毛纺一体化龙头，布局新材料开拓第二成长曲线。
南山智尚创立于 1997 年山东省龙口市。创立之初从事精纺呢绒业务，后续拓展服装 产业，2006 年兴建纺织服饰工业园区。目前主营业务已涵盖精纺呢绒及服装的研发、 设计、生产与销售，建立起从羊毛到成衣完善的毛纺织服装一体化产业链。2021 年 公司新拓超高分子量聚乙烯纤维项目，着力打造“羊毛面料服装、新材料双产业链 互动”的发展格局。未来将继续推进特种、差异化、功能性高端纤维类产业项目建 设，逐步打造为新型化学纤维材料平台型企业，开启成长新阶段。
营收稳健增长，净利快速提升。2019—2020 年受到中美贸易摩擦、新冠疫情以及公 司主动调整订单的影响，营业收入从 2018 年的 19.97 亿元下降至 13.58 亿元，净利 润从 1.21 亿元下降至 0.88 亿元。2021 年以来重回增长轨道，2022 年营业收入 16.34 亿元（2020—2022 年 CAGR 为 9.69%）。受益于产品结构及生产效率改善带动的盈 利能力提升，2022 年归母净利润 1.87 亿元（2020—2022 年 CAGR 为 47.46%）。 2023Q1，公司营业收入同比增长 1.26%至 3.26 亿元，归母净利润同比增长 13.4%至 0.32 亿元。
分业务来看：
精纺呢绒业务：公司布局环节涵盖从羊毛经毛条加工、染色、纺纱、织造、后 整理等环节产出面料，用于成衣自主生产及通过南山、菲拉特两品牌销售至国 家单位、品牌客户为主的国内市场以及大型批发商、品牌客户为主的国外市场。 2022 年公司精纺呢绒业务收入同比增长 3.37%至 8.97 亿元，占比为 54.89%。
服装业务：实现从面料经设计、缝制、整烫等环节产出成衣，通过缔尔玛品牌 销售职业装及校服产品，织尚品牌专注西装高端定制，裕山品牌销售防护服、 工作服等工装产品。此外，公司为客户提供服装 ODM/OEM 代工业务。2022 年 公司服装业务收入同比增长 14.97%至 6.99 亿元，占比 42.77%。
超高分子量聚乙烯纤维业务：公司目前主要从事纤维生产环节，积极向下游拓 展。2022 年，超高分子量聚乙烯业务仍处于产能建设、爬坡期，收入规模较小 为 0.2 亿元，2023 年随着产能建设完成，有望提供更大规模收入增量，带来业 绩增量。 分地区来看：2022 年国内/国外收入分别同比增长 1.29%/46.82%至 12.39/3.95 亿元， 收入占比分别为 75.82%/24.18%。公司加大国际市场渠道开拓力度，优化客户结构， 外贸收入增速亮眼。2017—2021 年，国内收入占比从 65.22%持续提升至 81.97%， 2023 年随着国内疫情影响消退，消费持续复苏，收入占比有望恢复提升。
南山集团控股，股权结构稳定。截至 2023Q1，公司第一大股东南山集团有限公司直 接持有 67.5%股份，并通过员工持股平台烟台南晟投资合伙企业和烟台盛坤投资合 伙企业各间接持有 2.81%股份。南山集团有限公司实际控制人为龙口市东江街道南 山村村民委员会，持有其51%股份，南山集团董事长兼总经理宋建波持有49%股份。 公司股权激励充分。公司在上市前于 2017 年将各 5%股权转让至烟台南晟投资合伙 企业和烟台盛坤投资合伙企业，其中烟台南晟为员工出资持股，烟台盛坤为高管出 资持股。公司通过股权激励激发员工积极性，稳定核心人才团队。
高管行业经验丰富，与公司共同成长。公司董事长及总经理赵亮先生、副董事长宋 日友先生及刘刚中先生、曹贻儒先生两位副总经理均深耕纺织服装行业多年，有着 丰富的行业经验以及专业知识。并且在南山集团内部长期任职，熟悉公司情况，对 于公司未来发展管理形成坚实保障。
发行可转债用于超高分子量聚乙烯纤维二期项目建设。公司可转换公司债券智尚 转债于 2023 年 4 月 28 日上市，为公司募集资金 69958 万元（发行 数量 699.58 万张，面值 100 元）用于年产 3000 吨超高分子量聚乙烯新材料建设项 目。根据上市公告书，原股东优先配售 637.8 万张，占发行总量 91.17%，公司第 一大股东南山集团有限公司持有可转债 472.2 万张（67.5%），员工持股平台烟台南 晟/烟台盛坤分别各持有 19.67 万张（2.81%）。可转债存续期 6 年（2023 年 4 月 10 日—2023 年 4 月 29 日），可转股起始时间为 2023 年 10 月 16 日。截至 2023 年 6 月 21 日，智尚转债价格 171.15 元，较发行初上涨 38%。
