稳增长政策持续推进，房地产需求有望回暖。
国内钢材需求以房地产为主
房地产市场是钢材需求中的主力。建筑领域是钢材需求中的主力，占比可达 59%，房地产市场又是建筑领域中的钢材需求主力，在钢材需求中占比可达 44%。 分品种看，螺纹钢与线材几乎全部用于建筑领域，卷板类产品除一部分应用于建筑 领域外，在制造业中的机械、汽车、家电、船舶等领域有着广泛的应用。随着新型 钢结构建筑的推广，预计板材类在钢材中需求占比也将逐步增加。
房地产：底部已现，“三支箭”助力房地产需求回暖
2020 年以来，“三道红线”加码地产调控。2020 年 8 月，央行、银保监会等 机构针对房地产企业提出“三道红线”，强调房企去杠杆、限制拿地/销售比值，加 剧了房地产商资金紧张，使其“高杠杆，快周转”的模式难再复现，拿地意愿不强， 2021 年下半年以来百城土地成交表现低迷。 2022 年 1-11 月，房地产开发建设指标同比回落。房地产新开工面积累计同 比为-38.9%，施工面积累计同比为-6.5%，竣工面积累计同比为-19%。由于拿地 到新开工的传导关系，新开工面积 2021 年下半年以来承压，并拖累施工和竣工面 积走弱，而房地产开发进度的放缓又进一步拖累期房销售，使得房地产市场雪上加 霜。作为钢材需求大头，房地产 2022 年拖累了钢材需求。
房地产市场发展将更加稳健，2023 年对钢铁需求将有所回升。在“稳增长” 基调下，伴随着“三支箭”齐发，房企融资环境改善的拐点确认，房地产需求 2023 年有望复苏。长期来看，随着房地产调控政策稳步推进，同时保障性住房和长租房 市场持续发展，房地产开发企业发展将更加稳健，房地产行业正在向着集约、高效、 长期、健康、稳定的方向发展和转变。
螺纹钢表需与房地产开发投资完成额指标较为契合。虽然今年以来房地产新 开工面积数据表现较差，尤其是 11 月新开工面积当月同比降到了-50.8%，但螺纹 表需仍相对稳健，与房地产开发投资完成额当月同比契合度相对更高。除了基建对 于螺纹钢需求的拉动作用外，随着政策向保交付倾斜，对于前期因资金问题导致的 房地产存量停工需求也有重新启动，从而支撑了螺纹钢需求，导致了其与新开工指 标的背离。
房地产用钢需求测算：2022 年 1-11 月，房地产开发投资完成额累计同比为 -9.8%，预计全年同比-10%。基于此，我们预计 2022 年用于房地产的钢材需求同 比下滑 10%。2023-2025 年，我们对于房地产用钢需求分乐观、中性、悲观三种 假设，乐观情况下，房地产 2023-2025 年用钢需求同比分别为 2%，10%和 9%； 中性情况下，2023-2025 年需求同比分别为-5%，5%和 4%；悲观情况下，2023- 2025 年需求同比分别为-10%，0%和-1%。
基建：“稳增长”续支撑基建用钢需求
2022 年 1-11 月基建投资累计同比增速为 11.65%，“稳增长“支撑基建需求 逐步释放。基建行业在我国的经济发展中占据着重要的地位，是保障我国经济稳增 长的重要手段，今年在国内疫情反复，地产投资回落的背景下，依靠 2021 年专项 债结转资金与 0.7 万亿政策开发性金融工具，2022 年基建投资增速预计明显回升 至 12%。 我们预计 2023 年地产投资回暖，基建增速大概率回落。基建往往与地产呈现 此强彼弱的周期关系，2023 年房地产投资增速有望回升，而基建受制于地方资金 不足及优质项目不足等原因，预计其投资增速将大概率回落至 6%，考虑到 PPI 的 影响，预计 2022-25 年基建用钢需求增速分别为 8%、4%、0 和 1%。
制造业：制造业投资尚有韧性，关注企业补库需求
制造业固定资产投资 1-11 月累计同比为 9.30%，企业库存逐步下行。2022 年下半年制造业企业经历了主动去库存周期，产成品及原料库存均快速回落。尽管 原料库存同比目前已降至 8.4%的相对低位，但产成品库存同比仍处于 12.6%的高 位，企业的主动去库存周期尚未完全结束。2023 年，伴随着疫情影响消退后消费 的复苏，在国内友好信贷环境下，相关制造业投资将持续改善，预计 2022-25 年 机械用钢需求增速分别为 6%、6%、5%和 5%，同时企业主动去库存也将逐步向 主动补库存阶段过渡。 制造业细分领域中： 汽车 1-11 月产量累计同比分别为 5.60%，四大家电 1-10 月产量累计同比 分别为 4.67%。2022 年下半年疫情影响减小，汽车与家电产量同比回升，预计 2022 年用钢增速分别为 6%和 5%，2023-25 年两者用钢需求有望保持平稳运行。 船舶耗钢需求 2022 年前高后低，1-10 月我国船舶在手订单累计同比回落至 6.46%。2023 年随着全球运力紧缺的缓解，船舶耗钢需求有望回落。
铁水与粗钢产量累计同比下滑。由于房地产需求回落，钢企利润承压，2022 年 1-11 月，全国粗钢产量累计 9.35 亿吨，同比减量 1125 万吨，同比下滑 1.2%； 生铁产量 7.95 亿吨，同比减量 117 万吨，同比下滑 0.1%，而炼钢端废钢需求同 比下滑 5.7%。 废钢供给紧缺提振铁水需求。粗钢的铁元素供应主要来源于生铁和废钢。今年 在钢材需求偏弱的情况下，较高的短流程成本使得电炉钢被迫大面积减产；而长流 程端，废钢较高的价格相较于铁水逐渐丧失了性价比，钢厂在转炉中下调了废钢使 用比例，并不断提升铁水产量，使得今年铁水产量下滑幅度明显小于粗钢产量。
河北、山东、辽宁地区粗钢产量下滑较多，福建、广东等地同比增加。2022年 1-11 月，作为钢材主产地，河北、山东与辽宁地区粗钢产量分别同比下滑 757、 424 和 189 万吨，下滑较多；而福建、广东地区粗钢产量 1-11 月同比分别增加 722 和 241 万吨。
国内钢铁行业碳排放占比达到 18.92%，是减排的重要发力点之一。2020 年 9 月“碳达峰、碳中和”被提出，钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，钢铁行业 是制造业 31 个门类中碳排放量的大户，2019 年碳排放量达到 18.53 亿吨，占全 国碳排放量 18.92%。因此，为实现我国碳排放“2030 年前达峰，争取 2060 年 前实现碳中和”这一目标，钢铁行业是主要发力点之一。
预计 2022 年粗钢产量同比下滑超 1000 万吨，生铁产量预计同比基本持平。 “双碳”大背景下，钢铁产量弹性将持续受限。在“稳增长”基调下，叠加疫 情影响消退，2023 年钢铁边际消费改善预期增强，粗钢产量有望跟随需求回暖。 但在“双碳“大背景下，钢铁产量弹性将持续受限，有利于抬高钢材价格中枢。
