中国石化行业核心资产，有望成长为世界级化工巨头。
公司是国内石化龙头企业之一，依托全球最大单体炼厂—浙江石化，积极推动 一体化、多产业链布局。1995 年，公司前身萧山市荣盛纺织有限公司成立，设立之 初，公司主营业务为制造、加工化纤布、涤纶丝等。 第一次转型：1997 年，公司前瞻性地从日本引进先进的 PET 切片纺涤纶长丝及 加弹设备，同时主动放弃织布业务，实现从传统纺织业向上游化纤行业的转型。 第二次转型：2002 年，浙江荣盛化学纤维有限公司“年产 20 万吨聚酯及直纺长 丝项目”建成投产，标志着公司主营业务由 PET 切片纺长丝及加弹，向聚酯、熔体 直纺长丝、加弹一体化生产转变；2004 年底，荣翔化纤“两套单线年产 20 万吨聚酯 和熔体直纺涤纶长丝项目”投产，同时引进先进设备，技术水平及产能大幅提升。
第三次转型：2005 年，公司控股子公司浙江逸盛 PTA 项目投产，公司成功切入 PTA 领域，产业链进一步完善。随后，公司多基地持续扩充 PTA 产能。2009 年，公 司控股子公司逸盛大化 PTA 项目投产。2010 年，公司成功登陆深交所上市。 第四次转型：2015 年，公司全资子公司宁波中金有限公司芳烃项目投产，公司 进一步将产业链向上延伸至 PX 环节。期间，公司积累了宝贵的炼厂运营、管理经 验，培养了相关人才，为后续浙石化炼化项目的成功建设、投产打下良好基础。 第五次转型：2019 年，公司控股子公司浙石化 4,000 万吨/年炼化一体化项目（一 期）投产；2022 年初，该项目全面投产。自此，浙江石化一举成为全球最大单体炼 厂、全球最大 PX 生产基地。公司依托浙江石化，横纵双向多产业链布局，实现从 一家织布厂，到平台型石化企业的华丽转身。
公司多产业链布局高端新材料，叠加权益产能弹性较大，未来成长空间广阔。 2022 年 8 月 17 日，公司公告拟以浙江石化为主体，投资建设高端新材料项目（预计 总投资额 641 亿元）、高性能树脂项目（预计总投资额 192 亿元）、140 万吨/年乙烯 及下游化工装置（二期工程产品结构优化）项目（预计总投资额 345 亿元），三大项 目投资额总计接近 1200 亿元。此外，公司拟以全资子公司荣盛新材料（舟山）为主 体，在舟山市投资建设金塘新材料园区项目，预计于 2025 年底建成投产；拟以全资 子公司荣盛新材料（台州）为主体，在台州市投资建设“年产 1000 万吨高端化工新 材料项目”，以加速在新能源材料、工程塑料、高性能树脂、特种橡胶及弹性体、可 降解塑料、高端聚烯烃等高端新材料领域的布局。公司战略规划清晰敏锐，依托浙 江石化 4000 万吨炼化产能，不断挖潜增效，横纵双向布局高端化学品，产品结构高 端优质。未来随着在建项目的陆续投产，产能增长叠加产品结构优化有望带动公司 业绩持续提升。此外，公司现有的权益产能弹性较大，未来增长空间广阔。
公司股权结构清晰稳定，沙特阿美高溢价入股，彰显国际金融市场对公司的价 值认可。截至 2023 年 3 月 31 日，公司控股股东为浙江荣盛控股集团有限公司，持 股比例为 61.46%；公司实际控制人为李水荣先生，直接、间接合计持有公司总股本 的 45.39%。此外，浙江石油化工有限公司为公司控股子公司，截至 2023 年 3 月 31日，公司持股比例为 51%，浙石化拥有全球最大单体炼厂，也是全球最大 PX 生产 基地；中金石化为公司全资子公司，与浙石化互联互通，协同效应明显。2023 年 3 月 27 日，公司发布公告：荣盛石化控股股东浙江荣盛控股集团有限公司于 2023 年 3 月 27 日与 Saudi Arabian Oil Company（沙特阿美）的全资子公司 Aramco Overseas Company B.V.（AOC）签署了《股份买卖协议》。根据该协议，荣盛控股拟将其所持 有的荣盛石化 1,012,552,501 股（占截至该协议签署之日公司总股本的 10%加一股股 份）无限售流通股份以 24.3 元/股的价格转让给 AOC。
据荣盛石化公告，2023 年 3 月 27 日，公司与沙特阿美确定建立战略合作关系， 并签订《战略合作协议》，协议有效期为二十年。此外，荣盛石化及下属子公司与沙 特阿美及其关联方签署了《原油采购协议》、《救济契据》、《母公司担保》、《ATS 框 架协议》、《原料供应框架合同》、《化学品框架协议》、《精炼和化工产品框架协议》、 《原油储存框架协议》、《技术分享框架协议》等一揽子协议，双方就原油采购、原 料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等方面进行合作。
1、《原油采购协议》：沙特阿美、浙石化和荣盛石化（新加坡）私人有限公司将 签订一份原油采购协议（COSA），关于沙特阿美向浙石化供应承诺数量为每天四十 八万（480,000）桶的阿拉伯原油，供浙石化位于中国浙江省舟山市的炼油厂加工， 采购价格基于公开原油市场指标确定；协议初始固定期限为二十（20）年，后续以五（5）年为期延长，除非根据协议约定另行终止；各方将同时签订包括救济契据以 及母公司担保（PCG）在内的相关协议。 2、《ATS 框架协议》：Aramco Trading Singapore Pte. Ltd（ATS，阿美新加坡贸易 公司）和荣盛新加坡将签订框架协议，主要内容为在 COSA 有效期内，除 COSA 项 下的原油供应外，ATS 可向荣盛新加坡额外供应至多八万（80,000）桶/日的阿拉伯 和/或非阿拉伯原油，该协议系有待各方进一步商谈和确认的框架性安排。 3、《原油储存框架协议》：浙石化或其关联方向沙特阿美提供位于舟山市的指示 性容量为 300 万立方米的原油储罐及相关设施；（a）沙特阿美或其关联方将储罐中 的原油库存维持在 150 万公吨的指示性最低水平，并承担相应的补足义务；（b）如 果储罐的原油库存低于 150 万公吨，沙特阿美或其关联方应在出现短缺之日起 42 天 内将库存补充至少 150 万公吨；（c）且如果储罐的库存低于 75 万公吨，储罐的原油 不得供应给除浙石化以外的任何客户。该协议系框架性安排。 我们认为，公司引入沙特阿美作为战略投资者并签订相关协议，将帮助公司有 效稳定原油供应、拓宽化工产品海外销售渠道，同时为引入沙特阿美在炼油、石化 等领域的先进技术奠定良好基础。目前，公司估值处于历史低分位值，沙特阿美高 溢价入股公司，彰显国际金融市场对公司的价值认可，有望引领公司走向价值重估。
浙石化投产助力公司进入营收高增期，但油价高位运行叠加下游需求不振，拖 累公司 2022 年全年业绩。浙石化炼化一体化项目投产后，公司营业收入及毛利主要 来自于化工、炼油板块。2019 年，浙石化 4,000 万吨/年炼化一体化项目（一期）投 产，带动公司业绩高速增长：据 Wind 数据，2020、2021 年公司分别实现营业收入1072.65 亿元、1770.24 亿元，同比增长 30.02%、65.03%；公司 2020、2021 年分别 实现归母净利润 73.09 亿元、128.24 亿元，同比高增 231.17%、75.45%。浙石化炼 化项目的投产进一步延伸公司产业链，上下游的相互配套有效降低了公司的生产成 本：2020、2021 年公司销售毛利率分别提升至 19.71%、26.51%；ROE 也分别提升 至 26.34%、29.95%，盈利能力大幅增强。2022 年初，浙石化炼化一体化项目全面 投产。据公司年报，2022 年公司实现营业收入 2890.95 亿元，同比高增 57.91%；但 由于 2022 年原油价格高位运行，叠加下游需求不振，2022 年度公司销售毛利率下滑 至 10.81%，归母净利润为 33.40 亿元，同比减少 74.76%。据 Wind 数据，2023Q1 公司实现营收 697.21 亿元，环比增长 8.98%；归母净利润亏损 14.68 亿元，环比大 幅减亏，业绩修复明显。未来随着下游需求逐步复苏，公司利润向上弹性充足。
公司期间费用控制能力优异，现金流充沛。浙石化作为目前全球规模最大的单 体炼厂及 PX 生产基地，能最大化生产和回收轻质化组分，实现主要物料互供、主体 装置互备、单一装置检修不影响整体装置的生产负荷，能有效保障工厂的错时检修 和长周期连续运行。同时，规模化优势、长周期连续运行也帮助公司塑造优异的期 间费用控制能力：据 Wind 数据计算，2022 年度，公司期间费用率仅为 3.94%，其 中销售费用率仅为 0.06%。据 Wind 数据，2021 年、2022 年度公司经营活动现金净 流量高达 335.65 亿元、190.58 亿元，公司现金流充沛。此外，2022 年公司投资活动 现金净流量、筹资活动现金净流量的绝对值均同比缩窄。
