2022 年全球智能手机需求预期持续下行并触底，2023 年边际改善，静待拐点来临。
回顾 2022 年，智能手机出货量动能从年初向年末持续走弱。智能手机的影 响因素从年初供应端转换为需求端，全球主要手机品牌，尤其是安卓品牌， 从今年二季度开始就不断下调预期。这也对智能手机供应链造成负面影响， 一定程度也影响了二级市场投资者的信心。 在今年 1-3 季度，全球智能手机季度出货量依然分别呈现了-9%、-8%、-9% 的同比下滑趋势。剔除 1Q21 极高基数的异常影响后，整体的同比增速是逐 季下滑的。今年二季度，全球智能手机出货量为 2.88 亿部，为近 几年来仅次于 2Q20 疫情的次低点。而在今年三季度，全球智能手机出货量 仅仅达到 3.03 亿部，至少是 2014 年以来最低的三季度出货量。
从价格段来看，今年人民币 1,000 元以下的智能手机出货量都维持在较弱趋 势。主要由于今年一季度是受到低端 SoC 芯片的影响，二三季度 则是需求下滑严重。尤其是海外非洲等新兴地区，受到全球通胀影响，有限 的可支配收入优先满足基本吃住生活需求，对于智能手机等生活改善类需 求加快走弱。 因此，无论手机品牌还是供应链厂商，都在持续下调 2022 年全年预测。并 且，也都在今年二、三季度有比较明显去库存的动作，以应对不断下滑的终 端需求。中国手机品牌在国内的“618”和印度的排灯节，都比较及时地将 库存降到相对健康的水位。从我们跟踪的月度数据及渠道调研来看，智能手 机的需求和出货量在 10 月、11 月有陆续企稳的迹象。尽管智能手机并没有 出现明显的需求复苏的拐点，但手机品牌的终端需求预测暂未进一步下修。
目前，我们预测今年四季度全球智能手机出货量将同比下滑 11%，延续三季 度的疲软态势。综上，我们预期 2022 年全球智能手机出货量将同比下降 10%， 下滑至 12.3 亿部，低于 2020 年低点的 12.8 亿部。
预计 2023 年全球智能手机出货量将实现温和增长
回顾 2022 年，全球智能手机出货量并没有如去年年底和今年年中预期，呈 现先下后上的趋势，而是呈现趋势向下的态势。主要由于国内疫情反复导致、 海外俄乌冲突、欧美通胀、新兴地区消费需求下滑等宏观因素影响的时间比 预期要更久。因此，我们分别下调 2022 年、2023 年全球智能手机出货量 6% 和 5%。 由于部分海外地区依然有库存压力，今年四季度圣诞等节假日不一定可以 完全消化全部库存，因此，我们预计智能手机明年一季度依然面临少量去库 存压力，因而动能较弱。我们预期明年二季度，智能手机行业将陆续恢复正 常拉货动作，以补充正常的库存。因此，我们预测明年一季度智能手机出货 量依然同比下降 3%，同比降幅较今年三四季度放缓，而明年二季度有望取 得同比 5%的温和增长。
我们认为智能手机出货量/需求，大方向是边际改善。以 2021 年、2022 年、 2023 年三年时间维度来判断，全球智能手机出货量还是会完成先上后下、 先下后上的“N”型大动能转换。这与我们 2021 年末展望中对于全球智能 手机方向的判断一致，只是下行的程度和时间比一年预期要久一些。我们预 测 2023 年全球智能手机出货量将同比增长 3%，虽然较 2021 年 6%的增长 速度下降，但是较 2022 年的 9%的下降而言，是明显改善。预期的改善有望 带来潜在机会。 诚然，智能手机行业已经步入成熟阶段，但是我们不认为智能手机行业会像 此前的笔记本电脑行业步入连续多年出货量持续下行的趋势。我们认为智 能手机会围绕至少 12.5 亿部的年出货量中枢上下波动。 对于消费者而言，笔记本作为贴身电子产品的使用时间，从出现到现在是呈 现下降趋势的，其中部分娱乐、生产等需求让渡给了智能手机，因此笔记本 电脑换置周期大幅增长。而目前，大科技行业 C 端产品中，暂时没有出现可 以替代智能手机使用场景的硬件产品。因此，我们相信智能手机年出货量将 有望围绕 12.5 亿部的中枢，跟随者换机周期的变化而小幅周期变动。
今年全球智能手机出货量、需求、动能持续下滑。按照不同地区的表现拆解 来看，国内、海外发达地区、海外发展中地区都呈现下降趋势。智能手机行 业确实受到“内忧外患”的外部大环境影响。 从国内市场表现来看，蔓延一年整的多次疫情反复带来线下购物的门店客 流减少、线上消费的物流快递配套不畅等问题。同时，疫情也致使部分居民 风险意识提升，在智能手机基本功能未损伤的情况，换机意愿下降。因此， 国内的智能手机换机周期被拉长。中国智能手机前三季度出货量同比增速 分别为-14%、-15%、-11%。尽管三季度出货量同比有所改善，但 是改善幅度不大。我们预计中国四季度智能手机出货量同比增速为-12%，与 三季度类似。同时，为了配合部分消费者的降级需求，手机品牌对于有些零 部件进行减配降规处理，也对供应链造成了更大的压力。
从海外市场的表现看，中东非、亚洲其他（不含中国、印度）等发展中地区 需求下滑程度显著高于全球下滑速度。尤其像非洲这些发展中地 区，受到全球通胀的影响比较大。在全球通胀背景下，非洲地区等粮食价格 上升，消费者用于基本生产开销成本大幅上扬，能用于购买手机的收入则大 幅下降。因此，非洲地区的智能手机需求呈现快速下滑的状态。从目前来看， 美国通胀快速攀升的趋势已经有触顶迹象，因而我们认为明年全球通胀较 今年的改善，有望带动新兴市场地区的智能手机需求增长。 而欧洲、美国等发达地区尽管分别受到俄乌冲突和通胀影响，但是智能手机 表现相较于发展中地区表现相对稳定。这也是智能手机需求有望 围绕长期均值中枢波动的佐证之一。展望明年，我们认为欧美发达地区经济 的边际改善，还是会起到稳定智能手机出货量的作用。 因而，我们预计，明年中国需求边际改善、欧美地区维持稳定、发展中地区 提供成长，综合影响下，有望推动 2023 年智能手机出货量同比增长 2.8%。
华为系依然可能是智能手机品牌份额的扰动因素
今年整体来看，苹果 iPhone 出货量稳定保持微增，而安卓尤其是三星、小 米、OPPO、vivo 等出货量都出现大幅下滑，甚至是双位数下滑。苹果三季 度的份额达到 17.2%，是 2014 年以来最高的三季度份额表现， 是在今年比较疲软环境中相对坚挺的表现。根据我们的观察，苹果主要受益 于两个方面的影响：第一，华为在高端智能手机份额主要被苹果抢夺，因而 苹果的整体份额增加；第二，全球宏观环境压力对于中低端的消费力抑制更 加明显，高端手机需求相对坚挺，下滑幅度更弱，因此苹果的相对表现更加 优异。 中国手机品牌，尤其是 OPPO、vivo、小米，今年前三个季度都没能取得单 个季度的同比正增长。首先，中国品牌大本营的中国区域需求下滑严重，对 于中国品牌有比较大的影响。其次，这几家中国品牌在印度区域的增长也遇 到阻碍，尤其在今年三季度，vivo、小米在印度的出货量同比都有两位数下 滑。 相较而言，华为系（含华为、荣耀）在今年的一、二季度则取得了比较难得 的正增长。在今年三季度，华为系的份额已经从去年 5.1%-6.3%， 成长到了 7.5%，是苹果以外增长最明显的品牌。在基本假设中，我们预期 华为系份额明年依然有缓和增长。但是，我们认为华为如果能够 持续推动产品的更新，有望继续在手机市场夺得部分份额，尤其是高端产品。 因此，华为依然可能是未来几年手机品牌中最大的未知数。
需求不振拖累 2022 年手机零部件升级动能大幅减弱
由于终端需求放缓以及手机品牌端成本控制的压力，今年不少机型出现配 置升级放缓的现象。例如，华为的 Mate 50 Pro的摄像头数量维 持在三个，像素、光圈等升级不明显，而今年 OPPO 的 Find X5 Pro 也暂时没 有摄影师版本。因此，除了主芯片有比较明显的升级外，其他零部件的升级 并不明显。机型配置升级压力在中间价格段的机型上体现更加明显。这也是供应链今年业绩收入端和利润端都有压力的主要原因。 但是，从积极的方面看，小米、vivo、苹果依然保持对最高端旗舰摄像头的 升级。这也就意味着手机品牌并未放缓硬件配置的研发投入，而是在今年短 期暂时放缓对于新功能、新硬件等高成本的大规模投入应用。因此，我们认 为，明年随着全球智能手机需求企稳后的边际增长，部分零部件依然有升级 空间，提供供应链基本面的支撑。
