十年磨一剑，国内3D打印核心标的。
西工大科研基因浓厚，公司股权结构分散。铂力特前身为西北工业大学凝固技术国家重点 实验室科研团队。2011 年在调整科技成果转化方式的契机下，西北工业大学联合教师团 队作为发起人注册成立铂力特，并由西北工业大学教授黄卫东先生出任公司董事长兼首席 科学家。2019 年于科创板上市，期间成功研制自主化 3D 打印设备，对接丰富客户资源， 积累大量实验数据，不断完善“产、学、研”一体化发展当前。目前，公司股权结构较为 分散，有利于科创企业经营者的创造性发挥。其中，公司实际控制人为折生阳及薛蕾，两 人合计控制公司 25.25%的股份。其中，折生阳先生直接持股 20.65%，系公司第一大股东。
五大业务并发力，构建行业内 3D 打印生态链。公司构建了包括金属 3D 打印原材料、打 印设备、定制化产品、打印技术服务及代理销售在内的五大业务生态圈，各业务之间相互 衔接支撑，形成了一套完整的发展逻辑。 在早期，国内金属 3D 打印消费市场未被打开、国内没有自研打印设备的情况下，公司通 过代理销售德国龙头 3D 打印设备“EOS”并提供系统化服务，帮助市场打破传统制造业 的思维限制，从而为公司未来发展的定制化产品和自研金属 3D 打印设备奠定市场基础； 经过 10 年发展，公司的核心业务在于销售金属 3D 打印设备与定制化产品，为协助核心 业务发展，公司同时建立了金属粉末研发生产线，以适应下游客户对打印产品的性能要求。 同时，公司提供了涵盖“培训、设计、制造”全流程的技术服务支持，降低了金属 3D 打 印设备的使用门槛，让国内市场逐步接受新兴的增材制造加工方式。
外采、自制两条腿走路，提供定制化高品质原材料。公司提供包括钛合金、铝合金、铜合 金、高温合金、不锈钢、高强钢、模具钢等不同参数指标的金属粉末原材料，拥有可实现 增材制造的金属材料 60 余种。公司早期与粉料供应商采取 OEM（即代工生产）形式合作， 供应商按照公司提供的参数指标制备金属粉末，保证了金属粉末原材料的高质量与定制化 属性。此外，公司建立了自己的高品质球形金属粉末试验生产线，自主研发出 TiAM1、AlAM1 等多种增材专用新型金属粉末。
公司金属 3D 打印设备主要采用激光选区熔化成形技术。目前，公司可以提供 A100/300 等、S210/310/400/500/600 等激光选区熔化成形（SLM）设备。打印前，工艺软件首先 规划好打印路径。打印时，金属粉末按照设定层厚铺在基板上，激光在扫描振镜的控制下 按照打印路径与工艺参数进行扫描，最终形成冶金结合层。当一层打印任务结束后，基板 将下降一个切片层厚的高度，重复以上“铺粉——激光扫描——降层”的过程，最终得到 打印成品。上述设备能够实现极端复杂的结构设计，从而满足金属零部件功能先行的要求， 最终制件尺寸精度高，致密度近乎 100%，抗拉强度等机械性能指标优于铸件，可达到锻 件水平，在航空航天及医疗植入体等领域具有广阔的应用前景。
LSF 技术激光立体成形可弥补打印件尺寸缺陷，具备零件修复功能。与 SLM 技术先铺粉 后扫描的打印流程不同，LSF 设备打印时，激光束按照预先设定的路径移动，粉末喷嘴同 时将金属粉末输送到激光光斑在基板上形成的熔池，使之凝固，从而完成一个层截面的打印工作。通过层层叠加，最终制造出零部件实体来。此外，LSF 设备可以直接对损伤零件 的待修复区域逐层堆积熔化粉末，完成修复与再制造工作。公司 BLT-C600/1000 等设备 采用 LSF 技术，由于采用大功率激光器，可以实现每小时公斤级的打印效率，适合于大 尺寸毛坯件制备或高性能成形修复工作，最终制件的综合力学性能同锻件相当，主要应用 于航空航天领域。
衔接原材料及设备生产销售业务，公司为下游客户提供定制化产品打印服务。公司自主开 发并掌握了 SLM 激光选区熔化成形和 LSF 激光立体成形工艺及后处理全套技术，在为下 游客户提供金属 3D 打印设备的同时承接定制化产品打印订单。目前公司金属 3D 打印设 备保有量超过 100 台，可以实现生产规模效应最大化。此外，公司金属增材制造技术成熟， 工艺环节把控严格，制件良品率逐渐提高，2018 年达到 95.68%。在优异的打印材料、打 印设备、打印技术的三重加持下，公司可为下游客户提供的打印产品类型日益丰富。
公司产品应用场景多元，覆盖众多优质客户。公司产品及服务广泛应用于航空航天、工业 机械、能源动力、科研院所、医疗研究、汽车制造、船舶制造及电子工业等领域，下游客 户包括中国航发、中航工业、航天科技、中国石油、中船重工、海尔、华为、上汽集团等 行业内知名企业。尤其在航空航天领域，公司金属 3D 打印定制化产品在国内航空航天增 材制造金属零部件产品市场占有率较高，客户资源优厚；此外，作为一家科技型制造企业， 优质的下游客户资源为铂力特打开了公司技术及业务的发展思维路径，不断输送需求指引， 保持公司在行业内的先进水平。
公司营业收入稳步增长。2016-2022 年公司营业收入及归母净利润表现优异，CAGR 分别 达到 32.94%、16.76%。21 年公司计提股份支付费用 1.73 亿元从而影响当期利润。根据 最新季报披露，2023 年 Q1 铂力特获得营收 1.33 亿元，YOY+48.1%；受到限制性股票股 份支付影响，公司费用支出增加导致同期归母净利润降至-0.28 亿元，伴随行业加速发展， 在技术、设备、性能的三重优势加持下，未来利润增长可期。
增材设备及增材打印产品贡献主要营收。2022 年自研金属 3D 打印产品和设备分别贡献 营收 4.18 亿元、4.68 亿元，占比 46%、51%。客户对金属 3D 打印产品及设备的需求增 长意味着金属 3D 打印技术的市场应用增加，渗透率不断提高；同期，公司销售原材料实 现收入 0.32 亿元，占比约为 3%；此外，公司的 EOS 设备代理业务规模及份额连续五年 缩小，在市场需求繁荣时，公司自研 3D 打印设备销售金额大幅增长而代理业务逐渐萎缩， 说明市场对公司自研设备的认可度不断提高。
公司盈利能力提高，技术研发投入快速增长。伴随生产经营规模扩大，公司管理费用持续 上升，受到股权激励计划实施影响，公司 22 年管理费用占比提升至 24.07%。近年来企业 逐步加大研发投入，2022 年研发费用占比达到 17.71%，2016 年-2022 年销售及财务费 用率相对稳定，2022 年占比分别达到 7.58%、1.09%。 业务品类拓宽、费用管控良好，公司利率指标不断优化。2016 年-2022 年公司毛利率指 标从 42.94%提高至 54.55%，2021 年公司确认股份支付费用 1.73 亿元，导致公司 2021 年度归母净利润为负。扣除该部分费用后，公司实际归母净利润约为 1.2 亿元，同比增加 37.7%。22 年公司净利率水平环比有所改善。
3D 打印产品及设备毛利率小幅增长，业务结构优化有望进一步改善毛利率指标。随着金 属 3D 打印技术成熟，越来越多的产品开始进入直接制造环节，批量产品打印需求增加带 来的规模效应使得单位打印成本下降，公司 3D 打印产品业务的毛利率相应提升，2022 年达到 58.64%。而 3D 打印设备的毛利率波动主要受到销售机型构成差异的影响。随着 航空航天领域用系列设备销售占比增加，该项业务毛利率逐渐提高，2022 年达到 51.17%。 与销售自研设备不同，公司代理销售 EOS 设备的毛利率一直处于较低水平，基本保持在 20%上下。
应收账款周转率提升，优质客户形成回款保障。公司的应收账款基本能在 3 年内回款，三 年以上的应收账款占比较小。2022 年公司应收账款账面余额 5.89 亿元，账龄在 1 年期以 内的应收账款余额约 5.27 亿元，占比 89.47%。2022 年全年周转 2.20 次。由于公司客户 结构以国内各大国有企业集团为主，客户资信情况良好，具有回款保障，因此不存在严重 的坏账风险。
公司流动性充足，偿债能力良好。从短期流动性来看，公司流动比率、速动比率指标表现 正常。2017、2018 年公司应付账款增加导致流动负债增加，流动比率、速动比率均有一 定下滑，2019 年后上述指标得到明显改善，短期流动性充裕，22 年有所下滑。从长期偿 债能力来看，公司上市前主要通过长期负债满足发展需要，2016-2018 年资产负债率有所 提升。2019 年公司登陆科创板，利用资本市场的融资功能改善资本结构，2022 年资产负 债率上升达到 49.60%。
