从筛客能力到风控技术，五维度拆解经营逻辑，
互联网消费金融的商业模式由流量、资金、系统、风控、 催收五个要素构成。由于其业务通常嵌入小额高频的消 费场景，其金融周期性被最大限度的抹平，一定程度上 具备消费行业的价值特征，同时具备朝阳赛道的高成长 性。消费金融行业的三个核心关注点在于：1）牌照稀 缺性形成进入壁垒。2020年以来，消金牌照审批有所放 松，但获批者大多数都是互联网或消费领域的巨头，长 期来看，在监管边界逐步明确的背景下，消金、银行等 牌照的价值只增不减；2）高频场景提供稳定的现金流。 各类机构在从事消费信贷的过程中，都尽可能利用商业 场景深度触达用户，这种高频打低频的思路能够最大限 度挖掘客户的价值；3）国内消费信贷市场较之海外仍 然具有较大的发展空间。剔除住房贷款后，2021年中国 的居民杠杆率为61.6%，低于世界平均水平。
互联网消费金融市场的参与机构种类众多、数量丰富， 市场层次已形成四大主体“群雄逐鹿”的局面。除了互 联网公司旗下的消费金融平台外，一是银行系消费金融 机构，如中银消金、中邮消金等，主要以信用卡和其他 信贷产品为主，信用卡产品模式在线上和线下都已成熟， 其他信贷产品为抵押类产品及信用类贷款；二是持牌消 费金融机构，主要集中在汽车金融、3C分期贷、装修贷、 教育贷、旅游贷等线上消费贷产品，以及部分线下现金 贷；三是小贷公司和其他P2P平台，主要集中在线上的 消费贷与现金贷。
在差异化竞争的过程中，商业银行产 品逐渐互联化，互金平台也提高了场景覆盖面，双方建 立了多方面的合作，比如推出各种联名信用卡等；另一 方面，商业银行大多服务于数据丰富的成熟客户，持牌 消金和互金平台主要覆盖年轻群体和三四线城市的下沉 客户，但不同玩家的客户分层已经相互渗透。
互联网消费金融历经多年演变逐渐形 成了三种主要商业模式：1）联合贷： 金融机构和互金平台联合出资。依据 2020年11月《网络小额贷款业务管 理暂行办法》；2）助贷：金融机构 出资，互金平台负责导流和客户初筛。 包括融担/信保模式、分润模式、ABS 模式等。依据2020年4月《商业银行 互联网贷款管理暂行办法》、2021年 2月《关于进一步规范商业银行互联 网贷款业务的通知》；3）自营贷款： 主要玩家包括商业银行、持牌消费金 融机构、小额贷款、网络小贷等。
竞争要素之一：筛选客户能力。筛选用户能力是互联网消费金融机构的基本盘。随着消 费者需求逐渐多元化以及细分领域的消费场景发展，例 如3C产品、教育、旅游、租房、装修、医疗、医美等相 对活跃的市场，已经成为各家消费金融机构竞相争夺的 “高地”。凭借着互联网平台多年积累的自带流量，互 联网消费金融公司在流量领域拥有领先优势，积极与消 费场景连接，并利用大数据寻找或变现流量。目前互联 网消费金融公司获客主要有两种方式：1）通过自身构 建的电商、社交流量平台获客，将互联网平台用户直接 转化为消费金融用户，通过高用户黏性来培育私域流量， 代表的企业有蚂蚁金服、微众银行、京东金融等；2） 通过和互联网平台合作渠道、广告投放、搜索引擎等方 式获客，相较自建平台来说获客成本较高，代表的企业 有360数科、信也科技、乐信等。
竞争要素之二：金融机构合作能力。在利率下行的环境中，资金成本是影响消费金融公司利 差利润的关键因素。其主要融资渠道包括股东存款、银 行借款、ABS、信托、消费金融以及部分小贷机构。如 果消费金融机构获取资金成本越低，那么发行相同利率 下的消费信贷产品获得的利率差越高，同时较低的资金 成本，也能制定定价更低的产品以扩大服务的客群。目 前降低资金成本的方式主要有：1）获取银行牌照，银 行的资金来自公众存款或理财产品，资金成本大约在 1- 2%，但是获取银行牌照难度大且成本较高；2）提高自 身资产端质量吸收来自银行、ABS 等相对便宜资金的青 睐。领先的资金成本优势能够让互联网消费金融公司降 低定价利率吸收更优质的客户群，从而也进一步改善底 层资产质量，逐步形成“资产质量改善、资金成本降低、 客户质量提升”的良性循环。
竞争要素之三：风险控制能力风控能力是互联网消费金融可持续运营的重要支撑，也 是发展过程中的痛点、难点。如果消费金融机构不断获 客但是贷款不良率持续上升，最终只会拉低资产。质量， 由收入转化为坏账费用蚕食利润。消费金融业务链条中 的贷前、贷中和贷后的各个环节均需借助风控能力，贷 前需要进行防风险欺诈、防冒申请人的识别，贷中需要 核实申请人信息、实名认证、申请用户数据采集、信用 模型评估等，积极防范信用风险，贷后还需要进行客户 回访、账单检测、还款提醒、风控模型改善等，防止逾 期风险。因此，如何在全流程风控体系中积累大量用户 数据，借助大数据、AI 等科学技术，完善风险定价模型 成为了消费金融机构亟待完善痛点和难点，最终根据不 同信用评分的人群给予不同的风险定价，降低信贷风险， 提高持续运营的能力。
竞争要素之四：牌照获取能力。在规范的监管体系下，牌照决定了互联网消费金融平台 的发展空间。消费金融的主要资金供给方——商业银行、 消费金融公司、小贷公司对应了三种不同定位的机构， 其提供的服务与产品类型也迥然不同。（1）商业银行 是消费金融最主要的供给主体，但银行牌照的获取难度 极大，主要通过自营APP或者与消金公司联合经营，参 与助贷或联合贷等模式；（2）消金公司目前仅有30家， 以银行系子公司为主，审批严格导致牌照极其稀缺，是 各方玩家“争相抢夺”的牌照；（3）互金平台主要依 靠参股或控股小贷公司、持牌消费金融公司来开展业务， 提供分期消费贷、短期现金贷等产品。虽然网络小贷牌 照凭借全国展业的优势吸引了不少互联网巨头，但其资 金杠杆率、融资成本的天然劣势，叠加网络小贷新规的 落地实施，其牌照价值和竞争力在逐渐减弱。
竞争要素之五：科技输出能力。在数字化浪潮下，科技能力决定了互联网消费金融平台 的上限。互联网媒介与渠道的裂变，让触达C端客户的 交互形式不断更新并且日益复杂，每个触点所沉淀的数 据散落在营销的各个环节。随着平台数据从封闭到开放， 公司能够收集与利用更丰富的数据，推动了数据营销的 转型。银行加大了金融科技投入力度，数字化能力增强 使得银行系消金机构的竞争力将得到提升，缩小与互金 平台的差距。截至2021年末，金融科技投入排名前10 的银行数字化转型投入合计1424亿元，占营业收入比重 约3%。对于互联网消费金融公司行业来说，全生命周 期的数字化转型包括但不限于：从贷前的数字化营销 （拉新、获客、留存）、反欺诈、用户画像、信用评级 到贷中放款后的用户信用情况跟踪、风险识别、用户衍 生价值挖掘，再到贷后的留存和再激活、催收等环节
