高德表现亮眼，板块整体减亏明显。
板块亏损率明显收窄，收入有望提速。本地生活板块包括到家（饿了么）和到目的地 （高德）两大部分。FY2020-2023，本地生活板块收入分别为296.6/354.42/446.16/501.12 亿 元，对应增速为 64.25%/19.49%/22.71%/12.32%。其中 FY23Q1-Q4 的收入同比增速为 5.28%/20.98%/8.43%/17.32%，板块收入增速从 FY23Q4 开始恢复增长。与此同时，亏损率 持续收缩，FY23Q1-Q4，板块经调整 EBITA 亏损率为-28.63%/-26.72%/-23.83%/-33.09%， 较 FY2022 改善明显。
1）到家：饿了么聚焦重点区域，经营效率不断提升。饿了么以聚焦关键城市为战略，在核心区域内形成规模经济，降低单位成本。自 21 年 7 月俞永福开始统管饿了么，饿了么的战略主要为聚焦、提效，而非扩张规模，FY23Q1- Q4，受益于客单价同比提升、获客成本降低及配送成本的优化，饿了么 UE 连续四季度录 得正数。疫情期间，饿了么餐饮订单受较大阻碍，但非餐业务顺势增长迅速，FY22Q2，饿 了么平台订单总量同比增长超过 30%，其中，非餐订单量同比上涨 79%。2022 年，饿了么 非餐业务继续捕捉到疫情期间消费者在杂货、药物等方面的需求，复用餐饮外卖基建，拉 动整体订单量及客单价增长。但是从订单量及收入增速来看，饿了么仍不及竞对美团。根 据《晚点》报道，2023 年“重回增长”将成为战略重点。
2）到目的地：月活 Top5 超级 APP，高德从地图工具升级为到目的地消费超级入口。聚焦地图工具，潜心打磨产品，造就互联网月活 Top5 超级应用。2022 年 7 月以来， 高德在互联网全部 App 中 MAU 排名基本第 5，位于微信、淘宝、支付宝之后；2022 年国 庆长假期间，高德 DAU 达到 2.2 亿，创历史峰值。高德以地图数据起家，2015 年，在竞对 百度地图全力进军 O2O 业务时，高德转而聚焦地图工具，潜心开发 LBS 产品。深耕产品 端，高德输出众多具有专业、特色的地图产品。例如，在导航工具上，高德推出车道级导 航，定位精度精确到 1 米以内，实现复杂路口精细导航。
从地图工具到目的地消费超级入口，出行相关品类具备优势。高德已经从单纯的地图 工具，逐步进化为到目的地消费的本地生活超级入口，业务涵盖打车、酒旅、到店餐饮 等，其中出行相关品类具备比较优势。1）打车业务：为满足用户到目的地需求，高德打车 以聚合模式经营，根据电商报 Pro 及高德官方数据，平台已接入 160+家第三方出行服务 商，并与 100+个城市出租业达成战略合作。根据晚点，高德聚合打车业务在 2022 年 9 月 已实现盈利，2023 年 2 月，高德的网约车市占率已接近 30%，从订单口径测算彼时滴滴市 场份额约 64%，高德打车稳居行业第二。2）加油业务：基础出行带动高德加油、充电等 出行配套服务发展。目前，高德与全国 340 个城市的超 3 万家加油站合作，提供部分加油 优惠；在线充电桩超过 11 万个。3）路上消费：用户驾车导航开启“顺路搜”功能，可满 足途经美食、快餐、买花等顺路消费需求，例如，近期高德联合星巴克推出“沿街取”。 4）酒旅消费：基于流量优势，高德正打造比价便宜心智，在拥有多渠道供应商竞价的品类 具备优势，比如酒店住宿等。
内容体系与用户心智仍需长期建设。一般来说，用户本地生活消费逻辑为：目的地 （消费）决策→查位置→出行→到店履约。目前高德做为地图工具，在查位置&出行两环 节心智较强，目的地决策和到店履约环节较弱。到餐、到综属于非标品类，需要评价体系 辅助用户决策，形成本地生活消费闭环要求平台具备一定商户内容、服务履约等配套能 力，业务模型较重。目前高德本地生活内容（入驻商家、评价体系等）建设实际效果与竞 对仍有差距，同时用户存在其他平台的使用习惯，高德在消费决策的用户心智仍需长期经 营策略的培养。
