品牌服饰恢复，中上游承压。
23 年上半年纺织服装板块跑输沪深 300 指数，品牌服饰表现优于纺织制造。2023 年初至 6 月 21 日，沪深 300 上涨 10.4%，纺织服装板块上涨 7.2%，跑输沪深 300 指数 3.16pct。分子板块看（算术平均口径），纺织制造（申万）下跌 8.5%，品牌 服饰下跌 1.5%，品牌服饰表现好于纺织制造。2023 年 3 月 2 号及 5 月 12 号受终 端零售表现较好及五一季节因素催化，品牌服饰指数各出现一次涨幅高峰，服装 家纺指数（申万）分别上涨 10.3%、9.3%。
疫后四个月消费快速回暖，超过 2021 年同期水平，但 5 月略有降温。2023 年 1-4 月服装类及服装鞋帽、针、纺织品类零售额当月同比均超过 21 年，1-4 月服装 鞋帽、针、纺织品类及服装类累计同比 2021 年增长 4.8%/6.1%。5 月以来，疫后 报复性消费冲劲下降，5 月服装类及服装鞋帽、针、纺织品类零售额当月同比 2021 年下降 4.7%/下降 2.8%。
通胀仍未回到正常水平，削弱海外消费力。①通胀方面，俄乌冲突爆发，导致能 源及食品价格飙升，同时疫情后欧美经济放开带来的服务业需求旺盛，但就业人 数不足，使得通胀具有一定韧性。23 年 5 月，美国 CPI 当月同比+4.0%，德国/英 国/法国 CPI 分别同比+6.1%/+8.7%/+5.1%，通胀水平有所回落，但仍未回到正常 区间。②终端消费情况看，2023 年 4 月美国零售和食品服务中的服装及服装配饰店销售额同比-4.13%，服装终端零售下滑，但 23 年 5 月美国服装 CPI 同比上涨 3.5%，服装消费量下降预计接近 7.5%。欧洲数据来看，欧盟 27 国零售销售指数 23 年 4 月当月同比下滑 2.9%，受俄乌战争影响较大的欧洲消费自 22 年 6 月表现 不佳。③库存情况看，自 21 年末，海外服装库存开始增长，2022 年 11 月份海外 批发商服装库存达到最高点 429.91 亿美元，随着品牌商低价促销及控制上游订单， 11 月份后库存不断下降，23 年 4 月美国服装批发商库存 392.09 亿美元，同比增 加 8.4%，环比下降 2.25%。由于目前库存水平仍高于以往平均水平，同时受通胀 影响美国终端消费承压，因此对中上游企业订单有一定影响。
从出口数据看，2023 年 5 月服装及衣着附件出口金额同比下滑 12.20%。外需走 弱，叠加内需复苏力度不足，中上游订单表现不佳，23Q1 利润呈现下滑趋势。从 原材料价格走势看，①棉：22 年 6 月美国宣布实施《防止强迫维吾尔族人劳动法》， 致使内棉需求进一步大量减少，内棉价开始回落，内棉价自 22000 元/吨高位降至 16000 元/吨左右浮动。棉纱价格也随着棉价变动自 6 月后断崖式下降。23 年 6 月 新疆棉预期减产，叠加库存下降，带动棉价有所回升。2023 年 6 月 20 日 328 棉 价为 17450 元/吨，年同比-14.4%，月环比+6.1%。②化纤：锦纶端供给充足，但 需求较弱，导致价格走势较弱，2023 年 6 月 21 日，锦纶 DTY/锦纶 POY/锦纶 FDY 价格分别为 17900/15600/16400 元/吨，月环比-2.45%/-3.11%/-4.09%，年同比13.32%/-14.99%/-13.68%。
