行方式。我们认为“碳达峰”对深入推进交通运输结构调整 提出要求，而铁路运输作为“绿色交通”为节能减排贡献显著，未来或以适合铁路运输、 需求量较大的货类为重点，持续推动大宗货物“公转铁”，强化铁路运输对公路等运输方 式的替代。
铁路里程中期有望平稳增长。国家《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》确 定，2025 年铁路运营里程达到 16.5 万公里。 我们假设：1）2025 年将圆满完成全国铁路里程中期规划，里程数 2025 年达到 16.5 万公里；2）预计 2020-2025 年全国高铁、普铁运营里程将延续平稳增长态势。
“交通强国”打开国内铁路长期增长空间。2019 年 9 月国务院印发《交通强国建设纲 要》，提出我国 2035 年将基本形成现代化综合交通体系，基本形成“全国 123 出行圈”， 即都市圈 1 小时通行、城市群 2 小时通达、全国主要城市 3 小时覆盖。同时，2020 年 8 月国铁集团发布的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》和 2021 年 2 月国务院印发《国 家综合立体交通网规划纲要》均提出，未来我国的第一阶段建设目标（2021-2035），到 2035 年将基本建成总规模合计 70 万公里左右的现代化高质量国家综合立体交通网。铁路 里程预计将达到 20 万公里，其中高铁、普速铁路里程预计分别将达到 7、13 万公里，较 2020 年末分别有 3.20、2.17 万公里增量空间，对应未来 15 年 CAGR 分别为 4.2%、1.2%。 之后的二阶段建设目标（2036-2050）将全面建成更高水平的现代化铁路强国，全面建成 和保障社会主义现代化强国建设。
高铁长期投资规模较大。我们通过部分高铁和普速铁路项目数据估算得到高铁及普速 铁路每公里造价分别约为 1.28、0.53 亿元。结合国务院《国家综合立体交通网规划纲要》 中提出的 2035 年远景规划目标值，估算得到 2022-35 年高铁和普速铁路建设投资规模约 3.84、1.06 万亿元。
2015 年，经国务院授权，国家发展改革委、外交部、商务部 3 月 28 日 联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动》。基础设施 建设是“一带一路”的重点合作领域，其中铁路是备受关注的“一带一路”基建领域，近 年来一大批重点铁路项目落地：包括中吉乌铁路、中老铁路、中泰铁路、匈塞铁路、木姐 —曼德勒铁路、雅万高铁、麦麦高铁等。中国铁路装备已经从零部件出口到系统总包，从 发展中国家走进发达国家，2021 年中国中车港澳台及海外地区收入已经超过 200 亿元，从 收入占比来看仍具备较大的增长空间。
