绑定优质大客户，精耕细作加速成长。
公司专注于不锈钢保温器皿产品生产，以海外市场为发展方向。自 2004 年成立至今，公 司多年来持续投入研发，引进国内外先进装备，对不锈钢保温器皿的生产过程进行了系统 化和全方位的技术攻关和技术改造，经过多年发展已成为国内知名不锈钢杯壶制造商之一， 也是国内不锈钢真空保温器皿行业第二家上市公司，是行业的引领者和领导者，在国际制 造商和品牌商中享有较好的美誉度。 公司业务以 ODM/OEM 代工为主，主要客户包括美国 PMI（Stanley 母公司）、日本 Takeya、 美国 S’well 等知名品牌。经过多年发展，公司产品已形成不锈钢真空保温器皿和非真空器 皿两大系列，涵盖保温杯、保温瓶、焖烧罐、保温壶、智能杯、汽车杯、玻璃杯、塑料杯 等多种类型产品。当前公司产品结构以不锈钢保温杯为主。
不锈钢真空保温器皿为主要销售产品，且收入占比逐年提升。公司当前主要产品以不锈钢 真空保温器皿为主，且该产品营收占比呈逐年上升趋势，2022 年，不锈钢保温杯产品的营 收额达 11.96 亿元，占比 97.29%。此前，不锈钢保温杯产品营收均在 3-6 亿元间浮动，收 入占比维持在 80%以上。整体营收保持稳定，塑料杯和玻璃器皿等其他非不锈钢产品的营 收占比略有下降。
公司主营业务聚焦海外代，逐步发展自主品牌。公司采用 OEM、ODM 业务模式与国际知 名品牌商进行合作，在拓展国际市场业务的基础上，亦通过自创和收购的方式，加强自主 品牌的开发和宣传力度，2019 年公司收购 PMI 旗下 miGo 品牌，该品牌专注于不锈钢真空 保温器皿等食品和饮料容器，在国内市场具有一定影响力，公司在外销代工的基础上逐步 完善自主产品系列，进一步巩固和提升公司的整体竞争力。 分地区看，公司以出口 ODM/OEM 业务为主，过去六年海外市场营收占比均在 80%以上， 2022 年受益美国市场高速增长，公司外销实现营收 11.91 亿元，占比达 94.6%，近 3 年国 内市场营收维持在 0.7 亿元左右。
公司创始人夫妇为实控人，股权高度集中。截止 23 年一季报发布时间，公司最大控股股东 为浙江嘉韶云华投资管理有限公司，持有公司 47.31%股权。公司实际控制人为公司创始人 兼董事长戚兴华先生及其妻子陈曙光女士，二人通过直接持股方式和间接通过嘉韶云华和 嘉金公司持股方式持有公司股份，合计持股比例超 60%。浙江嘉韶云华投资管理有限公司 为公司实际控制人戚兴华、陈曙光夫妇控制的企业。武义嘉金投资管理合伙企业（有限合 伙）的普通合伙人为实际控制人戚兴华，嘉金投资为员工持股平台，当前持有公司 9.01%的股份。
发布股权激励计划，彰显发展信心。2022 年公司发布股权激励计划，计划总计拟授予股票 数量约 415 万股，激励对象为中高层管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员。 股权激励计划激励对象总计 68 人，拟授股票数量 415 万股。首次授予部份解除限售条件 为：以 2021年为基数，2022、2023、2024年公司净利润增长率分别不低于 50%、70%、 90%；或营业收入增长率分别不低于 60%、90%、120%。股权激励计划彰显公司长期发 展信心，利益共享激活团队动能。
海外市场的较强需求拉动公司业绩，23Q1 营收与净利润快速增长。2022 年公司实现营业 收入 12.6 亿元，同比增长 115%，23 年 Q1 公司实现营业收入 2.42 亿元，同比增长 32.5%。 2022 年公司实现归母净利润 2.72 亿元，同比增长 231%，23 年 Q1 公司实现归母净利润 0.53 亿元，同比增长 61%。22年海外市场需求高涨，户外活动热潮拉动相关需求带动公司 营收大幅增长。在不锈钢保温杯出口高景气度延续态势下，凭借公司与大客户间稳定的合 作关系和较强的生产制造水平，23 年 Q1 公司订单、生产持续旺盛趋势，公司产销两旺， 实现营收、净利润高增。
从公司的客户结构看，公司前五大客户营收占比在80-90%左右波动，近年来随着公司大客 户 PMI 销售增长，公司对第一大客户的销售额占比提升驱动营收增长。2022 年公司前五大 客户占比达 94%，其中 22 年第一大客户 PMI 营收占比自 2019 年的 21%提升至 2022 年的 68.3%。
2022 年公司保温杯量价齐升驱动增长。从销售量价看，2021 年、2022 年公司金属制品业 （以不锈钢真空保温器皿为主）分别实现销售量 1945 万只、3241 万只，分别同比增长 78%、67%。测算产品出厂均价在 2021 年、2022 年分别约为 28 元/只、37 元/只，22 年产品均价同比提升 30%以上。
受益规模增长+原材料成本优化，公司毛利率有望维持较高水平。公司 2022 年毛利率为 34.26%，同比+5.53pct，23 年 Q1 毛利率为 37%，同比+10.19pct，主要受不锈钢等原材 料价格回落及人民币汇率贬值的正面影响。公司成本结构中，直接材料占比 60%以上，制 造费用和人工费用占比均为 18%左右。公司的主要原材料为不锈钢，近年来受原材料价格 显著波动的影响公司毛利率有所波动，21 年 Q1 起钢铁价格快速上涨，公司毛利率随之下 滑至 28%左右，22年 Q2起钢铁价格回落，公司毛利率随之改善，回升至 34%左右。2023 年至今钢铁价格维持平稳，价格同比保持下行趋势，公司毛利率有望维持在较好水平。
受益规模放量，公司整体费用率持续优化。三年来公司销售、管理和研发费用率整体下降， 虽受人员薪酬增长及员工股权激励计划影响，但在营收大幅增长背景下，整体费率依然保 持下降趋势。财务费用率方面，在人民币贬值影响下，公司22年财务费用率为-2.07%，同 比-2.6pct。
公司营运情况和现金流表现稳健。22 年公司存货/应收/应付账款周转天数分别为 57/26/46 天，整体保持较合理水平。近两年存货周转天数和应收账款周转天数有所下降，主要受海 外市场需求旺盛、客户提货积极影响。22 年公司经营活动产生的现金流量净额为 2.65 亿 元，整体经营活动现金流充裕。
