规模生产优势+生产工艺提升+设备国产化将是企业降本提升毛利率的核心手段。
单位产能及产能利用率的提升将增加隔膜产量，有效摊薄人工及制造费用、能源动力成 本，从而提升其规模优势而达到降本增效。我们认为通过增加产线数量、产线升级将有效增加厂商的规模经济优势。 增加产线数量：通过增加产线可以有效的摊薄人工、能源动力等成本。从恩捷股份的发 展历程可以看出，其毛利率远高于二线厂商的主要原因在于投资设备后增加产线以及提高其 产线利用率带来的规模优势，我们根据两家企业的投产规划进行对比，A 湿法隔膜企业拟建 设 2 条年产 4500 万平米的湿法隔膜产线，劳动定员 150 人，平均每条线 75 人；B 湿法隔膜 企业拟建设 8 条年产 4500 万平米的湿法隔膜产线，劳动定员 428 人，平均每条线 54 人。可 见产线数量越多人工成本越低。因此多产线共用水电且工人可多方位操作从而可以有效摊薄 人工及制造费用、能源动力成本。 产线和设备升级：虽然通过增加产线数量可以摊薄动力和人工成本从而达到降本的作用， 但是在隔膜生产中的核心仍是收卷和分切过程中产生的边角料决定其生产的良品率和最终的 收得率，这也是影响隔膜生产效率的重要影响因素。目前国内第一梯队隔膜厂投产设备以幅 宽 4-6m、车速 40-60m/min 居多，其对应的一次分切产生的损耗率约在 3-6%，而车速则决 定了其母卷的年产能，因此宽幅越高对应的良品率越高，车速越快对应的产能越高，二者相 结合则决定了其生产效率的优劣程度。
在隔膜生产中，产线的产能取决于设备宽度、车速和良品率。良品率可以分解为分切损 耗和 A 品率，其中分切损耗取决于设备的宽度，车速则决定了设备的年产能，A 品率则是来 自于生产工艺的提升。恩捷最新产线幅宽 6.2m，车速 110m/min，成本可下降至 0.67 元/平， 相比较目前的主流设备产线营业成本节省 0.18-0.66 元/平。但同时需要注意，车速、幅宽的 升级也存在瓶颈，产线过宽会造成隔膜受自重影响下垂，车速过快可能导致萃取效率低下造 成微孔瑕疵，都会形成 B 品。此外，车速幅宽的降本效果边际递减，头部厂商降本空间已比 较有限，而二三线厂商降本弹性更大。我们假设母卷、一次分切、二次分切的 A 品率分别为 96%、84%、90%，则在不同车速和幅宽下的隔膜产量的敏感性分析如下图所示：若将传统 的 4m、60m/min 的分切机升级成 6.5m、110m/mim 的产线，则产能将从 1554 万平/年提升 至 3066 万平/年，利用率提升明显。
规模优势下原材料采购议价能力有望降低隔膜生产成本。有望基膜的生产原材料主要以 PE 或 PP 为主，辅以白油、二氯甲烷等辅材，其中 PE 或者 PP 作为主材占比超过 50%，因 此规模化优势下公司有望通过降低采购原材料成本从而达到降低生产成本的作用，当隔膜企 业采购量大时，与上游大宗商品厂商的价格磋商能力将有所提升。以星源材质为例，其在 2017-2020 年期间随着产能的扩张公司采购的 PE 和 PP 复合增长率超 30%，而二者的单价 也分别从 1.09 万元/吨和 2.18 万元/吨降至 1.03 万元/吨和 1.55 万元/吨，规模优势下公司议 价能力逐步体现。
辅料回收工艺可以有效提高原材料使用效率，进一步降低单平成本。锂电池隔膜生产中 的主要辅助材料包括白油、二氯甲烷等，上述材料的消耗与各公司辅料回收系统效率以及萃 取系统设计直接相关：辅料回收系统效率越高，萃取系统效率越高，辅料耗费越低。上海恩 捷这方面保持领先，17 年完善白油回收系统后，白油的单耗同比下降 1/3；18 年完善二氯甲 烷回收系统后，对应单耗同比下降 2/3，营业成本节省 0.09 元/平。 涂覆隔膜中涂覆材料仍以进口为主，国产进程加快下企业有望完成降本。为了满足动力 电池用隔膜的需求，对其表面进行涂覆改性成为了易于实现且行之有效的方法。目前的涂覆 材料分为有机和无机，有机涂覆材料以 PVDF 和陶瓷-芳纶为主流，现阶段 PVDF 的短期供给 压力造就了其价格的高位持续，随着东岳集团、东阳光的 PVDF 产能逐步投产，国产化趋势 下 PVDF 价格有望逐步下行。相比较 PVDF 芳纶由于具备较强的耐高温性、尺寸稳定性且属 于有机高分子材料，是作为涂覆材料的更好选择，目前芳纶涂覆隔膜已成功应用于特斯拉 Model S 车型。目前芳纶产能仍旧以海外巨头，以泰和新材为主的国产厂商在芳纶纸、对位芳纶等制品上的产能扩张将有望增加国产化趋势，从而实现降本作用。
核心设备仍需海外厂商供应，固定资产投资占比高制约企业的快速发展。隔膜生产中的 核心设备制造分切涂布设备仍然以海外厂商供应为主，这也造就了目前隔膜厂商高额的固定 资产支出的重要因素。以恩捷股份公告其无锡二期设备投资为例，其隔膜制造设备价格高达 5.52 亿元，分切机和涂布机价格分别达到 2.24 和 2.4 亿元，因此在该环节若逐步走出相应的 国产设备厂商，对于隔膜企业来说有望逐步降低其投资额从而达到降本作用。
隔膜核心设备的国产化进程逐步加快。头部企业在绑定优质设备供应商产能同时，也在 加紧设备国产化之路，以恩捷股份和星源材质为例，2020 年左右新设设备产能国产化率我们 预估约为 15-16%，国产化率较低，国产设备主要为辅助设备，对拉伸、挤出等设备基本采 用进口设备。但头部企业在绑定海外优质设备供应商产能同时，也在加紧设备国产化之路， 以恩捷股份为例，公司收购苏州捷力、富强科技、JOT 推行隔膜设备国产化，目前公司设备 厂进展顺利，第一个厂房预计今年下半年建成，预计今年会介入萃取等单元，未来公司将向 整线制造过渡，公司计划明年拥有一条自研产线。同时，国内厂商也在加紧自研，自主研发 的湿法锂电池隔膜生产线破解了双向拉伸湿法锂离子电池隔膜生产线投资大、能耗高、建设 周期长、环境污染大等难题。我们认为，湿法隔膜设备国产率未来将持续提升，头部企业加 紧设备国产化之路，未来相应设备采购成本或将进一步降低。
