立足环保设备布局新业务，经营业绩增势稳健。
公司成立于 2005 年，2021 年 7 月于创业板上市。公司是工业污染治理 整体解决方案提供商，当前主营环保设备+环保增值服务，业务体系涵盖 制程污染防控设备、末端污染治理设备、第三方检测服务、远程在线监 测系统和托管运维服务，服务于泛半导体、汽车制造和精细化工等精密 制造业，以及钢铁冶金、水泥建材等传统制造业。2022 年 10 月，公司 募集资金建设年减排万吨级 CO2和钢渣资源化利用项目，进军固碳业务。 2023 年 1 月，公司与宁国经开区签订投资合作协议，布局 N 型 Topcon 太阳能电池赛道。
子公司业务分工明确。公司旗下共有子公司 13 家，包括宁国环创（环 保设备生产）、迎领节能（环保设备生产）、苏迪罗（在线监测系统销 售）、顺泽检测（环境空气和废弃检测）、江苏远桥（工程施工）等， 其中仕净光能设立于 2023 年 1 月，拟从事光伏板块业务；苏州博纽强 主营碳减排、碳转换业务，为公司与南京工业大学资产经营有限公司、 莫立武、贺晨共同出资设立，负责公司固碳业务。各子公司分工明确， 能够提供完整的环保产业服务。
收入增速提升，业绩有所改善。营业收入方面，公司 2022 年营业收入 14.33 亿元，同比增长 80.4%，营收增速较上年提升 61.5pct，2017-2022 年营业收入 CAGR 达 29.5%，得益于光伏行业持续高景气度，带动下 游光伏行业客户配套环保设备需求增长。归母净利润方面，2021 年归 母净利润 0.58 亿元，同比下滑 5.2%，主要系受到宏观经济及疫情影响， 原材料价格及人工成本上升所致。2022 年光伏环保设备需求增长，带 动设备销售收入大幅增长，实现归母净利润 0.97 亿元，同比增长 66.7%。
毛利率略有波动，净利率稳定中有所下滑。2017-2019 年公司环保设备 业务处于巩固市场份额、积累客户的阶段，毛利率有所下滑。2020 年受 益于光伏行业扩产潮，公司凭借品牌优势提高设备报价、优先承接高毛 利率项目，整体毛利率有所回升。2021 年公司实现毛利率 27.41%，较 上年下降 3.45pct，主要受到营业成本上升的影响；2022 年公司实现毛 利率 28.15%，较上年提升 0.78pct。同时，2017-2020 年净利率稳定在 8%-9%左右，21-22 年受费用率上升影响，有所下滑，在 6%-7%左右。
期间费用率下滑后呈上升趋势。2017-2022 年公司期间费用率有所波动， 在 2019 年下滑至 11.67%，而后平稳上升至 2022 年的 16.71%。看销 售费用率，2022 年受市场拓展及销售人员增加影响有所提升至 4.12%。 看管理费用率，整体相对稳定，2021 年呈现凸点主要系业务规模增加及 IPO 发行事宜。看财务费用率，于 2019-2020 年有所波动，主要系 2019 年公司支付保理融资利息大幅减少，而后 2020 年银行借款规模增加所 致。研发费用率在 2023Q1 增长态势明显，达到 5.67%，主要系公司业 务拓展持续加大，不断重视产品研发。
环保设备需求持续高增，制程设备市场集中度较低
环保政策驱动环保设备需求量及产量双增。制程污染防控设备主要处理 精细化制造工艺流程中产生的各类复杂污染物（NOx、酸碱废气、特气 危气、VOCs、粉尘和废水等），主要应用于光伏、半导体、精细化工、 汽车制造等精密制造业，有助于实现达标排放、保障安全生产、提高产 品良率。末端污染治理设备主要处理电力、钢铁、水泥等重工业企业在 生产环节末端集中排放的各类污染物。伴随我国消费电子、光伏精密制 造业快速增长带来制程污染防控需求攀升，传统制造业环保政策陆续出 台，驱动环保设备需求量及产量双增。以大气污染防治设备为例，据国 家统计局，2022年3-12月国内设备产量达46.36万台，同比增长19%。
环保设备行业竞争激烈，技术水平成为竞争关键。制程污染防控方面， 由于国内精密制造业起步较晚，大型跨国企业如美国唐纳森、维朗第斯 占据一定的市场份额。伴随精密制造行业快速发展及产业集群形成，国内制程污染防控领域涌现一批民营企业，但普遍规模较小、以单体设备 销售为主，具有数量众多、技术单一、竞争差异化程度较小的特点，掌 握全面高效的污染防控技术的公司较少。末端污染治理方面，环保设备 企业数量众多，市场集中度低，过去主要集中于火电领域市场，大多采 用 SNCR、SCR 等传统技术，技术同质化程度较高，产品差异化程度 较低，可替代性较高；随着国家环保监管趋严、排放标准大幅提升、非 电领域超低排放改造持续推进，行业竞争日趋激烈。
环保设备业务积淀深厚，经营业绩贡献突出
环保设备体系完整，产品具备多行业应用能力。公司的环保设备产品体系主要包括制程污染防控设备+末端污染治理设备，其中制程污染防控 设备服务于泛半导体、汽车制造和精细化工等精密制造业客户，主要设 备包括酸碱废气处理设备、氮氧化物处理设备、特气危气处理设备、有 机废气处理设备、粉尘处理设备等。末端污染治理设备主要服务于钢铁 冶金、水泥建材等传统制造业客户，主要设备包括脱硫脱硝一体化设备、 氮氧化物处理设备等。
具备较强研发能力，技术实力构筑竞争优势。公司长期致力于工业污染 治理领域的技术研发和技术积累，通过自主研发、不断改进和创新，形 成了多项核心技术，能够根据多行业客户的不同处理需求，针对各类复 杂污染物提供精细化、差异化的工业污染治理整体解决方案。公司技术 储备丰富，截至 2022 年 12 月 31 日，公司共拥有 188 项专利，其中发 明专利 18 项，实用新型专利 170 项。公司污染处理技术较行业主流技 术更优，核心技术包括低温液态催化脱硝技术（LCR）、脱硝脱硫一体 化技术等，具有脱硝效率高、投资成本和运行成本双低、无二次污染等优势，兼具可远程中央操控、占用空间小，操作简单、运行安全等特点， 获得多行业客户广泛认可。
各行业客户合作关系稳定，光伏组件龙头客户驱动增长。公司环保设 备产品具备较强的多行业应用能力，下游客户广泛分布于精密制造业、 传统制造业各领域。在制程污染防控领域，公司凭借先进技术和先发优 势维持较高市占率水平；在光伏制程污染防控领域，公司具有较高的市 场占有率和领先的市场地位，受益于行业高景气度背景下配套环保设备 需求的大幅增长。2019 年至 2021 年光伏组件全球市场前十大出货厂 商中，大部分为公司的长期合作客户，包括晶科能源、天合光能、阿特 斯、东方日升、正泰太阳能等。2022 年 TOPCon 电池约 78GW 在建 产能（截至 2022 年 7 月）中，公司为其中约 65GW 的光伏电池片新 增产能提供配套设备。在末端污染治理领域，公司凭借技术优势，与中 建材、沙钢集团、济源钢铁、建龙特钢等钢铁建材客户建立了良好的合 作关系。
环保设备为公司主要收入来源，2022 年 制程污染防控设备营收达 12.89 亿元，同比增长 108%，占比总营收达 89.9%，较上年上升 11.9pct，主要系光伏行业景气度较高，制程污染 治理需求增长驱动业绩。2022 年末端污染治理设备营收达 1.1 亿元， 同比下滑 29%，占比总营收达 7.7%，较上年下滑 11.9pct。此外，从 分行业应用看，环保设备营收主要由泛半导体行业（以光伏行业为主） 贡献，2022 年公司来自泛半导体领域的营收占比达 85.29%，较上年 上升 10.8pct。从毛利率方面，2021 年制程污染防控设备、末端污染治 理设备毛利率分别为 29.34%、18.65%，受原材料价格及人力成本上升 影响，较上年分别下滑 2.6pct、3.4pct。2022 年制程污染防控设备毛 利率达 29.23%，接近上年水平。
下游组件客户加速扩产，光伏制程设备订单充裕。伴随光伏产业高景气 度以及硅料产能持续释放，进入 2023 年后各光伏组件厂商发力产能扩 张。2022 年底至 2023 年，公司主要光伏行业客户隆基绿能、天合光 能等陆续发布光伏电池产能扩张计划，各光伏组件厂商的新建电池片、 组件生产项目，预计将带来制程污染防控需求的迅速增长。公司当前光 伏领域制程设备业务在手订单充裕，上市以来分别与润阳股份、华航新 能源、沐邦高科、阿特斯等光伏电池片、组件厂商合作建设太阳能电池 生产项目，2023 年 2 月中标安徽省宁国市新能源高端智能制造产业园 项目 EPC 工程，项目金额达 19.58 亿元，占 2021 年营业收入的 246%。 光伏电池片、组件产业成为公司一体化系统设备大规模应用的重要增长 点。
