围绕专业运动+大众市场打造产品，渠道扩张潜力充分。
研发投入持续加码，广告投放有的放矢。作为定位专业运动市场的龙头，公司重视持 续研发创新投入推动产品更新迭代，2022 年为止公司研发团队 776 人，占到集团员工总数 7441 人的 10.4%，其中鞋类研发 437 人，服装研发 248 人，团队配备充足同时研发费用持 续提升，22 年达到 2.7 亿元，占销售收入 3.8%。充足人员及资金投入推动集团产品创新不 断，2016-2022 年累计申请专利数量达到 2135 项。 产品创新同时，集团亦重视有的放矢的广宣投入，22 年为止营销费用规模在 7.9 亿 元，占收入比重 11%，营销资源投入层次性强，在大型赛事、国际及职业体育运动队伍、 顶流运动员及明星代言人、IP 联名方面配置丰富，涉及领域包括跑步、篮球、游泳、铁人三项、电竞、滑板、跳绳、水球、拳击、空手道等多项运动，全面提升各细分运动领域的 品牌曝光率，以促进销售。
1.1 跑步：国际线口碑出色，开展差异化竞争
国际线跑鞋口碑出色，展开差异化竞争。随着疫后人们更重视日常锻炼，跑步成为当 下大众青睐的日常运动方式之一，各品牌在跑步线产品布局持续加码，361 度则在 2014 年 已另辟蹊径开展国际线专线跑鞋研发销售，与中国台湾团队合作打造专业跑鞋并在海外市 场运动品集合店销售、推出后受到国际跑步爱好者追捧并屡屡获得《跑者世界》等杂志的 跑鞋大奖，在美国、欧洲、一带一路国家、新兴市场影响力持续增强，截至 22 年末，其国 际业务线海外市场网点数量 1192 个，销售规模 1.24 亿元，占公司总销售额的 1.8%。
国际线业务反哺本土跑鞋业务研发及产品声量，专业竞速跑鞋崭露头角带动品牌认可 度提升。国际线的优秀海外成绩让 361°在资深跑步爱好者中建立了原始口碑，同时为了 抓住疫后国内跑步运动的繁荣发展的机会，361°也将部分国际线产品中底技术+碳板材料 引入国内竞速跑鞋，分别在 2021 年 3 月、2022 年 3 月携手马拉松大满贯获得者李子成推出 飞燃、飞飚等专业竞速碳板跑鞋，在国内大型马拉松赛事崭露头角，斩获多个体育杂志新 媒体奖项同时，凭借自身专业性及高性价比在国内跑步爱好者中提升知名度，在 2022 年 10 月的厦门马拉松中，361°在 3 小时内完赛跑者中穿着率达到 8.5%，位列国产品牌 TOP3（数据来源：悦跑数据研究院）。除了各类奖项及大型马拉松赛事赞助外，361°也自 21 年 4 月起创立自有赛事“三号赛道”，依托线下赛事拓展线上社群，以增强与跑者粘 性，推广包括“雨屏”在内的日常训练跑鞋，根据公司官方统计，2022 年三号赛道赛事遍 布 20 余城市、参与跑者 2 万人次、社群互动 4 万人次。
1.2 篮球：产品矩阵覆盖全线需求，NBA 两员大将带动话题度
作为年轻人最喜爱的运动项目之一，篮球业务发展也受到公司重视，目前已形成包含 锋线、后卫线的全线产品，满足不同类型、不同场地需求，尤其 BIG3 系列篮球鞋受到年 轻消费者欢迎。 营销端，公司分别在 2020 年及 2022 年签下阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪两位 NBA 现 役球员并推出相应签名球鞋，其中 AG 已推出第三代、DVD 系列也在今年推出第一代产 品，两位球员的活跃让 361 产品在 NBA 2022-2023 赛季上脚率达到 0.5%，成为 NBA 赛场 上现身的五个国产品牌之一，品牌曝光度有效提升。与跑步类似，篮球品类 2020 年 8 月起 创立自有赛事“触地即燃”，根据公司公开官方统计，2022 年赛事遍布国内 35 城市，举办 超过 1200 场比赛，聚集超过 750 支草根球队，参赛球员/现场观赛人次超过 4000/50 万，与 篮球爱好者形成有效互动。
1.3 综训品类持续丰富、运动生活品类积极拥抱粉丝经济
综训方面，面对运动需求细分化趋势，公司在 21 年起陆续推出以拳击运动为灵感的 “战燃”、专注女子训练的“恋能”、“新肌”等运动服装线，并通过对游泳、铁人三项、电 竞、滑板、跳绳、水球、拳击、空手道等多种运动赛事、选手的赞助，持续扩大围绕专业 运动需求扩大品类覆盖。 运动时尚方面，除一直以来坚持的国风元素结合运动时尚设计外，2021 年签约青年演 员龚俊，并为其推出“轨迹”系列产品，目前已迭代至 3.0 版本，代言人专属设计激发品 牌与粉丝的持续良性互动，也为 361 年轻化战略推进形成助力。
2.1 线下渠道：3-5 线仍为主力市场，门店形象持续升级助力购物体验优化
坚守 3-5 线主力市场，单店面积持续提升。公司在 2011-2020 年处于行业库存危机后 线下门店持续精简状态，但 2021 年后伴随新疆棉事件推动国产品牌热度抬升，门店数量重 启净增。截至 2022 年，公司成人装线下渠道 5480 个，三线以下城市布局占比达到 76%， 持续深耕中底线城市大众市场，同时近年为促进渠道质量升级，商超百货网点占比持续提 升，22 年达到 31%，门店形象也持续升级，22 年为止九代门店占比达到 49%，8 代及 8.5 代门店占比也达到 42%，平均单店面积达到 129 ㎡ ，带动单店收入提升。
考虑同业其他运动龙头门店数量在近年也处于净增阶段，安踏/李宁/特步成人装独立门 店数量分别在 22 年达到 6924/6295/6313，其中市场层级结构和 361°最为相仿的特步国际 门店数量也比公司多出 15%，单店面积上，361°目前平均为 129 ㎡ ，持续开大店关小店策 略的延续亦有望带动面积向行业前列龙头靠拢，因此我们认为公司在线下从门店数量、单 店面积来看仍有扩张空间。
2.2 电商渠道：发展迅猛，收入占比仍有提升空间
线上特供产品占比高达 82%，蓬勃发展。361°电商渠道截至 2022 收入规模在 16.8 亿 元，占到集团收入的 24.2%，单独披露收入以来 16-22 年复合增速达到 69%，2022 年疫情 下单年度增速也达到 37%，发展迅猛。电商在 361 集团中不止承担清库存功能，也是线上 品牌推广重地，截至 22 年为止专供电商销售产品占到电商收入的 82%，提供了更多适宜线 上消费环境的高性价比产品。
对比同业，线上收入占比提升空间依旧充分。从渠道结构来看，电商主要以直营方式 活跃于各平台，2022 年淘宝/京东/唯品会/官网及其他销售占比达到 38%/7%/7%/48%，随着 抖音、快手等新平台业务的发展，预计线上业务的高增可以期待。从同业情况看，考虑其 他港股运动龙头线上收入占比分别达到 29%-34%不等，我们认为 361°电商占比仍有提升 空间，在未来 2-3 年仍有望展现出快于线下的成长性。
18 年后成人装业务保持稳健增长，产品结构升级下的均价增长成为各品类增长的主要 动力。截至 2022 年，361°成人装业务收入达到 54.0 亿元，按照重回聚焦主品牌战略后的 2018-2022 年收入复合增速来看大约为 5.9%，收入中鞋/服/配占比分别达到 53%/45%/2%， 各品类 18-22 年复合增速表现分别为 6.6%/5.2%/5.9%，鞋类表现略快于服配。分量价来 看，18-22 年鞋/服/配的均价提升复合增速分别在 5.2%/4.8%/6.0% ，是收入增长的主要贡献 来源，背后是包括 361°在内各国货运动品牌近年整体产品结构升级。
