贝莱德如何进行产品布局？

被动投资为主导，多元资产&另类投资重点布局.

1、投资风格：主打被动，iShares ETF和指数基金持续扩张

贝莱德资产配置选择包括长期产品、现金管理类产品和投资咨询服务，并以长期产品为主要方向。按照投 资风格不同，贝莱德的长期产品包括 α 寻求主动型策略和指数策略，其中 α 寻求主动型策略寻求超过市场基准 的额外回报，在风险敞口、投资组合构建方面要求更高，属于主动投资产品；而指数策略则是被动型投资策略， 密切跟踪相应指数回报，通过投资于指数内标的证券，以接近指数的风险和回报情况，主要包括非 ETF 指数和 iShares ETF。

贝莱德打造以被动投资为主导的投资风格, 主动型产品占比下降。在投资风格方面，贝莱德充分把握资本 市场有效性提升、被动投资规模增长发展机遇，密集布局被动投资，实现指数基金及 ETF 规模迅速增长，形成 了以被动投资主导的资管结构。截止 2022 年三季度，公司主动型产品、指数基金、ETF 产品规模分别为 2.14、 2.50、2.62 万亿美元，占比分别为 26.89%、31.46%、32.93%；其中指数基金和 ETF 产品规模约占三分之二，成 为公司主要投资方向。

被动型产品规模持续增长，iShares ETF 成为贝莱德明星产品，年均增长率达到 17.72%。1）指数基金： 截止 2022 年三季度，贝莱德指数基金资管规模达到 2.50 万亿美元，占比达到 31.46%；其资产规模保持稳定增 长，2012-2021 年间复合增长率达到 9.84%。2）iShares ETF：贝莱德 iShares 产品提供超过 1000 种覆盖各类投 资策略及指数的 ETF 产品，是贝莱德资管业务拳头产品，其资管规模占美国 ETF 市场份额 50%以上，是全球最 大的 ETF 产品提供者。截止 2022 年三季度，iShares 资管规模达到 2.62 万亿美元，2012-2022 年间 iShares ETF 年均复合增长率 17.72%，在贝莱德总资管规模中占比达到 32.93%，较 2012 年提升 13.07pct。

主动投资聚焦 alpha 收入，公司被动投资战略下占比持续下滑。在主动投资方面，贝莱德提供基本面主动 策略（FAE）和量化主动策略（SAE）两种主动管理策略，为长期客户提供超过市场基准的 alpha 收入。基本面 主动策略基于贝莱德专业投资团队和研究资源，深入评估标的公司价值；而量化主动策略则利用数据、技术形 成投资组合决策，并提供差异化回报、稳健的风险管理。2022Q3 公司主动管理产品规模为 2.14 万亿美元，占 AUM 总额的 26.89%，2012-2022 年均复合增速为 8.21%，增长态势明显不及指数基金和 iShares，规模占比持续 下滑；但在资管行业被动化投资趋势中，贝莱德主动投资产品优势依旧，近年来 AUM 有机增长率高于行业。

2、资产配置：权益类为主，多元资产&另类投资发展迅速

贝莱德产品体系不断扩充，打造品类丰富的金融超市以满足客户多元化需求。早期贝莱德产品结构主要集 中于固定收益类，2005 年后在投资被动化、客户需求多样化的趋势下，公司通过大量兼并收购实现产品条线向 权益类拓展；2010 年后公司顺应另类&多元资产产品趋势，积极发力另类投资和多元资产业务、拓宽盈利来源。 目前贝莱德资管业务包括权益类、固定收益类、多元资产类、另类投资类、咨询服务与现金管理六大业务条线。

以权益类资产为主要配置方向，固收/多元资产/另类投资占比稳定。按照资产类别来看，贝莱德资管业务 形成了以权益类投资为主、固收/多元资产/另类投资多样化发展的产品体系；截至 2022 年三季度，公司权益类 产品规模占据半壁江山，规模达到 4.02 万亿美元、占比 50.50%；固收、多元资产、另类投资产品规模分别为 2.35、0.64、0.26 万亿美元，占比分别为 29.52%、8.01%、3.26%，此外现金管理产品规模为 6941.16 亿美元、 占比 8.72%。

权益类产品资管规模最大，22 年市场行情波动下规模收缩。2022 年三季度，权益类资产管理规模总计 4.02 万亿美元，净流入为 753.85 亿美元，净流入包括分别流入 iShares ETF 和指数基金的 561.91 亿美元和 211.72 亿 美元，而主动管理产品净流出 19.78 亿美元。由于贝莱德大约一半权益类资产与国际市场挂钩，国际股票市场 波动及汇率变化对贝莱德权益类资管规模影响巨大，2022 年前三季度由于市场波动、汇率变化流出资金分别达 到 1.24、0.16 万亿美元，是贝莱德权益类资管规模变动主要原因。

固收类主要投资于主动型产品，是公司资金净流入规模最大的板块。截至 2022 三季度，贝莱德固定收益 资产管理规模为 2.35 万亿美元，占总资管规模的 29.52%，在 2022Q3 基础管理费中贡献达到 24.11%。固收类资 金净流入 1342.65 亿美元。其中 iShares ETF 资金净流入 757.94 亿美元，主要流向美国投资级公司、核心和高收 益债券基金；主动管理产品净流入 241.87 亿美元，主要由投资解决方案和亚洲债券发行带来强劲资金驱动。总 体来看，固收类产品成为公司资管规模增长主要驱动力，近 5 年固收类产品平均有机增长率 9.01%，远高于公 司整体水平。

布局多元资产投资策略，机构客户稳固需求成为 AUM 增长主因。为满足客户的多元化资产管理需求，贝 莱德为客户提供涵盖权益、大宗商品、另类投资、战略资产等的定制化、灵活性的多元资产投资策略。2022Q3， 贝莱德多元资产资管规模达到 6374.45 亿美元，占总资产管理规模的 8.01%，在基础管理费中的贡献为 9.10%。 在净流入方面，2022 前三季度，多元资产资金净流入达到 291.09 亿元，得益于以养老金为代表机构客户对贝莱 德解决方案、固定缴款计划持续需求，机构客户资金净流入贡献了多元资产净流入的 100.99%。

目前贝莱德的多元资产投资策略包括： 1）目标日期/风险策略：目标日期与风险策略为客户退休计划提供兼顾收益和风险的资管策略，基础投资 是指数产品。2021 年目标日期/风险策略产生 304.78 亿美元净流入，资金净流入主要通过 LifePath 产品（在整 个退休期间提供薪水的投资解决方案）为机构客户提供 DC 退休计划驱动，机构客户占目标日期/风险策略规模 的 90%。2021 年底其总 AUM 达到 4,186 亿美元，同比增长 23.59%，占多元资产总规模的 51.27%，贝莱德多元 资产最主要配置方向。

2）平衡资产配置策略：平衡资产配置策略为投资者提供结合权益、固收、另类等产品的定制化解决方案， 满足投资者对于特定基准或预算的需求。2021年总AUM 达到2376.86亿美元，同比增长24.31%，占多元资产 总规模的29.11%。3）信托管理服务：贝莱德作为外包投资人员，与养老金计划、退休金赞助者、基金会等客户合作，为其提 供定制化解决方案。2021年总AUM达到1601.70亿美元，同比增长 24.34%，占多元资产总规模的 19.62%。

大力发展另类投资产品，高费率&高业绩收入成为公司盈利又一驱动。在全球科技变革和客户高净值化趋 势下，主动资管中高收益的另类投资需求高涨，贝莱德于 2019 年通过收购另类投资服务商 eFront 后加速布局另 类投资产业。贝莱德的另类投资产品专注于寻找和管理与公共市场相关性较低的高 α 投资，以满足客户在另类 投资方面的需求。2022Q3，贝莱德另类投资资管规模达到 2592.34 亿美元，占总资产管理规模的 3.26%，在基 础管理费中的贡献为 10.85%。相较于其他资管产品，另类投资产品具有高产品费率、高业绩回报特点，公司通 过加大另类布局力度，在带来较高基础管理费收入以外（2022Q3 产品费率达到 43.91bps、远高于其他产品）， 亦为公司贡献较高业绩报酬，2022Q3 另类投资带来绩效收入 2.40 亿美元，占比达到 83.92%。

现金管理规模稳定增长，受益于贝莱德风险管理能力和规模效应。贝莱德现金管理产品主要包括应税和免 税货币市场基金、短期投资基金等，投资组合以美元、加元、澳元、欧元、瑞士法郎、新西兰元、英镑计价。 截至 2022 年三季度，贝莱德现金管理规模受美国政府授权净流出、汇率波动影响有所下滑，总计 6941.16 亿美 元，同比下滑 2.51%；但近年来贝莱德现金管理保持强劲增长态势，2016-2021 年均增长率达到 13.35%，强劲 增长势头反映了贝莱德在利用资管规模效应以及提供创新数字分销和风险管理解决方案方面的成功。