切入新能源赛道，规划清晰成长迅速。
金开新能源股份有限公司现主营业务为光伏和风电的开发、投资、建设、运营。 金开新能前身为“天津劝业场（集团）股份有限公司”，主营百货业务，1994 年 于上交所上市。公司于 2020 年 8 月完成重大资产重组，以资产置换和发行股份的 方式购买“国开新能源”100%股权，置出原有百货零售资产。重组后，公司在风 电光伏板块发力，积极对外投资、收购新能源发电企业，同时自建并持有、运营 风光电站。
发力新能源赛道，“三条曲线”布局推进。国开新能源成立于 2014 年，是由国开 行全资子公司国开金融牵头组建的新能源综合运营商，2020 年由金开新能收购 后，成为公司开展新能源业务的主要平台，并于 2022 年 2 月更名为“金开新能科 技有限公司”（简称“金开有限”）。金开有限成立后在全国各地开展光伏发电 业务，2018 年开始布局风电业务。截至 2022 年 9 月，金开新能并网装机容量为 3.57GW，其中风电、光伏装机容量分别为 1.10、2.47GW。为与“新能源”主业协 同，公司提出了风、光、储、氢高端装备和新材料研发的“新技术”发展思路， 布局智能运维、电力交易、碳交易等“数字化”新业务，实现“新能源、新技术、 数字化”协同发展，增强公司综合实力。
公司主营业务分为光伏发电和风力发电两大板块。公司主要通过下属子公司金开 有限（原“国开新能源”）开展光伏电站和风电场的开发、建设、运营。公司集 中式光伏电站和风电场主要位于风光资源丰富的“三北”地区，生产的电力主要 销售给电网公司；分布式光伏电站主要分布于东部经济发达省份，可分为“全额 上网”和“自发自用，余电上网”两种模式。
公司在发展新能源业务的同时，积极布局新业务。在光伏制造领域，公司于 2021 年 12 月合资设立英利能源发展有限公司，布局光伏太阳能电池、组件的生产和应 用以及光伏电站开发、建设和运营业务。在储能、氢能领域，公司高端锂电池新 材料项目、光伏制氢“制储运用”一体化示范项目有序推进中。在数字化领域， 预计 2022 年内，公司可实现电站智慧运维业务的实质落地赋能业务。 公司收入主要来自光伏发电、风力发电板块，营收显著增长。2021 年，公司光伏 发电、风力发电电费收入分别为 12.84、5.94 亿元，占营业收入比重分别为 67.30%、 31.12%。公司光伏发电收入由 2017 年的 4.47 亿元增至 2021 年的 12.84 亿元，年均复合增长率 30.21%；风电收入则由 2019 年的 1.43 亿元增至 2021 年的 5.94 亿 元，年均复合增长率 103.81%。
公司实际控制人为天津市国资委，控股股东为金开企管。截至 2022 年 12 月公司 股权转让完成后，金开企管及其一致行动人持有公司 15.56%股权，金开企管为公 司控股股东，天津市国资委为公司实际控制人。此外，国家开发银行通过国开金 融间接持有公司 6.72%股权，国家开发银行可为公司新能源项目开发提供资金、 资源支持，助力公司新能源开发项目有效落地。
受益于“双碳”目标政策推进，公司在手的新能源项目数量和并网容量快速增长， 发电量显著提升，驱动公司收入和业绩高增。2021 年，公司实现营业收入 19.08 亿元（+40.61%），实现归母净利润 4.06 亿元（+16.49%）。2022 年前三季度， 公司实现收入 24.05 亿元（+71.52%），实现归母净利润 6.44 亿元（+75.87%）， 主要系装机量和发电量增长迅速。 装机量与发电量快速增长。截至 2022 年三季度，公司新能源并网容量 3572MW， 其中光伏、风电并网容量分别为 2473、1099MW，较 2021 年末分别新增 199、251MW。 2022 前三季度，公司光伏、风电发电量分别为 26.68、22.98 亿千瓦时，同比增 长 51.1%、83.4%。2021 年公司光伏、风电业务毛利润分别 7.53、4.11 亿元，同 比增长 23.0%、74.7%。2022 年前三季度，公司毛利润为 15.67 亿元，同比增长 75.7%。
毛利率、净利率较高且较为平稳。在金开新能进行重大资产重组前后，金开新能 的新能源发电业务迅速发展，毛利率基本保持在 60%以上，净利率在 25%左右。2022 年上半年，公司毛利率、净利率分别为 64.14%、26.39%，较 2021 年分别增加 2.16、 2.90pct，主要得益于公司装机规模增长和管理费率下降。 资产负债率水平高于可比公司，财务费用率水平较高。2022 年前三季度，公司资 产负债率为 79.48%，较 2021 年底的 79.22%增加 0.25pct，在可比公司中处于较 高水平。由于公司资产负债率较高，导致公司财务费用率较大，2022 年前三季度， 公司财务费用率为 26.38%。
ROE 提升，盈利能力增强。2017 至 2022 年三季度末，公司权益乘数呈增长态势， 资产周转率整体略有下降，净利率小幅波动，公司 ROE 基本保持平稳。2022 前三 季度，公司 ROE 为 11.53%，同比增加 4.01pct，较 2021 年增加 3.35pct，呈增长 态势，主要系发电量和营收大幅增长，使得净利率和资产周转率增加所致。 经营性净现金流增长迅速。2022 年前三季度，公司经营性净现金流为 21.28 亿元， 同比增加 545.9%，较 2021 年增加 12.52 亿元，主要系收到的电费、设备款以及 增值税留抵退税额增加。同期内，公司筹资性净现金流为-0.47 亿元，同比下降 101.9%，主要系偿还贷款增加。
