公司自成立以来便致力用于 PCB 生产中的关键耗材微型钻针、铣刀及其他数控 刀具，并逐步将产品线扩充至刀具生产设备和 PCB 用高分子材料。
不同于行业内公司仅为下游客户提供刀具，公司的刀具、材料、装备产品均有 独立面对下游 PCB、数控精密机件客户销售的能力，形成差异化优势。 公司下游市场的延展性强，基于 PCB，向汽车、医疗、半导体、光电显示、航 空航天等领域拓展。
1.1、刀具：以PCB钻针为主，公司已突破高端钻针以及涂层工艺，产品价值量持续提升
PCB 加工方式可分为机械加工和激光加工，机械加工更具优势。机械加工成本 低，适用的钻孔直径范围更广、可以打穿多层板，并且更适合加工覆铜板（可视为高端 PCB 板）使用的复合材料。公司向 PCB 行业客户提供 PCB 机械加工制造的专用耗材钻针、 数控铣刀以及 PCB 特刀。钻针用于 PCB 钻孔，铣刀用于切削边框；向 3C、数控精密件行业客户 提供标刀、丝锥等数控刀具。2022H1，PCB 钻针占公司主营业务收入的 72%，是公 司营收占比最高产品。
工艺技术领先，高端 PCB 钻针占比将提升。公司的 PCB 钻针产品按规格可分 为 0.45mm 以上中低端产品、0.2-0.45mm 规格的中高端产品以及 0.2mm 以下的高端 产品。按照是否有涂层可分为白刀钻针和高端涂层钻针。0.2mm 规格以下高端钻针 以及涂层工艺均具备强技术壁垒，公司工艺技术领先。目前 0.2mm 以下钻针、涂层 钻针占 PCB 钻针总营收比例较低，公司重点布局高端 PCB 钻针，未来高端 PCB 钻 针的营收占比将持续提升。
1.2、装备：自研设备降本铸就核心竞争力，外销设备带来收入新增长
公司的核心装备产品包括以下几类： PCB 钻针生产设备（四站机、五站机等，由子公司鼎泰机器人生产） 数控刀具生产设备（自研自用并对外销售） PCB 厂商使用的研磨机、全自动激光打标机、全自动研磨机。（对外销售）涂层加工设备：热丝 CVD 设备等，自研自用，不对外销售。 真空镀膜设备：自主研发，已经成熟应用于各类刀具产品的制造。真空镀 膜设备主要下游涵盖消费电子、半导体、光电显示等，未来公司的此类设 备将在新能源、半导体领域更广泛地应用。
智能钻针库（对外销售）：智能钻针库可在客户使用现场的钻孔车间对钻针 实现自动检测、自动分拣、自动研磨、自动存储、自动磨次标识、自动调 度等一体化管理，解决目前行业内全人工处理效率低的痛点，提升服务质 量。公司已在部分客户导入智能钻针库系统，未来这项增值服务有望长期 稳定地贡献收入。 设备自研可解决行业内外购海外设备周期长、成本高昂的问题，提升公司竞 争力。设备对外销售亦为公司带来收入增长。
1.3、材料：可与刀具搭配销售提升客户粘性，向新应用领域延伸
公司的材料产品包括以刷磨轮、功能性膜产品为代表的高分子材料，可与刀具 搭配销售，提供一体化解决方案，增强客户粘性。 公司功能性膜产品目前主要包括 PET 膜（可应用于液晶显示）、防爆膜、硬化膜、 AG 控眩光膜等，主要用于3C屏幕表面保护、家具及家电等外观件保护等领域。 由于公司刀具产品的PCB行业客户面向的终端市场十分广泛，公司的材料产品 下游得以从3C、PCB延伸至汽车、半导体、光电等领域，创造新增长点。
PCB 行业头部厂商为公司主要客户。2019 年国内数通 PCB 第一梯队生益电子 成为公司前五大客户，2020-2021 年深南电路为公司前五大客户且营收占比持续提升。深南电路是全球领先的无线基站射频功放 PCB 供应商、国内领先的处理器芯片封 装基板供应商。自 2019 年起，公司成为景旺电子的重要供应商。公司产品优质，客户黏性较强。2019-2021 年公司前五大客户合计占比在 30%左 右，与公司存在两年及以上合作的客户销售金额占比分别为 97.08%、94.94%和 97.66%。健鼎科技（公司向其销售 PCB 刀具）、珠海高密（公司向其销售 PCB 刀具） 以及崇达电路（公司向其销售 PCB 刀具和数控刀具）保持在公司前五大客户之列。
3.1、财务状况：营收、净利润稳健增长，费用率稳步下降
公司盈利能力强，成本管控佳。2018-2021 年公司营收 CAGR=32.2%，归母净利 润 CAGR=50.6%。期间费用率从 2018 年的 22.74%下降至 2021 年的 15.62%，净利率 从 2018 年的 13.13%提升至 2021 年的 19.44%。
3.2、加大工厂自动化程度以提升人效、提高利润率，同时冲减产品单价下滑影响
2021 年公司人均创收 45.5 万元，低于行业内主要竞争对手。 工厂自动化程度提升以及人员精简使得公司 2020 年毛利率提升。2020 年公司 综合毛利率提升主要由于：（1）2019 年批量导入四站机的使用熟练程度显著提升， 机器的生产效率大幅提高，人均产出和单机产出较 2019 年得到较大改善。（2）公司 精简了人员结构。 下游客户对 PCB 产品生产的精细化、个性化需求促进 PCB 制造行业趋于智 能化。智能化生产设备可以通过“机器代人”提高生产效率，提升加工精度，降低 因人为误差造成的产品不良率。
当前公司人均创收水平较低，考虑到公司过往因工厂智能化升级而提高利润率 以及行业内“机器代人”智能化发展的趋势，我们认为公司上市募投项目的新建产能会加大工厂自动化程度和人员精简程度，公司人均创收有望提高。 人效提升带来的利润率水平提升可以冲减 PCB 刀具行业内钻针、PCB 特种刀 具平均单价下降的影响，公司利润增长空间较行业内其他公司更大。
