内贸化学品航运巨头，能力过硬确保业绩稳增。
主营液货危险品航运，多年积累成就化学品航运巨头。兴通股份主营国内沿海散装液 体危险货物的水上运输业务，包括液体化学品、成品油、液化石油气的海上运输。公司 2000 年获国内沿海、长江及珠江水系间的成品油、散装化学品运输的经营资质，20 余年经 验加持下已成为国内沿海散装液体化学品航运巨头，深度合作中石化、浙江石化、中国海 油、中海壳牌、福建联合石化、恒力石化、中国航油等大型石化企业。
货种全面且持续新增：公司化学品、成品油承运货种全面，且 2022 年接入液化石 油气业务，营造新增长点。其中，公司化学品主要承运 PX、液碱、纯苯、苯乙烯、 甲醇、乙二醇等基础化工类产品；成品油主要承运航空煤油、汽柴油、石脑油等。船队适货性强且持续扩充，奠基成长性：截至2022年上半年，公司实控船舶共18 艘，总运力 19.88 万载重吨，且运力规模已计划持续扩充。根据公司公告，预计 在 2022 年末实现控制 22 艘船，合计运力 28.68 万载重吨，同比增长 53.12%。其 中，化学品船舶包含单舱单泵双相不锈钢高端化学品船队，可有效满足酚酮类、 苯酮类、丙烯腈等精细化工产品运输需求，强适货性奠基高成长性。
股权结构清晰，实控人陈兴明家庭持股 34.56%。公司控股股东为董事长陈兴明先生， 从事航运相关工作超 30年，实业与管理经验丰富，持股 28.26%；实控人为陈兴明先生及其 子女陈其凤、陈其龙、陈其德，合计持股 34.56%。公司股权结构清晰，实控人及管理层持 股合计超 50%。
财务：营收、归母净利润持续高增，2018-2021年 CAGR分别达 28.22%、63.54%。公 司得益于领先行业的服务能力以及优质客户资源等优势，充分吸收化学品、成品油航运市 场需求，实现业绩稳定高增。营收、归母净利润在 2021 年分别同比增长 46.70%、61.21% 至 5.67、1.99 亿元，2018-2021 年 CAGR 分别达 28.22%、63.54%。2022 年前三季度，得益 于运力持续增长，营收同比增长 33.23%至 5.60 亿元，但由于外租运力占比提高，归母净利 润实现 1.57 亿元，同比增速仅为 4.26%。
业务：化学品运输主导业绩高增，新增 LPG 运输营造新增长点。公司目前从事的国内 沿海散装液体危险货物运输主要以化学品、液化石油气 LPG 运输为主，成品油运输为辅， 其中化学品运输作为核心业务持续支撑业绩，LPG 运输作为 2022 年新增业务预计成为后期 新增长点。营收与毛利润：化学品运输主导，但随货种结构优化占比逐步下滑。公司化学品 运输 2021 年营收、毛利润分别实现 4.56、2.39 亿元，同比分别增长 29.20%、 25.95%，2018-2021 年 CAGR 分别为 26.55%、28.43%；2022 上半年化学品运输营 收实现 2.68 亿元。随着公司成品油运量提升以及 LPG 运输推进，化学品占比逐步 下滑，2021 年营收、毛利润占比分别同比下滑 10.90、12.84 个百分点至 80.49%、 81.66%，2022 年上半年营收占比进一步落至 70.58%。
毛利率：化学品运输支撑整体维持高位。公司化学品运输毛利率维持在 50%附近， 支撑综合毛利率水平。2022 年前三季度由于外租运力占比提高，公司综合毛利率 同比下滑 9.13 个百分点至 43.26%。
