公司市占率稳步提升；产能扩张巩固先发优势。
产 结构 持续优化，2022 年 制化产 和 产 收 占比 95%。1） 按行业分，公司航空航天产品营收占比连续 5 年超 50%。2018~2019 年公司航 空航天产品营收占比超 62%，2020 年工业机械和科研院 产品收入增速 较快， 航空航天营收占比降至 52.6%；2021~2022 年，伴随航空航天领域高景气，营 收占比逐步提升至 2022 年新高约 70%。2）按产 分， 盈利能力较强的定制化 产品及自产设备营收占比逐年提升，自 2018 年 66.9%提升 29.6ppt 至 2022 年 96.5%；毛利率较低的代理设备业务逐步收缩，2022 年自产业务占比达 100%。
持续高研发投 铸就全产业链高壁垒。1）根据 Wohlers Associates 对全球 77 家 3D 打印系统供应商的统计，2019~2021 年增材制造行业平均研发费用率 连续三年超 36%，高研发费用率主要由于行业仍处于高速发展期，部分公司仍处 于发展初期，研发投入相对较高。2）行业龙头企业同样重视研发投入。 2020~2022 年，全球增材制造龙头 Stratasys 研发费用率保持在 14~16%。3） 公司作为国内金属 3D 打印综合解决方案龙头，2018~2022 年，研发费用自 0.3 亿元增至 1.6 亿元，复合增速达 58.7%，研发费用率自 8.8%提升 8.9ppt 至 17.7%，2022 年研发费用率较可比公司华曙高科（12.0%）和 Stratasys （14.3%）更高。高研发投入有利于保证公司在全产业链的技术领先性，巩固行 业先发优势并构筑高壁垒。
公司在金属增材领 市占率稳步提升， 型化提升产 单价 。1）全球市场： 销量看，根据《Wohlers Report 2022》披露，全球 金属增材设备销量自 2016 年 983 台增长至 2021 年 2397 台，同期公司设备销 量自 17 台增长至 140 台，全球市占率自 1.7%提升 4.1ppt 至 5.8%； 价 值量看，2021 年全球金属增材设备销售额达 83.6 亿元，同期公司设备收入 2.2 亿元，市占率约为 2.6%；2021 年公司产品均价（156 万元/台）明显低于全球 均价（350 万元/台），2022 年公司产品均价提升至 246 万元/台，主要是设备向 大型化发展。
2） 中国市场： 1） 端， 根据中国增材制造产业联盟统计，中国增材设备 市场规模约占增材制造市场比例为 56%，公司设备属于激光粉末床熔融（PBF） 和定向能量沉积（DED）大类，2021 年二者占比中国增材设备市场规模（148.4 亿元）约 30%，可算得中国 PBF 和 DED 设备销售额合计约为 44.3 亿元，2021 年公司（自产设备收入 2.2 亿元）在国内 PBF 和 DED 设备市占率约 4.9%， 2022 年（自产设备收入 4.2 亿元）市占率提升至 7.7%。2） 务端， 根据中国 增材制造产业联盟统计，2021 年中国增材服务市场占增材总市场约 16%（42.7 亿元），2021 年公司增材服务市占率约 6.5%（定制化产品收入 2.8 亿元），2022 年市占率提升至 8.9%（定制化产品收入 4.7 亿元）。
行业龙头积极扩产，巩固先发优势。根据《2021 年中国增材制造产业发展 调研报告》描述，2021 年中国增材制造企业融资总额达到 48 亿元，同比增长 33.3%，预计 2022 年融资需求达 70 亿元，同比增长超 45%；同时，2021 年全 球增材制造企业融资总额达 650 亿元，反映出增材制造行业处于快速扩张阶段。 国内增材设备龙头华曙高科在 2023 年 IPO 募资 11 亿元，其中 3.3 亿元用于提 升设备产能，3.3 亿元用于提升研发能力。在此背景下，公司积极扩产巩固行业 先发优势，拟使用募集资金和自有资金合计 59 亿元进行扩产，具体情况如下： 1）2019 年 7 月，公司 IPO 募资 6.6 亿元用于提升全产业链产能及研发能 力，截至 2022 年末，IPO 项目共投入 544 台/套设备（其中 153 台为 3D 打印 设备及附属设备）；预计达产后公司定制化产品产能提升至 150 万机时/年，设备 产能提升至 400 台/年，原材料产能提升至 400 吨/年。（叠加原有产能） 2）2021 年 7 月，公司拟使用自有资金不超过 20 亿元提升大型金属增材设 备产能，预计达产后新增设备产能 1000 台/年。 3）2022 年 10 月，公司拟定增 31 亿元用于提升定制化产品产能和原材料 产能，达产后预计提升定制化产品产能 160 万机时/年和原材料产能 800 吨/年， 合计对应年均营收 21.2 亿元，利润 6.1 亿元。
