注重质量，“小而美”酒店的发展之路。
君亭酒店集团股份有限公司（后简称君亭酒店）的发展可以追溯到 1997 年成立的浙江世贸大 饭店，后经历品牌调整与挂牌上市，现已成为中高端精选酒店与高星级全服务度假酒店领域的领 先者。 品牌成立。1997 年，浙江世贸中心大饭店成立，第一家君澜酒店品牌由此开业，该酒店许多 管理者在后来成为了君亭酒店的高层管理人员。2007 年，“君亭”与“君澜”酒店品牌成立，二 者实行差异化定位，前者面向有限精选商务市场，后者主打休闲度假。 分拆独立。2015 年，君亭酒店从君澜集团中分拆独立，君亭品牌创始人吴启元先生及部分管 理人员成立浙江君亭酒店管理股份有限公司，深耕中高端精选酒店市场。
上市发展。2016 年，君亭酒店在中小板挂牌上市，积极拓宽融资渠道，公司于 2018 年推出 结合历史文化的“夜泊君亭”品牌以及具备高档艺术气息的“Pagoda”品牌。2021 年，公司更进 一步，在创业板上市，融资渠道进一步扩宽。 重新整合。2022 年，君亭酒店收购君澜酒店管理有限公司（以下简称君澜）79%股权、景澜 酒店投资与管理有限公司（以下简称景澜）70%股权以及“君澜”系列商标，更名为“君亭酒店集 团股份有限公司”，交易价格 1.4 亿元。公司通过收购重新纳入高端度假酒店，业务类型扩宽为全 服务类型的高端度假商务酒店管理业务和有限服务类型的中高端酒店运营及酒店管理业务。
更改募资用途，收购君澜、景澜重新布局度假酒店。2022 年 1 月，君亭酒店发布公告，更改 募集资金用途，将原用于“中高端酒店设计开发项目”中的 1.4 亿元用于收购君澜 79%股权、景 澜 70%股权以及“君澜”系列商标。截至 2022H1，君亭酒店已完成对君澜以及景澜的收购，“君澜” 系列商标收购进展已达 90%。收购完成后，君亭酒店将重新纳入 2015 年分拆出的度假酒店业务，进一步扩展业务范围。
再次募资，新开业与升级并举，重视直营业务发展。2022 年 10 月，公司拟向不超过 35 名对 象发行 A 股股票，拟募集资金总额不超过 5.17 亿元。本次募资用途为：（1）使用 4.64 亿元用于 新增 15 家直营酒店的投资开发项目；（2）使用 0.53 亿元用于现有 6 家直营酒店的装修升级项目。 在新开直营店上，君亭将围绕杭州、北京、深圳、无锡等全国各大核心城市，分三批次建设 6 家 /4 家/5 家中高端精选直营酒店。在酒店升级上，君亭将对旗下 6 家直营酒店的家居设备、公共区 域等进行升级改造，提升酒店形象与服务，提高客户体验。此次募资投入均为直营酒店的新开业 与升级，体现公司重视直营业务的发展及其对直营酒店管理的信心。22 年 12 月 23 日，定增募资 完成，共发行股数为 882.40 万股，募资总额 5.17 亿元，净额 4.98 亿元。
深耕中高端市场，三大品牌差异化发展。目前君亭酒店旗下品牌覆盖度假与商旅两大品类， 涉及全服务型以及有限服务型酒店两大类型，拥有“Pagoda 君亭”、“夜泊君亭”以及“君亭酒店” 等品牌。其中，“Pagoda 君亭”定位为高档艺术设计酒店，坚持以“艺术为芯”的品牌模式，将 现代建筑与当代艺术相融合，在居住中为顾客提供艺术氛围。“夜泊君亭”则定位高档历史文化旅 游目的地酒店，于南京夫子庙、南昌梅岭以及宁波溪口等历史文化景区开店，酒店的复古装饰与 当地的历史氛围呼应，丰富顾客入住体验。“君亭酒店”定位东方艺术特色的中档精选服务酒店，为公司主力品牌，主要面向大众客户。
直营酒店加速拓展，委托管理继续丰富。近年来君亭酒店在保持单店运营质量的前提下，维 持稳健的开店节奏。截至 2022H1，君亭系开业酒店数达 52 家。细分酒店类型来看，近年来君亭 直营酒店数目较为稳定，受托管理酒店数目增长明显，并购君澜和景澜酒店所带来的 63 家/20 家 管理酒店进一步丰富管理酒店队伍。2022 年下半年募资计划中拟新开的 15 家直营店将加速直营 扩张步伐。
品牌声誉卓越，收购君澜后市场排名上升。按中国饭店业协会公布数据，收购前，君亭酒店 市场排名一直维持在 40 名开外，君澜酒店近三年则保持在前 20 名，收购后，君亭酒店客房数实 现大规模提升，以 2021 年客房规模测算，收购后君亭市场排名将攀升至 13 名。此外，公司声誉 卓越，获得业内认可。18 年新推出的 Pagoda 品牌一经面世就获得市场追捧，于 20 年获得“中国 最佳生活方式酒店品牌”，公司创始人吴启元先生因其坚持酒店与文化艺术相结合，荣获第十七届 中国酒店星光奖终身成就奖。
以长三角为优势区域，利用景点扩展版图。自首家门店世贸中心大饭店于浙江开业以来，长 三角地区就成为君亭酒店的优势区域。君亭系酒店主要分布在长三角地区。在保持长三角地区优 势的同时，君亭还积极拓展版图，利用各地景区特点，推出相应的特色门店，目前酒店足迹已遍 布全国 10 个省市。
创始人控股，股权结构稳定。君亭酒店创始人吴启元先生及公司董事丁禾女士系夫妻关系， 以 22 年定增前数据计算，合计持有公司 36.41%的股权，为公司共同实际控制人。公司高管从波、 施晨宁、吴海浩、甘圣宏及张勇先生多为君亭创始团队成员，持有公司较多股权。君亭高级管理 层持股比例合计 71.55%，管理目标的一致性使得君亭有效避免尾大不掉情况的出现，更好带领旗 下 14 家全资子公司与 8 家合资公司发展。
多年从业经验塑造品牌意识，新聘总经理引入国际管理经验。创始人吴启元先生自 1986 年 担任浙江省第一家中外合资饭店——杭州中日友好饭店副总经理以来，一直深耕酒店行业，至今 已有 36 年行业经验，其余高管也多为 2005 年跟随吴启元先生离开君澜，创立君亭的团队成员， 经验丰富。较早入局使得公司管理层对于中国酒店行业的变化把握精准。在 20 世纪初期，国内中 高端酒店仍以国际品牌为主，民族品牌缺失，吴启元先生抓住时机率先提出打造本土酒店品牌， 并在君亭酒店的发展历程中始终坚持这一主张。后新聘朱晓东女士为总经理，其任职经历中的凯 悦国际酒店集团同样经营中高端酒店与度假酒店业务，与目前君亭集团业务相吻合，国际管理经 验有望进一步助推品牌发展。
营收恢复良好，归母净利展韧性。疫情前，君亭酒店的营收与归母净利润稳步增长，2017-2019 年 CAGR 为 8.88%/10.29%。疫情期间，居民出行受限，酒店行业受挫，2020 年公司营收/归母净利 润同比下降 32.91%/51.47%。2021 年随着疫情有所平稳，营收与归母净利润均有所回暖。2022 年以来虽局部疫情仍有所反复，但公司前三季度实现营收 2.48 亿元，恢复至疫情前水平的 86.83%。 归母净利润虽波动较大，但疫情以来均保持盈利，展现较大韧性。
酒店运营业务仍为公司主要营收与利润来源，但酒店管理业务占比逐年攀升。君亭酒店的酒 店运营业务指直营业务，公司从其投资酒店的客房、餐饮及会议等配套服务中获得收入，并承担 物业租赁等成本；而君亭的酒店管理业务主要指的是受托管理业务，即君亭为受托酒店提供酒店 设计及装修咨询、委派酒店管理人员、授权使用商标及管理和服务体系等酒店管理服务，并从中 获得收入，所要承担的成本主要是管理人员薪酬。分业务来看，君亭的酒店运营业务仍为公司主 要营收与利润来源，但近年来公司加快受托管理酒店开业步伐，酒店管理业务营收与毛利逐年增 加。2022H1，公司酒店管理业务营收及占比为 0.33 亿元/23.79%，毛利及占比为0.22 亿元/44.22%。
受托管理业务毛利率较高，疫情期间提振公司综合毛利率。分业务看，君亭直营酒店毛利率相对较低，且较疫情前下降，主要系疫情期间酒店营收承压叠加高昂的物业租金成本，压低直营 业务毛利率；而受托管理业务毛利率除 2022H1 因公司给予受疫情影响的托管酒店予以服务费减免 而有所下降外，逐年上升，于 2021 年达到 84.03%，主要系受托管理酒店数目增多所带来的规模 效应所致。疫情前，公司综合毛利率与直营业务毛利率较为接近，疫情以来，随着受托管理业务 收入占比和毛利率的提高，二者差距逐渐拉开，2022H1，公司综合毛利率为 35.49%。预期随着疫 情企稳，君亭减少对管理酒店的服务费减免，重新攀升的受托管理酒店毛利率将继续拉升公司综 合毛利率。
费用率处于行业低位，表现优异。君亭管理水平优秀，销售费用率较为稳定，管理费用率于 2021 年出现较大增幅主要系该年成都酒店的装修计入管理费用，财务费用率于 2021 年陡增主要 系实行新租赁准则所致。同业对比，君亭受益于较小的管理半径与较高的管理能力，期间费用率 保持在行业低位水平，2022 前三季度仅为 23.75%。
货币资金充足，助推业务开展。君亭经营活动产生的现金流量净额波动较大，主要系疫情影 响，随疫波动；筹资活动于 2021 年有较大金额的流入，主要系公司上市筹资所致；投资活动现金 流量净额 2021 年降幅明显，主要系该年还有理财产品尚未赎回。综合来看，公司货币资金充足， 截至 2022Q3，公司拥有货币资金 1.14 亿元，有利助推业务经营与拓展。 资产负债情况受新准则影响，偿债指标表现优异。2017-2020 年，君亭的资产负债率逐年下 降，2021 年资产负债率陡增主要系新准则下租赁负债调整，调整后仍保持平稳趋势，资产负债情 况无较大波动。流动比率与速动比率多年来均大于 1，偿债能力优秀。
