国内电解铝产能接近上限，开工缓慢复苏，云南限电风波再起。
据阿拉丁数据，2022年9月我国电解铝总产能达4418万吨，接近4500万吨上限，在产产能3978万吨， 开工率为91%（qoq-1pct），主要系云南缺电对高耗能企业限电，据SMM，8月云南电解铝建成产能 561万吨，运行产能521.8万吨，占全国运行产能约12.8%，9月云南电解铝企业减产10%左右，省内电 解铝运行产能较8月底下降约52万吨。国内电解铝产量缓慢恢复。2021年受减产影响，5月至9月电解铝月产量均环比下滑，由332万吨降至308万吨，此后逐月回升。 2022年10月我国电解铝产量为345万吨，同比增长10.1%，环比增长0.8%。
新投产能 据百川盈孚，截至2022年12月1日，2022年中国电解铝已建成且待投产的新产能327.2万吨， 已投产196万吨，待开工新产能88.2万吨，预期年内还可投产共计18万吨，预期年度最终实 现累计214万吨，主要来自于云南宏泰新型材料有限公司新产能118万吨，新产能投产70万吨， 待开工新产能5万吨（实为山东宏桥置换产能)。复产产能据百川盈孚，截至2022年12月1日，2022年中国电解铝总复产规模514.7万吨，已复产 400.2万吨，待复产110.5万吨，预期年内还可复产29.8万吨，预期年内最终实现复产累计 431万吨，主要为云南复产产能（预计155万吨，占复产产能的36%），其次为四川（预计 63万吨，占复产产能的15%）和广西（预计66.5万吨，占复产产能的15%）。
减产产能 据百川盈孚，截至2022年12月1日，2022年中国电解铝减产规模涉及331.5万吨，已减产 331.5万吨，主要为云南减产产能（146万吨，占减产产能的44%），其次为四川（预计103 万吨，占减产产能的31%）和广西（预计40万吨，占减产产能的12%） 。
铝需求：重点为建筑用铝需求复苏
铝消费量微增，主要系建筑需求疲软，预计2023年有 所恢复。据SMM，预计2022年中国电解铝消费量达3495 万吨，与2021年基本持平，其中建筑、交通、电 力电子占比分别为27%、22%、18%。建筑用铝 主要应用在竣工端，2022年1-10月我国房屋竣工 面积累计同比下降19%，但较1-7月已收窄，预计 2022年建筑用铝消费量较2021年下降56万吨至 945万吨。
地产利好政策频出，预计2023年竣工数据好转，带动铝需求。房地产利好政策频出，保交付支撑铝竣工需求。11月“三箭齐发”，包括信贷支持（配套降 准释放5000亿流动资金、国有银行给优质房企提供万亿授信）、发债支持（支持房企在内的 民企发债，由人民银行再贷款提供资金支持，预计可支持约2500亿元）、恢复涉房企业股权 融资。保交付方面，2022年下半年以来出台多项“保交楼”政策，支撑铝竣工需求，铝建筑 需求有望回暖。
2022H1受俄乌冲突影响，能源价格大幅上涨带动海外铝价高涨，伦铝高于沪铝价格，带动电 解铝及铝材出口；2022H2沪伦铝价差收窄，出口回落。据百川盈孚，2022年1-6月电解铝出口量17.7万吨（2021年1-6月为0.4万吨)，铝板出口量157.1万吨 （yoy+48.4%)；2022年7-10月电解铝出口量1.6万吨（2021年7-10月为0.2万吨），铝板出口量95.6万 吨（yoy+11.1%)。电解铝价格重回1.9万元/吨，行业成本抬升至1.78-1.8万元/吨，中国电解铝企业由于 低成本势盈利较好，欧洲电解铝企业由于天然气和电价持续攀升导致亏损。
铝供需：中国电解铝供需偏紧，价格震荡
2022年整体国内有望持续紧缺。总供给方面2022年国内电解铝产量增长201万吨，但净进口量 由2021年的139万吨降为26万吨，导致2022年国内电解铝实际供给增量仅为74万吨。需求端 主要增量来自铝加工的出口订单大幅增长，但地产需求疲软，2022年整体供需偏松。 2023年国内供给增量主要来自于复产产能（主要为云南枯水期停产产能，约为146万吨，预计 将于2022年5月枯水期结束后复产），需求端主要看竣工用铝需求回暖，整体供需关系偏紧。
锂下游需求结构切换至新能源车领域，传统需求占比下降，经测算，2015-2021年锂下游需求结构发生明显变化， 2015年最大需求领域为工业需求（占比55%），2021年最 大需求领域为新能源车（占比53%）。预计2022-2024年LCE需求由79.8万吨增至134.1万吨， cagr达30%，随着新能源汽车、储能电池等领域的快速增长，全球LCE需 求快速增长，经测算，预计2022-2024年LCE需求由79.8万 吨增至134.1万吨，cagr达30%，其中2022-2024年新能源 汽车需求占比由61%增至68%，储能电池需求占比由13%增 至15%。
锂供给：多项目投产
伴随多个新项目投产，预计2023年LCE供给增量为32万吨。1）澳洲锂精矿：产能扩张速度较快，多个矿山复产，如Mt Cattlin锂矿、Altura 等复产，Finniss锂项目 投产，预计22/23/24年澳洲锂精矿新增LCE供给为10/14/9万吨。2）非洲锂精矿：华友钴业、中矿资源、 赣锋锂业、盛新锂能等均在非洲布局锂矿，伴随Arcadia锂矿、Manono、萨比星锂钽矿、Goulamina等 于2023年建成投产，2024年将有较多产能贡献，预计23/24年非洲锂精矿新增LCE供给为5/8万吨。
3） 南美盐湖：智利、阿根廷盐湖是全球主要的锂资源产地，伴随Atacama盐湖项目、Hombre Muerto盐湖、 Olaroz盐湖二期、Salar de Olaroz盐湖、Cauchari-Olaroz盐湖、3Q盐湖等投产，预计22/23/24年南美 盐湖LCE增量供给为9/9/7万吨。4）国内盐湖：2021年起我国盐湖提锂产能扩张加速，但较成熟的南美 盐湖项目，我国青海盐湖储量偏低、西藏盐湖开发环境困难等，增产存在不确定性，预计22/23/24年LCE 增量供给为1/2/4万吨。5)国内其他：预计22/23/24年LCE增量供给为1/2/1万吨。
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