锦波生物具备重组胶原蛋白与抗 HPV 生物蛋白两大业务板块。
锦波生物成立于 2008 年；2015 年，完成股份所有制改革，在“新三板”上市； 2022 年，申请在北交所上市。作为国家级“专精特新”小巨人企业，公司持续 推动应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术的发展，联合复旦大学等机构， 已完成了 6 项蛋白和 1 项多肽的原子结构解析，并被蛋白质结构数据库 （ProteinData Bank，PDB）收录，并运用合成生物学等方法实现功能蛋白的 规模化生产。公司已完成包括Ⅰ型、Ⅲ型、XVII 型等重组人源化胶原蛋白主要的 基础研究， 并已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、 口腔科、心血管科等 领域持续开展应用研究。 公司秉承着“致力于功能蛋白研发生产，为医者提供领先世界的技术手段，为患 者提供疗效卓著的医用产品，为社会送去和谐、健康与美丽”的企业宗旨，研发、 生产及销售以重组胶原蛋白产品和抗 HPV 生物蛋白产品为核心的各类医疗器 械、功能性护肤品；同时，公司研制的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”获 国家药监局批准上市，成为中国自主研制的首个采用重组人源化胶原蛋白制备的 医疗器械。目前，公司已建立了从上游功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护 肤品等终端产品的全产业链业务体系。
截至 2022 年末，公司董事长杨霞持有公司 64.33%的股份，为公司的实际控制 人。2018 年，锦波生物公司与山西综改示范区管委会签署了共建“人源化胶原 蛋白”产业园项目的协议，是山西综改示范区着力打造的千亿级合成生物产业集 群的骨干项目。公司引入了山西转型综改示范区合成生物产业投资开发有限公司 及山西科技创新城投资开发有限公司，两家公司共占股 4.34%。
2017-2022 年，公司营业收入呈现递增的趋势，从 1.0 亿元增加至 3.9 亿元，CAGR 为 31%；同期归母净利润呈现波动上升的趋势，从 0.4 亿元上升至 1.1 亿元， CAGR 为 26%。虽然 2020 年受疫情的影响，公司销售、渠道开拓受到一定的冲击，营业收入/归母净利润为 1.61/0.32 亿元，同比增速为 3.1%/-28.9%，但是 随着疫情缓解，公司 2022 年经营快速恢复，实现营业收入 3.9 亿元，同比增加 67.4%；同期归母净利润为 1.09 亿元，同比增长 91.2%。
分业务模式来看，2019-2021 年，OBM/ODM 模式营收分别从 1.18/0.23 亿元增 加至 1.81/0.52 亿元；2021 年营收同比增速分别为 41.5%/59.5%。ODM 模式 的存在及不断增长，我们认为是公司自身品牌知名度、竞争力暂时偏低所致，但 同时也说明下游客户对公司研发技术、生产能力的认可。我们认为随着公司自身 品牌的发展，ODM 模式的营收占比会逐步下降。OBM 模式中，经销渠道的营收 占比从 78.8%下降至 56.9%，线下直销则从 5.6%攀升至 35.1%。直销的营收占 比提升，有利于公司快速掌握市场反馈的信息。
分产品来看，2019-2021 年，抗 HPV 生物蛋白产品毛利率较高，维持在 88%以 上。公司抗 HPV 生物蛋白产品的客户群体为医疗机构，并且公司该类产品并没 有进入国家药品集中采购，因此抗 HPV 生物蛋白产品维持较高的毛利率水平。 由于 2022 年疫情影响，抗 HPV 生物蛋白产品的毛利率略微下滑 2.1pcts。由于 OBM 业务发展，带动重组胶原蛋白产品毛利率从 2019 年的 80.7%提升至 2022 年的 86.1%。
公司是一家以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动力的生物材料企业，创立十余 年来，始终坚持原始创新。2017-2022 年，公司研发人员从 33 人逐年增加至 147 人，研发人员占总员工的比例也从 17.9%上升至 23.8%。
借助“外脑”，打造多个产学研平台。公司建设有山西省功能蛋白技术中心、复 旦-锦波功能蛋白联合研究中心、功能蛋白山西省重点实验室、川大-锦波功能蛋 白联合实验室、重医二院-锦波功能蛋白临床转化研究中心等多个科研机构，涉 及基础研究、临床研究、产业化研究等多个领域。公司还与复旦大学、四川大学 签署研发合同，产学研相结合，与高校深度捆绑，研发的稳健性更强。
扎实的基础研究是公司保持技术原创的关键，公司在重组胶原蛋白领域颇具建 树，公司的研发团队联合复旦大学等机构，完成了 6 项蛋白和 1 项多肽的原子 结构解析，被蛋白质结构数据库（ProteinData Bank，PDB，是国际上蛋白质 三维结构权威数据库）验证、收录，公司是目前全球人胶原蛋白原子结构解析最 多的企业，同时公司是中国目前首家且唯一一家取得重组胶原蛋白三类医疗器械 的企业。
核心竞争优势二：先进技术赋能，打造产品差异化竞争优势
坚实的研究、先进的技术为公司产品的推出及生产打下了良好的基础。抗 HPV 生物蛋白产品包括三个二类医疗器械产品，主要应用于妇科领域。而重组胶原蛋 白产品包括三类医疗、二类医疗器械及化妆品，应用领域更丰富，包括皮肤科、 外科及日常皮肤护理。
根据国家药品监督管理局，截至 2022 年 12 月 20 日，包括公司在内，中国境内 拥有抗 HPV 生物蛋白注册医疗器械的企业仅有 19 家。抗 HPV 生物蛋白产品市 场参与者数量较少、竞争格局佳，作为拥有两项注册产品的企业，公司在抗 HPV 生物蛋白领域具有领先地位。 医美领域，薇旖美品牌目前已形成以注射类产品“薇旖美极纯Ⅲ型”（即“重组 Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”）为核心单品，辅以护肤品的产品矩阵。
重源、肌频的品牌建设之路仍然任重道远，品牌力尚未成功建立。根据微信平台， 国际大牌公众号推文平均阅读量在万级水平，而公司重源及肌频品牌推文的浏览 数偏低；根据微博平台，国际大牌微博粉丝数超过 200 万，肌频微博粉丝数仅 有 12 万左右，重源甚至没有开通微博官方账号；抖音平台，国际大牌粉丝数超 过 250 万，是肌频粉丝数的 200 余倍，是重源粉丝数的 2000 余倍。
两大品牌都逐渐形成以面部精华、护肤套装、贴片面膜为三大主要品类的局面。 2019-2022 年，重源品牌面部精华品类销售占比从 3.3%跃升至 39.3%，贴片面 膜品类销售占比从 0%提升至 22.3%，护肤套装品类销售占比从 96.7%下降至 35.8%；肌频品牌面部精华品类销售占比从 25.3%上升至 40.5%，护肤套装品 类销售占比从 0%跃升至 40.1%，贴片面膜品类销售占比则从 72.2%下降至 15.8%。
公司的另一创新材料——超级生物肽也实现了研发成果转化。经权威临床试验证 明，超级生物肽九肽具有降低黑色素生成、镇静晒后肌肤等功效，五肽具有刺激 皮肤产生胶原蛋白和玻尿酸、减轻皮肤老化等功效，六肽则具有抚平皱纹、紧致 肌肤等功效，这些创新成分同样被广泛添加到公司的精华液、面膜等产品中。
