低价长协供应量提升，直销气业务有望维持高增速。
公司切尼尔长协预计 2023 年交付 90 万吨，直销气量将进一步增长。公司与美 国切尼尔签订的长协于 2022 年 7 月起开始交付，2022 年共交付合约量的一半 45 万吨，预计 2023 年全年将交付 90 万吨。此外，自 2025 年起，公司与俄罗 斯 Novatek、美国 Energy Transfer、美国 Next Decade 签订的长协将陆续开始 交付，直销气量将进一步增长。 多个长协挂钩 HH 指数，具有明显价格优势，有望维持高盈利水平。从历史数据 看，HH 指数反映了美国国内较为宽松的天然气的供需形势，相较 Brent、TTF 和 JKM 指数具有明显的价格优势。IHS 预测未来 HH 年平均价格将稳定在 5 美 元/百万英热以下，Brent 处于下行趋势，但仍将维持 65 美元/桶以上的高位；咨 询公司 Poten 指出，当油价高于 65 美元每桶时，与 HH 挂钩的 LNG 长约合同比 较有竞争力。此外，截至 6 月 20 日，TTF 及 HH 现货价分别为 12.0 美元/百万 英热和 2.4 美元/百万英热，二者价差接近 10 美元/百万英热。综合来看，未来几 年与 HH 挂钩的合同仍具有价格优势，将为公司通过天然气海外转售提高直销气 盈利水平创造空间。
各地顺价政策落地，进一步保障零售气价差稳定。今年以来，内蒙古自治区、湖 南省、河北省等地纷纷出台上下游顺价政策，为天然气价格上下游联动机制在全 国范围内出台做好了预热准备。
3 月，内蒙古发改委提出，根据中石油天然气销售内蒙古分公司《关于 2023-2024 年天然气销售价格调整方案的报告》，2023 年 4 月 1 日-2024 年 3 月 31 日，内蒙古居民用天然气门站价在基准门站价的基础上上浮 15%。 目前，国家发改委核定的内蒙古天然气基准门站价格为 1.22 元/立方米。这 意味着该区天然气经营企业购气价格将增加 0.192 元/立方米；
3 月，湖南省发改委举行天然气上下游价格联动机制听证会。其初步方案为， 当气源采购平均成本波动幅度达到基准门站价格 5%，适时启动气价联动机 制，居民气价联动上涨幅度拟实行上限管理，非居民气价联动原则上按照气 源采购平均成本，同步同额同向调整；
4 月，河北省出台《河北省 2023-2024 年采暖季天然气保供工作方案的通知》， 指出如果城燃企业出现气价倒挂，政府补贴标准将根据 “综合采购成本+配气 价”与居民终端销售价格的差额，即倒挂金额，给与财政补贴。 以上顺价政策将有助于将天然气终端销售价格调整到位，推动上游气价成本变动 的顺利传导，有效缓解城燃企业的保供压力。公司零售气销售中，向有较强支付 能力、顺价较为顺畅的工商业用户销售量占比近 80%，随着居民端顺价政策落地， 公司有望充分受益各地顺价政策落地，进一步提高零售气价差和盈利水平。
宏观经济向好，带动天然气下游需求逐渐复苏。2023 年一季度，全国 GDP 同 比增长 4.5%，根据国家发改委数据，1-3 月全国天然气表观消费达 975 亿立方 米，同比增长 3.1%。随着经济的进一步复苏，叠加“双碳”政策推动以及城镇 化率提升，下游天然气需求将逐步恢复，带动住宅和商业用户天然气安装总体保 持稳定增长。此外，为了保障天然气安全稳定供应，国家加速推进天然气基础设 施建设。截至 2022 年底，国内天然气管道总里程约为 11.6 万公里，天然气“全 国一张网”初步形成，根据《中长期油气管网规划》，预计到 2025 年中国国内天 然气管道总里程将增加至 16.3 万公里，增长前景广阔，将进一步推动公司工程 建造与安装业务增长。
2025 年舟山接收站处理规模将增至 1000 万吨/日，储运销协同效应有待释放。 舟山接收站地处东部沿海发达地区，背靠浙江、江苏等经济强省，根据“十四五” 规划，浙江省天然气消费量就将由 2021 年的 180 亿方提升至 2025 年的 315 亿 方，年均复合增速将达到 15.02%。随着国际天然气价格逐步回归理性以及国内 下游需求恢复，周边地区旺盛的天然气需求将会有力支撑舟山接收站处理量大幅 回升，储运销协同效应有望进一步释放。根据业绩承诺，新奥舟山 2023-2025 年净利润将分别达到 6.39/9.33/11.96 亿元，同比增长 82.9%/46.0%/28.2%。 在“双碳”政策推动和能源转型加速的背景下，公司泛能业务发展潜力巨大。
传统能源：用电总需求韧性仍存，叠加极端天气对能源安全的挑战，煤电为 经济社会发展的托底保障作用日益凸显，煤电需求预计保持增长态势。据 CCTD 预测，2023 年煤炭需求增速将恢复至 4%左右，煤炭市场供需间的结 构性短缺仍将存在，刺激煤价中枢维持相对高位，进一步带动公司能源生产 业务稳步增长。
氢能：国家发展改革委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划 （2021-2035 年）》指出，“十四五”时期，我国将初步建立以工业副产氢和 可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系；燃料电池车辆保有量约 5 万 辆，部署建设一批加氢站；到 2030 年，形成较为完备的氢能产业技术创新 体系、清洁能源制氢及供应体系，有力支撑碳达峰目标实现。公司制氢技术 成熟，截至 2022 年末参与的制氢工程项目达到 40 余个，与氢能相关的签约 金额达到 14 亿元，有望为公司打开新的成长曲线。
其他综合能源：2022 年 8 月，工信部、国家发改委、生态环境部发布《工 业领域碳达峰实施方案》，提出深入推进节能降碳，鼓励企业、园区就近利用 清洁能源。增强源网荷储协调互动，推进多能高效互补利用，促进就近大规 模高比例消纳可再生能源。公司充分发挥产业链一体化布局的协同效应，利 用天然气及生物质、光伏、地热等可再生能源，为客户量身定制冷、热、气、 电综合能源供应及低碳智能解决方案。截至 2022 年底，公司累计已投运综 合能源项目 210 个，潜在用能规模 341 亿千瓦时；在建项目 54 个，投产后 的潜在用能规模达到 76 亿千瓦时；已签约项目 1679 个，潜在用能规模超过 180 亿千瓦时，将支撑公司综合能源业务收入高速增长。
