深耕电池行业，新能源协同发展。
国内电池龙头企业，深耕电池 36 年。天能股份，全称天能电池集团股份有限公司， 前身长兴煤山第一蓄电池厂于 1986 年成立，植根电池领域 36 年，是铅蓄电池的绝 对龙头，主要产品为电动轻型车动力电池，同时涵盖了电动特种车动力电池、新能 源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、3C 电池、备用电池、燃料电池等 多品类电池的研发、生产、销售。
公司股权结构集中。截至 2022 年 8 月 26 日，天能股份第一大股东为天能控股，持 股比例为 81.88%，第二大至第十大股东持股比例均低于 1%。天能股份的实际控制 人为张天任，控股比例为 31.03%。
公司的主要产品铅蓄电池使用范围广泛。公司的铅蓄电池可用做动力电池、起动启 停电池、储能电池、备用电池和特种动力电池，被应用到汽车、电动轻型车、新能 源储能，通信基站、数据中心、电动特种车辆等众多领域。天能股份植根基石业务， 巩固该领域的优势地位，积极推进电池细分领域渗透，拓展应用场景。
公司的锂电业务现阶段核心为电动二轮车，储能为未来发展重点。锂电板块为公司 未来发展的重点。之前公司主要在两轮车动力领域发力，迅速获得市场认可，与头 部锂电两轮车企业都形成了紧密的合作伙伴关系。未来公司锂电板块的核心业务是 储能。公司积极开拓下游客户，国内市场方面，公司和华能和大唐发电开展合作； 海外业务方面，公司和法国能源巨头道达尔旗下帅福得强强联合成立合资公司，为 未来发展保驾护航。铅锂协同推进双技术储能布局。天能股份在储能领域，提供铅炭+锂电双重技术路 线解决方案以满足市场中不同的产品需求，与此同时积极与下游大型能源企业建立 战略合作伙伴关系，未来将在储能、光伏等领域展开深度合作，共同探索创新业务 模式。
氢燃料新兴产业持续加大投入，取得阶段性进展。公司高度重视新型清洁能源路线 的技术积累及商业落地。2021 年，公司注资 5000 万元设立全资子公司天能氢能源， 积极与高校研究所开展产学研合作，产品覆盖电堆、膜电极、集成系统等。目前公 司氢燃料电池产品已量产出货，2022 年上半年公司在该板块已经实现 752 万元的营 收，未来空间广阔。
公司营收回归稳定，主要产品铅蓄电池带动公司整体营收稳中有升。2020 年，公司 为进一步专注主业，主动控制贸易规模，全年公司实现营业收入 351.00 亿元，其中 主营业务收入为 306.72 亿元；且由于铅价格下跌，相关产品售价与铅价有存在联动 而相应下降，故公司铅蓄动力电池实现销售收入较2019年微降0.57%。但天能股份 的铅蓄电池产品销量仍近五年一路上升，收入增速短暂放缓后又强势回升。2021 年， 天能股份实现营业收入 387.16 亿元，较上年同期同比增长10.30%；其中主营业务 收入 345.00 亿元，较上年同期增长 12.48%。2022年上半年，公司完成主营业务收 入 156.51 亿元，较上年同期增长 10.71%。
公司盈利能力成本端承压，有望回升。2021 年中，由于铅酸电池原辅材料价格大幅 上涨（铅蓄电池中 98%硫酸均价同比上涨 304%，锡锭均价同比上涨 61%），天能股 份成本端承压，另一产品锂电池中正极材料涨幅也较大，使得公司全年营业成本为 326.85 亿元，较上年同期上升 15%；主营业务成本为 286.1 亿元，较上年同期上升 19%，实现归母净利润 13.69 亿元万元，同比下滑 40%。但 2022 年上半年，在国内 国际复杂严峻的形式下，天能股份逆势实现业绩稳增长，并通过供应链管控成功化 解原材料涨价的不利影响，实现盈利能力提升，完成归母净利润 7.52 亿元，同比增 长 12%。
做实铅酸基本盘，做强锂电成长盘。天能股份持续优化发展战略，建设“聚焦主业、 适度多元”的新能源产业集群，坚持“实业+科技+资本”三轮驱动发展。铅蓄电池仍 在天能股份的收入中处于主导性地位。同时，锂电产能建设也不断加快，2025 年目 标产能达到 30GWh。天能股份销售毛利率高于行业平均。天能股份在 2017 年~2021 年销售毛利率有小幅 波动，分别为 18.19%，16.62%，14.69%，20.21%，15.58%，始终高于行业平均值。 较高的毛利率来自于以下方面：
在 C 端市场中有较大的话语权。天能的收入结构中绝大部分来源于铅酸二轮三轮市 场，因此长期植根于 to C 市场、经验丰富，这注定了天能股份在 C 端市场拥有强大 的对消费者引导的能力，因而天能股份市占率有所提高。 原料成本控制良好。铅蓄电池多半成本来自于铅，铅是相对稳定且同质化的资源， 相当大比例销往电池行业，因而天能在电池行业大额的占比使其拥有较大议价权。 生产效率不断提升。天能股份作为三十余年的电池行业龙头，生产效率较高，且智 能工厂有很大的产品效率提升，现在产线正从智能化向数字化推动。
消费者对价格小幅变动不敏感。工业原材料价格的上涨使得很多消费品价格不断上 升，消费者对电池小幅度提价的感知并不强烈。天能拥有诸多终端，40 万家门店， 3000 余家经销商，可以借助对 C 端进行推动，使得电池和整车的价格小幅攀升， 盈利能力稳中有升。 应收账款周转率、存货周转率大幅领先同行。公司对直销客户给予一定的信用期， 而对经销商主要采取款到发货的销售政策，且主营业务收入中经销收入占比较高， 因此公司应收账款规模小，流转率高；相比之下同行业公司由于应用领域不同，多 以直销模式为主，因此应收账款周转率相对较低。另外，同样由于产品主要应用领 域与同行业上市公司有一定差异，公司存货周转率高于同行业可比公司平均水平， 存货周转情况良好。
资产负债率处于行业中游，现金比率高于行业平均。天能电池的主导业务铅蓄电池 是一个现金流较好的行业，循环生产、循环下货、滚动打款到账，因而保持了高现 金比率，流动性良好。因财务状况较为健康，公司为节约融资成本、提高融资效率 等，主要采取了短期负债的融资手段，保持了一定程度的负债率。研发费用率高于行业平均，三费控制明显优于行业整体。公司持续加大研发投入， 维持行业领先地位；2019 年度公司研发投入占营业收入比例较往年下降主要系因为 公司 2019 年贸易业务占比较大所致。天能股份公司实行统一的预算管理制度，对 相关管理费用采取严格的定额定编管理，有效地控制了管理成本。公司资产规模较 大，信用情况良好，有息负债占比较低，财务费用控制较好。公司部分费用率高于 与公司业务模式相近的同行业公司超威动力系不同准则下核算不同导致。
