基本面逐步修复，信贷需求和资产质量或持续改善。
明年银行行业经营和业绩或改善。第一，资产质量或显著改善：资产质量由房地产改善，扩散到居 民端、政信等，压力或显著缓解，资产质量改善，拨备压力也将缓解，贷款增量拨备或少提，反哺 业绩。第二，收入端增长核心动力改善：专项债支撑下，总资产规模或平稳，信贷规模增速平稳或 略缓，结构或逐步改善；息差压力或集中在明年 1 季度显现，后续压力大幅缓解，随着信贷需求改 善，贷款收益和存款定价或边际改善；手续费在低基数和经济修复影响下，将好于今年；债市走弱， 其他非息或放缓，贡献亦减弱。 整个行业基本面或均有改善。其中，股份行资产质量和手续费改善更突显，农商行的息差表现更强， 大行手续费、资产质量等方面均有一定改善，城商行绝对增长或仍不弱，相对优势或有收敛。
降息重定影响逐步释放，23Q1 后压力趋缓，需求改善缓解存贷款压力 参考我们的测算，降息和同业利率变化影响下，息差或持续下行，4 季度由于活期存款成本下降，压 力趋缓。而明年重定价和利率调整作用下，息差环比或仍下行，如市场预判，由于 1 季度中长期贷 款重定价比例较高，特别是按揭影响，1 季度是息差压力最大季度，后续压力大幅缓解。 由于我们假设零售存款重定价积极影响较大，对公存款重定价影响较小，同业利率上行，未考虑新 增贷款影响和结构变化。如果信贷需求改善显著，特别是 2 季度开始，那么票据占比或减少、贷款 利率或止跌上升，对公存款利率亦将改善，而零售定期化趋势可能放缓，同业利率上行幅度可能扩 大，息差改善或好于我们的测算。
明年全年看，从重定价影响和利率趋势上看，农商行净息差表现或更好。主要原因，农商行中长期 贷款占比较少，重定价负面影响较低，零售存款特别是零售定期占比较高，受益存款利率重定价较 多，主动负债占比亦有限，同业利率上行影响有限，息差表现最好，降幅最低。我们并未考虑新增 贷款的影响，但即便考虑新增贷款的影响，普惠小微新增降幅或亦有限，不影响判断和结论。 股份行整体偏弱。股份行息差压力较大，存贷利差最弱。我们认为存款定价下调对零售端影响更大， 对公影响较小，而股份行对公存款占比较大，并且股份行的按揭占比更高，部分股份行主动负债占 比亦不低，整体表现偏弱，部分股份行按揭分布集中于年初，主要体现在 1 季度息差下行幅度更大， 后续压力大幅缓解。
大行和城商行或跷跷板两头，同业利率影响其息差相对情况。大行和招行存贷利差收窄幅度较大， 净息差收窄幅度好于存贷利差。因为其贷款 1 年内重定价比例较高，按揭和其他中长期贷款占比较 高，存款原有成本较低，下行影响较低。同业利率上行对大行相对更正面。而城商行和大行相对应， 其 1 年内重定价占比较低，主动负债占比较高，存贷利差压力较小，同业利率上升对其影响更负面 （考虑到其他非息压力，收入端影响或更大），息差负面影响或略大。
预计年底和年初，疫情影响，强政策仍是信贷需求的主要支撑。年底年初或延续 3 季度的情况，政 策的带动更强，前期的政策性金融工具、设备类再贷款带动需求较大（具体测算见我们报告：近期 宽信用政策梳理和测算:Q4 宽信用力度大），大行带动作用较大。三季度，大行带动信贷扩张提速。 前三季度 37 家上市银行贷款同比增长 11.5%，增速较中期提升 0.3 个百分点，主要来自国有大行带动， 其他类银行规模增速放缓。国有行贷款和存款同比增速 12.8%和 11.7%，分别较中期提速 0.7 和 2.3 个 百分点。其他类银行贷款和存款均增速放缓。
2023 年上半年政策带动内生修复，信贷需求改善
2023 年上半年疫情影响逐步修复，那么经济修复叠加政策带动，信贷需求将持续改善。从政策到内 生，信贷投放的规模平稳，结构乐观，年底年初或有更多企业中长期贷款支持和贡献，而后如经济 内生需求修复，企业短期和居民预计亦有修复，特别是居民端修复值得关注。考虑到去年以来的信 贷需求持续走弱，而监管冲量要求持续强化，全年信贷绝对增长更突显政策支撑，2023 年预计信贷 增速放缓，而信贷需求好于 2022 年。此外，考虑财政压力，预计 2023 年专项债规模亦将扩大，并且 仍然保持前臵。企业债新增或略缓，委托和信托的非标等或持续修复但基数抬升贡献边际减弱，社 融增量或平稳，增速或略下降。
低基数叠加经济修复，明年手续费增长提速
今年手续费增速持续偏弱。前三季度上市银行净手续费同比下降 0.8%，增速较半年末下降 1.4 个百 分点，年内首次负增长。前三季度上市银行净手续费收入占营收占比 14.6%，同比下降 0.5 个百分点。 各类银行前三季度手续费净收入同比增速均较半年末下行，降幅均收窄。其中，城商行绝对增速仍 表现最优，同比增长 4.2%，股份行与农商行（不含沪农）略弱增速分别为-2.9%与-21.8%。 2023 年，各项业务基数较低：手续费基金代销和信托代销均偏弱；理财新规整改完成，t+0 产品整改 基本完成，叠加多次发生的赎回；减费让利等持续；经济需求偏弱，银行卡等亦受到经济活跃度影 响。经济修复预计带动财富、银行卡业务活跃度提升。手续费整体增长预计好于 2022 年，改善幅度 取决于市场情况。拆分来看，低基数下股份行和大行修复较大，城商行预计持续快速增长。
非息对收入贡献边际趋缓。 上市银行前三季度，除国有行受盐湖股份股价波动，其他非息同比下降 12.3%，其他类银行整体增长 较快，股份行、城商行和农商行增速分别为 17.6%、29.4%、30.6%，均保持较快增速，对收入贡献较 为突出。 国有行低基数，明年其他非息整体改善或平稳，且大行整体其他非息影响有限。但如果明年债市延 续今年尤其下半年情况，预计城商行、农商行及其他交易类占比已经较高的银行，非息增速趋缓， 减税效应或亦减弱，其他非息贡献或趋缓，对收入增长形成负面影响。
4 季度房地产压力大幅缓解，明年开始资产质量全面改善
今年在宏观需求持续偏弱叠加疫情大幅反复压力下，资产质量相关指标波动或走弱，而随着房地产 政策变化、防疫和稳增长政策带来的经济需求改善，银行资产质量将逐步改善。从中报公布的数据 看，对公不良主要来自房地产、建筑、城投等，零售不良主要来自按揭、信用卡等，房地产和疫情 的冲击有所显现。首先，随着房地产政策推进，房地产企业流动性压力大幅缓解，四季度房地产资 产质量或领先大幅改善，房地产产业链压力将大幅缓解。行业整体、特别是股份行资产质量压力或 大幅改善。第二，防疫政策的转变，政策效力发挥和经济的修复，会带动资产质量全面改善，特别 是居民端改善，零售业务资产质量或亦改善。第三，政信相关业务资产质量压力来自地方财政压力， 而随着防疫政策的转变，专项债可能扩额，叠加政策效力发挥和经济的修复，资产质量也可能有所 改善。
预计增量拨备或仍反哺盈利，存量拨备或平稳或下降
一方面，如资产质量改善，银行拨备计提压力减缓。今年各行主要通过非贷款拨备放缓或少提，来 保证盈利贡献，同时保证存量贷款拨备稳定，但非贷存量拨备整体降低，非贷部分释放空间亦下降。 另一方面，《商业银行预期信用损失法实施管理办法》2023 年 1 月 1 日起实施。如果明年宏观经济 趋势和资产质量改善， 信用减值或可少提贡献利润，这种少提更多不是平滑而是伴随资产质量改善 带来的，对股价影响或更积极。办法在 5 月出台，大中银行内部模型基本完善，中小银行或在下半 年开始逐步实施，对于计提充分资产质量好、计提审慎的银行，拨备盈利贡献或提升，对资产质量 偏弱或计提不足银行，拨备反哺或将受限制。长期来看，拨备的计提将更为审慎，银行通过拨备调 整盈利的空间或减小。
