随业务发展持续优化，部分指标逐步领先。
长沙银行 2022 全年营收、归母净利润增速分别为 9.6%、8.0%，2023Q1 营收、利 润增速也达到 12.9%、8.7%，处同业较优水平，简单拆分来看：
1）规模高增长是营收的主要支撑。最近 5 年，总资产、总贷款复合增速分别为 14.0% 和 22.5%，领先同业。区域对公+零售动能强劲，对公贷款近 5 年复合增速达 17.2%， 保持稳定增长；在消费贷款拉动下（近 5 年复合增速为 36.4%）零售贷款规模占比提升 至 40%以上。在强省会+县域发展+消费需求相对旺盛等综合带动下，预计长沙银行自 身发展将与地方经济同频共振，规模增速仍保持同业较高水平。
2）息差优势显著。当地贷款利率高+高收益资产占比提升使得资产端收益率领先同业， 2022 年末生息资产收益率、贷款收益率分别为 4.80%、6.01%，为上市城商行最高水平； 负债端存款利率处于同业中下游水平，公司背靠地方国资对公资源较好且通过县域金融 战略下沉客群，支撑存款成本率（2.12%）、负债成本率（2.28%）位于同业中游，最终 息差 2.41%为上市城商行最优水平。
3）财富管理尚处于发展初期。2023Q1 手续费及佣金净收入占营收 9.08%（低于同业整 体 9.59%的水平），2021 年长沙银行首次将财富管理业务上升至全行战略高度，目前零 售客户基群增长至 1657 万，且近三年 AUM 复合增速达 21.9%。长沙地区居民可支配收 入在中西部省会城市中最高，土壤较好，且在保险、理财等业务推进下，财富管理有望 保持高增长。
4）资产质量在前期承压基础上稳步改善。2018-2019 年对公不良曾有暴露（对公不良率 由 2017 年的 0.96%提升至 2019 年的 1.62%），但 2019 年来在“压存量、控新增”的 积极风险管控下，资产质量指标整体改善，2023Q1 不良率和关注率分别为 1.16%和 1.51%，较前期高点分别下降 13bps 和 193bps。当前，公司大户包袱压力较小、零售风 险仍相对可控。长沙银行拨备覆盖率由 2017 年的 260%持续提升到 2023Q1 的 312%， 但与同业相比仍有提升空间。资产质量稳步改善下信用成本也在持续下降，从 2019 年 的 2.23%降至 2023Q1 的 1.70%。
长沙银行资产质量在前几年曾暴露过相关风险，2019 年以来稳步改善，目前基本处于 同业中游水平，未来仍有改善空间。
1、从静态指标来看： 1）2018-2019 年对公资产质量曾有暴露。关注类贷款占比从 1%以下大幅提升至 2019 年的 3.44%，不良率也略有波动，较 2017 年上升 5bps 至最高为 1.29%（2019H）。主 要是对公贷款有一定风险暴露，不良率由 2017 年的 0.96%提升 0.66pc 至 2019 年的 1.62%，其中制造业和批发零售业的不良率均提升至 4%以上。公司将经营出现波动的 贷款、发现风险信号但暂未逾期的贷款、因周转困难暂时出现本金利息逾期的贷款也纳 入关注类贷款监测管理，导致关注率有明显的提升（逾期率最高仅为 2.02%，关注/逾期 在 2019 年最高为 225%）。零售贷款则继续保持不良率稳定下降，由 2017 年的 1.52% 下降 0.25pc 至 2019 年的 1.22%。 2）2019 年以来，资产质量指标虽然波动，但整体改善。不良率和关注率整体下降，到 2023Q1 分别为 1.16%和 1.51%，较前期高点分别下降 13bps 和 193bps。逾期率虽然 受大环境影响有一定波动，但 2022 年最新数据为 1.5%，有一定改善。分领域来看，对 公大幅改善，零售相对平稳。2022H 对公不良率为 1.18%（最新可得数据），较 2019 年 高点下降 44bps，预计制造业和批发零售业不良率均有改善；零售不良率为 1.24%，受 大环境走弱影响略有上升，但相对可控。
2、从动态指标来看，公司在 2019 年不良生成率曾一度提升至 1.66%左右，2022 年则 下降为 1.27%。
3、从风险抵御能力来看，长沙银行拨备覆盖率从 2017 年末的 260%持续提升到 2023Q1 的 312%，拨贷比则由 3.21%提升至 2023Q1 的 3.61%，拨备安全垫不断夯实。
最近几年，公司以“压存量、控新增”为目标，积极有效进行风险管控。1）存量方面： 公司自 2019 年起加大核销处置力度，2019 年-2022 年核销规模超过 142 亿元，核销比 例（核销规模/上年不良余额）保持在 100%左右，有效出清存量风险。2）新增方面： 持续优化信贷结构，前期不良率较高的批发和零售业贷款占比从此前 10%左右下降到现 在仅为 6%左右。此外，公司也加强对分支机构的考核；建立房地产客户、政务类客户、 异地客户、集团客户四类重点客群的风险管理体制机制；通过数字化风控实现前、中、 后全流程管控，严控新增不良等等。 大户风险情况：截止 2022 年 6 月末，公司逾期 90 天以上贷款中未纳入不良贷款共 6.79 亿元，主要包括 2 户，已经进行相关拨备的计提。
A、恒大：长沙银行持有 4.14 亿恒大集团商票贴现，涉及 12 户上游企业，暂未纳入不 良（目前为关注类贷款），但已将相关贷款视同不良贷款管理，相关商票贴现已经计提 2.62 亿损失准备，计提比例超 63%。此外，2022 年 4 月公司公告就其广州分行涉及恒 大子公司 14 亿元贷款（本金）提起诉讼，此部分主体主要是恒大汽车，而非地产板块， 目前仍在积极处置中。 B、新华联：长沙银行对新华联石油贸易贷款余额共计 2.65 亿，暂分为关注类，但已将 相关贷款视同不良贷款管理，计提减值准备 1.68 亿元，计提比例超 63%。新华联问题 股权大部分已经处置完毕，由湖南省和长沙市国资接盘，目前新华联一致行动人共计持有 股权比例下降至仅为 1.2%，相关贷款也已经计提相对充足的拨备，预计后续影响有限。 当前长沙银行对公存量大户包袱压力较小、零售风险仍相对可控，预计资产质量指标仍 能保持平稳、向好的趋势；待拨备安全垫进一步夯实后，有望持续支撑利润释放。
2023Q1，长沙银行总资产超过 9544 亿元，贷款超过 4571 亿元。最近 5 年（2017-2022 年），总资产、总贷款复合增速分别为 14.0%和 22.5%，在城商行同业中分别排名第五 名和第四名，同业领先。 拆分贷款结构看，对公贷款保持稳定增长，消费贷款拉动零售发展。 1、对公：2017-2022 年，对公贷款增长复合增速达 17.2%。结构上以基建类、制造业 拉动为主。1）基建类贷款为第一大贷款投向，在总贷款中比例为 22%，最近 5 年复合 增速为 17.8%。其中，水利、环境和公共设施管理行业占总贷款比重为 11.9%。2）制 造业为第二大贷款投向，长沙银行聚焦先进制造业等持续加强金融供给，制造业贷款实 现较快增长。截至 2022 年末，制造业贷款余额 376.2 亿（近 5 年复合增速达 29.2%）， 占总贷款比重达 8.8%。 2、零售：规模占比由 2017 年以来快速提升，从此前 22%左右提升至 40%以上，虽然 2022 年受到大环境走弱影响，零售占比略有下降，仍保持着 40.4%的较高水平，在城 商行中排名最高。结构上，以个人按揭和消费贷为主，2022 年占总贷款比例分别为 15.5% 和 13.0%，近 5 年复合增速分别为 32.7%和 36.4%。 展望未来，在强省会+县域发展+网红城市等综合作用下，预计长沙银行自身发展将与 地方经济同频共振，规模增速仍保持同业较高水平。其中，对公基本盘在制造业、基建 等拉动下，预计规模增长仍相对稳健；零售方面，随着人口的持续流入，以及旅游、出 行等场景的逐步修复，预计消费类信贷需求仍有较强韧性，支撑零售贷款增长。
2022 年长沙银行净息差为 2.41%，为城商行同业最高，一方面，资产端收益率居同 业领先水平；另一方面，负债端成本在同业中并不高。且湖南省净息差（2023Q1 为 2.13%） 高于全国水平（1.74%），当地银行或有一定优势。具体来看，
1、资产端：贷款利率明显优于同业。2022 年其贷款收益率 6.01%，生息资产收益率为 4.8%，均为同业最高。贷款利率 2018 年至今一直保持同业最高水平，支撑其生息资产 收益率也持续优于同业。细分来看，长沙银行个人贷款和对公贷款利率均高于同业，2022 年分别为 6.69%和 5.56%，同业排名第 3、第 1。 背后的原因主要与两方面有关： 1）当地土壤环境较好，贷款利率相对较高：2023Q1 湖南全省新发放企业贷款加权平均 利率为 4.29%，较全国水平高（3.95%），且轧差近年来逐步拉大。或由于湖南地区经 济体量相对较大且竞争相对温和，贷款利率仍处于相对较高水平。 2）结构持续优化，高收益资产占比提升，在一定程度上抵御大环境的负面影响：2020 年以来，随着 LPR 下调，长沙银行贷款利率也有所下降，但仍然可以维持优势地位，尤 其是 2022 年，长沙银行贷款利率仅下降 1bp，明显低于同业，主要是零售贷款利率逆 势提升 9bps，主要是高收益的消费类贷款规模增长 28%，占总贷款比例提升 1.3pc 至 13%以上；零售贷款的占比也提升至 2022A 的 40.38%，在上市城商行中排名最高。
2、负债端：存款利率处于同业中下游水平。2022 年长沙银行存款成本率为 2.12%，同 业中仅高于宁波银行（1.77%）和北京银行（2.02%）。其中，对公活期存款利率仅为 0.76%，同业最低；且活期存款占比（43.8%），同业排名第二。一方面，公司依靠地方 国资背景，在当地具有较强的对公资源优势（尤其是政务）；另一方面，公司通过县域金 融战略不断下沉拓展零售客群，对公和零售活期存款沉淀较好，支撑存款成本保持较低 水平。2022 年，存款定期化趋势下，长沙银行存款成本同比上升 3bps，但整体付息负 债成本率下降 9bps 至 2.28%，主要是市场流动性相对充裕的情况下，同业负债以及发行债券利率有所下降。 2023 年一季度，长沙银行净息差受到按揭重定价影响略有下降，预计后续可以企稳， 整体表现仍优于同业。 1）资产端：按揭重定价影响基本反应充分，随着信贷资产、县域以及消费类等高收益贷 款占比稳步提升，预计对资产端收益率形成一定支撑； 2）负债端：今年以来，监管积极引导银行存款成本下降，包括通知存款、协定存款利率 上限改为加点；国有大行、股份行下调人民币存款利率，其中活期/2 年期/3 年期/5 年期 分别下调 5bps/10bps/15bps/15bps，预计中小银行未来也将有所跟进，对于长沙银行来 说，若同幅度下调，预计存款成本下降 3bps，支撑净息差上升 2bps，可在一定程度对 冲息差压力。此外，公司也会积极进行负债管理，比如缩短存款久期、抓住市场利率机 会压降同业融入成本等。
长沙银行手续费及佣金净收入占比较低，未来仍有提升空间。从最新数据来看，23Q1 长沙银行手续费及佣金净收入同比翻倍，占总营收比重为 9.08%，低于上市城商行整体 9.59%水平，处于同业中下游水平，未来仍有一定空间，财富管理业务为主要驱动。 2021 年长沙银行将发展财富管理作为战略性工程重点推进。公司陆续推出零售子品牌 “财富长行”，完善财富管理模式，推行客户分层经营机制，提供差异化的专业服务团队 和服务渠道，形成涵盖自营理财、代销理财、基金、保险、信托、贵金属的全产品组合， 满足不同客户的差异化投资需求。
1）公司已经形成了较好的客群基础，具备财富管理发展的基础。截至 2022 年，零售客 户数达到 1656.87 万，每 4 个湖南人中有一个长行客户。零售客户 AUM 达到 3304.85 亿元，同比增长 19.1%，过去 3 年 AUM 复合增速达 21.9%（增速基本与宁波银行、青 岛银行相当），零售 AUM 占总资产比重提升至 36.5%。考虑到长沙地区城镇居民可支配 收入 6.52 万元，在中西部地区省会城市中最高，当地具有较好的财富管理土壤。
2）零售 AUM 仍有优化空间。零售存款占比城商行中高居首位（82.3%），甚至超过国 有大行，而理财占比仅 16.2%，未来仍有较大的优化空间，有望增厚财富管理中收贡献。 其中，保险业务表现亮眼，2021 年保险启动销售首月即成为省内最大保险公司的第一大销 售渠道，近期在存款利率下调的背景下，部分储蓄型保险产品预定利率水平 3.5%左右，可 锁定长期利率水平，受到居民青睐，在银行渠道销售较好，预计长沙银行也有受益，对手 续费收入形成一定支撑。理财业务也在稳步推进中，公司以产品结构调整为主线，推进 开放式产品转型，推出首款混合型 FOF 理财产品、纯债+转债理财产品，打造从 1 天到 18 个月开放式产品库，实现现金、固收、固收+、混合类等不同类别产品的布局，2022 年理财资产管理业务中收 5.07 亿元，同比增长 15.75%，占手续费收入比例已经超过 1/4。 未来，若资本市场回暖，预计代销基金也有较好贡献。
