全球LNG即将形成新供需格局。
全球范围内 LNG 贸易量已经超越管道天然气。管道气曾是全球天然气贸易的主流，2000 年占据全球天然气交易量的 73%。受益于近年来天然气增量市场中 LNG 消费需求极为旺盛， 2001-2021 年间，全球 LNG 贸易量的 CAGR 达到 6.5%，远超管道天然气 1.3%的平均增速。 2021 年 LNG 在天然气贸易总量占比达 51%，超过管道气。此外，全球 LNG 基础设施不断完 善、运输成本不断下降等因素也推动全球 LNG 贸易迅速发展。
LNG 供给侧：美国、卡塔尔与澳大利亚三足鼎立，美国驱动短期 LNG 增量。2021 年， 卡塔尔与澳大利亚为 LNG 最大的市场供给方，分别占全球出口总量的 21%。受产能与消费地 限制，在 2022 年上半年，全球 LNG 出口总量同比增长 5.2%，其中 66%的增量由美国驱动， 而其他国家 LNG 全球供给增量较低。同时，美国超越卡塔尔与澳大利亚成为全球最大的 LNG 出口国。上半年，由于亚洲对高价 LNG 接受度下降，卡塔尔出口同比下滑 1.7%。尽管得州自 由港爆炸事件影响美国 LNG 下半年出口量，但在产能持续扩张的驱动下，美国在 LNG 市场地 位长期稳中有升。
美国：产效产能双增，天然气长期生产稳定，LNG 出口能力有望长期提振。受 2020 年初 疫情对美天然气生产造成冲击影响，低效天然气生产平台暂时退出而高效平台技术持续进步， 推动七大产区生产效率集体走高。2022 年，规模最大的阿巴拉契亚产区的生产效率较 2019 年 提升 54%。在疫情影响减弱，经济形势转好后，大量低效平台恢复生产，天然气整体生产效率 出现下滑但仍优于 2020 年前水平。目前美国天然气活跃钻机数量稳步提升，截至 2022 年 12 月达 155 个，基本恢复至 2019 年下半年水平，保障美国天然气长期稳定生产。同时，美国 LNG 出口能力同样发展迅速。截至 2022 年 10 月，美国在建 LNG 产能 556 亿 m³/年，明确时间表 的拟建产能 950 亿 m³/年，至 2027 年 LNG 出口能力增量可达 1516 亿 m³/年，可长期持续释 放 LNG 出口潜力。
俄罗斯：对欧管道气供给触底，LNG 或成天然气出口新发展方向。截至 10 月 15 日，2022 年俄对欧管道气出口量同比下滑 50%。目前俄罗斯对欧四大天然气管网仅有土耳其管网正常运 行，传统三大管网中仅有联盟线目前以极低运力（约正常运力的 10%）运行，亚马尔和北溪网 络目前停运（北溪网管于 9 月底遭炸毁）。受地缘政治动荡因素影响，俄罗斯对欧管道气恢复 前景不容乐观，但在对欧管道气供给基本触底的情况下，2022 年俄罗斯 LNG 出口却创历史新 高。2022 年 1-10 月，俄罗斯 LNG 出口量同比增长 11.3%，达 2720 万吨（约 381 亿 m³）。 此外，俄罗斯积极建设 LNG 出口能力，包括 Arctic LNG 2 项目、鄂毕湾项目处于在建或规划 状态。
澳大利亚：东北亚为出口市场重心，积极试水欧洲市场。2021 年，澳大利亚 LNG 出口总 量为 1100 亿 m³，同比增长 4.53%。其中，对中国、日本、韩国三国出口占比分别为 39%、 35%、12%，同时在南亚及东南亚国家也具有一定销售规模。受地理位置影响，澳大利亚对欧 洲运距遥远，导致对欧 LNG 出口经济性较低，2022 年上半年前从未对欧出口过 LNG。但在欧 洲 LNG 价格高企，欧洲溢价足以覆盖运输成本的情况下，今年 12 月澳大利亚首次试水欧洲出 口。我们预计在全球 LNG 供需平衡重塑、价格出现回落后，澳大利亚对欧出口 LNG 的经济性 将被削弱。因此，澳大利亚 LNG 长期的主要出口市场仍为亚洲国家。
卡塔尔：出口路线多元，北部气田扩产可提供增量。卡塔尔地处欧亚两大天然气消费地中 心， LNG 出口涵盖东亚、欧洲及中东国家，其中亚洲市场份额最高。2021 年，卡塔尔向亚洲 国家出口共 674 亿 m³的天然气，占总出口的 62%。2022 年，欧洲高价吸引卡塔尔增加对欧 LNG 出口量，但对东方亚洲国家出口仍为主流（2022 年 1-10 月占比 61%）。展望未来，卡 塔尔 LNG 出口仍具巨大增长潜力。目前卡塔尔已与多个欧美能源巨头合作，对北部气田产能进 行扩建。2027 年，卡塔尔天然气产能增量有望达 4900 万吨 LNG（约 680 亿 m³）。而在 LNG 资源销售方面，卡塔尔坚定 LNG 出口多元化的发展路线。11 月下旬，卡塔尔就北部气田产能， 与中国签署了 27 年 400 万吨/年，与德国签署了 15 年 200 万吨/年的 LNG 长协。
非洲：多点开花，或为欧洲市场提供有限增量。非洲国家主要出口国包括阿尔及利亚及尼 日利亚两国，2021 年两国分别向欧洲出口 LNG 达 341 亿 m³及 148 亿 m³。此外，阿尔及利亚还通过管道气方式向欧洲提供天然气。非洲新兴市场发展较为良好，埃及和莫桑比克已启动 新增 LNG 项目，有望对欧洲市场形成有限补充。
亚洲保持平稳 欧洲：管道气增量空间有限。俄罗斯管道大范围停运，如明年维持目前低运力将再次暴露 1000 亿 m³天然气缺口。2021 年底受政治纠纷影响北非向欧洲天然气重要输送管道马格里布欧洲天然气管道停运，导致今年北非向欧管道气供给下滑。挪威天然气产能基本到达极限，多 个气田受储层压力降低影响，未来存在供给下降预期。而处于正常运行状态的土耳其新兴管网 运力较小，难以形成大规模供给增量。
欧洲对 LNG 的需求由柔性转为刚性。政策层面，欧洲主动削减对俄天然气依赖程度。在 俄乌战争爆发后，欧盟启动 REPowerEU Plan，计划增加可再生能源投资，在 2022 年底对俄 罗斯天然气的依赖减少 2/3（约 1000 亿 m³），至 2027 年彻底摆脱对俄气的依赖。现实层面， 俄罗斯天然气供给不断走低。目前俄罗斯管道大范围停运，尤其是在 2022 年上半年供给基本 保持稳定的北溪管网在 9 月损毁后，其修复时间尚无预期，导致俄管道气恢复前景不容乐观。 因此，欧洲对 LNG 的需求变为刚性。为了弥补俄气缺口，欧洲在今年大幅增加 LNG 进口，甚 至在消费淡季保持高位采购。2022 年 10 月，俄罗斯管道气仅占欧洲天然气供给的 5%，而欧 洲 LNG 占比合计高达 49%。
削减需求有助早日达成市场平衡。尽管欧洲持续加码高价 LNG，但在短期内难以弥补俄管 道气缺口，因此削减天然气需求为实际可行之举。目前欧洲主要通过两种方式减少天然气消费 量。第一，暂时转向其他化石能源：包括荷兰、德国等国被迫“气改煤”，重启煤炭发电以降 低能源使用成本。第二，加速清洁能源转型：加速风电、光伏、氢能等清洁可再生能源发展， 以主动降低天然气消费量。根据 RePowerEU 计划，欧盟委员会将 2030 年的清洁能源目标从 目前的占比 40％提高到 45％。受益于欧洲能源整体的高使用率，近十年欧洲天然气消费量基 本稳定在 5500 亿 m³/年；欧盟稳定在 3900 亿 m³/年左右。欧洲天然气市场新消费平衡水平 预计将在目前基础降低 15%-20%。
东北亚：供给替代及需求预期下降或导致 LNG 进口增速持续放缓。国内市场方面：短期 内，高价 LNG 叠加疫情因素压制 LNG 需求。2022 年 1-9 月，中国 LNG 进口量 4651 万吨, 同比减少 20.2%。为了控制 LNG 综合进口成本，中国目前在积极签订 LNG 长协合同，保障进 口 LNG 量与价长期稳定。此外，国产天然气生产平稳增长，俄管道气也将对中国天然气供给提 供显著增量，多元化供给方式将帮助我国降低对高价 LNG 的依赖程度。日韩市场方面：近年来 日韩天然气消费总体保持稳定。在天然气价格高企影响下，2022 年日韩积极重启煤电及核电， 并积极发展包括光伏在内的可再生能源发电，从而较大程度上减少气电需求。考虑到日韩天然 气进口基本均为 LNG 形式，即便工商业需求增加对 LNG 进口形成一定促进作用，日韩 LNG 整体进口增速仍将持续放缓。
