行业处于成长期，商业模式转变驱动高增长。
集成电路产业向中国大陆转移，国内集成电路市场迎来快速增长。全球集成电路产 业规模仍然在不断增长，且集成电路产业向中国大陆转移的趋势不断加强。根据中 国半导体协会统计，自2015年至2021年，我国集成电路市场销售规模从3610亿元增长至10458亿元，复合增速达19.4%。集成电路设计、制造、封装和测试等各产业链 环节市场需求亦持续增长，其中设计和制造业占比不断增长。 未来驱动我国集成电路测试行业增长的主要因素有：（1）设计及制造环节市场规模 不断提升；（2）集成电路国产化率提升催生对国内厂商的测试需求；（3）集成电 路产业从IDM模式转向Fabless模式后对于专业化测试厂商的需求提升。
（1）集成电路测试是设计和制造验证的必须环节，设计与制造的快速增长推动测试 需求提升。在设计方面，根据中国半导体行业协会的数据，2021年我国集成电路设 计市场规模达4519亿元，同比增长19.6%，在集成电路市场占比达到43.2%， 2015-2021年设计市场规模复合增长22.7%。在制造方面，大陆地区晶圆制造环节已 初具规模，同时国内的晶圆建厂潮正带动晶圆制造产线规模加速扩张，2021年我国 集成电路设计市场规模达3176亿元，同比增长24.1%，在集成电路市场占比达到 30.4%，2015-2021年设计市场规模复合增长23.4%。在设计与制造市场的快速增长 下，测试需求也相应提升。
（2）集成电路国产化进程加快，驱动测试需求增长。我国集成电路终端产品消费市 场庞大，我国芯片产量难以满足终端消费需求，因此很大一步法依旧依靠进口。从 进出口金额来看，2017-2021年我国集成电路进口金额复合增速为13.6%，出口金额 复合增速为23.1%，而2017-2021年我国集成电路市场销售额的复合增速17.9%，由 此可见我国集成电路国产化进程加快，国产化率提升后国内厂商的测试需求也会增 长，因此中国大陆测试厂商的收入有望提升。 中国大陆晶圆厂加大投资力度，产能快速扩张。集成电路产业加速向中国大陆转移， 中芯国际、华虹宏力、武汉新鑫、三星、台积电、海力士等中资、外资集成电路企 业相继在国内投资建设晶圆制造厂。晶圆制造的本土化趋势明显，本土晶圆测试企 业有望受益本轮扩张获得更多测试订单。
（3）IDM模式向Fabless模式转变，Chipless崛起，商业模式变化下第三方测试厂 商显著受益。集成电路相关企业主要分为两类，第一类是IDM模式，此类公司涵盖 了集成电路设计、制造以及封装、测试为一体的垂直整合型公司，代表公司为英特 尔、索尼、海力士、美光等。IDM公司承担芯片制造的整个过程，除了投入大量资金 建立生产工厂和购买设备，还要持续投入研发资金保证先进技术工艺，风险高、资 产重。第二类是Fabless模式，即专业分工模式，芯片设计公司 仅从事芯片设计工作，制造、封装、测试等工作都委托于第三方代工，代表公司有 华为海思、AMD、汇顶科技、豪威科技等。随着芯片新兴技术迭代速度加快，IDM 模式下公司对于先进工艺的追赶越来越难，因此行业逐步向专业化转变，晶圆制造 和集成电路测试订单从IDM厂商流出，驱动第三方测试企业收入上升。
Chipless商业模式崛起，进一步挤压IDM模式市场份额，第三方测试公司市场份额 提升。Google、Amazon、苹果和华为等大厂相继投入自有系统单芯片(SoC)研发， 进入自主研发和设计芯片的阶段，实现对于芯片设计和后端应用两大环节的掌控， 形成新的Chipless商业模式（无芯片模式）。Chipless模式下测试需求也将交给第三方测试企业，推动其市场份额提升。在中国大陆市场，Chipless模式快速崛起，以 格力、阿里、小米、美的为代表的拥有巨大终端消费者的企业纷纷进入芯片设计行 业，逐渐降低对传统IDM模式企业的依赖，进一步推动专业分工模式市场规模增大， 因此新商业模式崛起将使独立第三方测试企业显著受益。
集成电路测试行业维持较高增速，2024年市场空间有望超500亿。根据中国半导体 行业协会的统计，2021年中国集成电路设计行业销售额达到4519亿元人民币。根据 华岭股份招股书援引中国台湾工研院的数据，集成电路测试成本约占到IC设计营收 的6%-8%，据此推算集成电路测试行业的市场容量约为226.7亿元-302.3亿元人民币。 我们假设测试成本占IC设计营收7%，测算出2015-2021年集成电路测试行业市场规 模复合增速约为22.7%，始终保持较高增长。
我们对于我国集成电路测试行业未来市场空间进行了测算，测算逻辑如下： （1）集成电路行业规模：2017-2021年我国集成电路市场销售额的复合增速为17.9%， 随着全球集成电路产业向中国大陆转移，未来5年我国集成电路领域有望维持较高增 速。根据前瞻产业研究院的预测，2021-2026年我国集成电路市场规模复合增速将 达到16%。我们根据前瞻产业研究院的同比增速进行测算，考虑到2022年疫情因素 调低了行业增速，预计到2024年我国集成电路行业规模有望超1.6万亿元。
（2）集成电路设计业规模：根据中国半导体行业协会数据，我国集成电路设计业规 模增速高于整个集成电路行业，设计业在集成电路行业占比从2019年的40.5%提升 自2021年的43.2%。我们预计集成电路设计业未来在集成电路行业占比将持续提升， 考虑到当前占比已经较高，每年提升速度下降，预计2021-2024年每年提升0.3-0.4 个pct。 （3）测试成本占设计营收比：根据华岭股份招股书援引中国台湾工研院的数据，集 成电路测试成本约占到IC设计营收的6%-8%，我们假设测试成本占IC设计营收7%。
当前集成电路测试行业集中度较低，国内厂商市占率提升空间大。目前集成电路行 业测试市场较为分散，中国台湾的厂商和国外各类测试厂商占据了主要的市场份额， 中国大陆测试厂商占有率较低。目前全球最大的第三方专业芯片测试公司京元电子 成立于1987年，2021年实现营业收入约76亿元，在全球晶圆测试及芯片成品测试领 域处于领先地位。目前我国大陆的主要第三方芯片测试公司华岭股份、上海宜特2021 年营业收入分别为2.84/2.19亿元，收入规模远小于京元电子。华岭股份和上海宜特 在我国集成电路测试行业的市占率分别为0.90%/0.69%，因此国内厂商的市占率提 升空间广阔。
龙头增速加快，行业集中度有望进一步提升。由于集成电路测试技术和人才壁垒高， 龙头建立优势后中小型企业难以追赶，因此我国大陆集成电路测试厂商在具备一定 规模后，收入进入快速增长期，2021年华岭股份收入增速为47.9%，远高于集成电 路测试行业19.6%的增速。同时，随着集成电路产业向中国大陆转移，叠加国内不 少企业开始进入Chipless模式，对于芯片测试需求增长；而芯片测试需要设计公司 与测试公司紧密合作，在测试过程中深入沟通技术问题并对产品进行调整，考虑到 芯片设计领域的技术保密性及地理优势，国内大型芯片设计公司未来会逐渐将测试 需求转向国内，优先选择国内的测试公司，推动行业集中度进一步提升。
